中国电建-公司研究报告-全球清洁能源龙头绿电运营+抽水蓄能潜力巨大-230309（27页）.pdf

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1、 市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告：建筑装饰|个股报告 2023 年 3 月 9 日 股票股票投资评级投资评级 买入买入|首次覆盖首次覆盖 个股表现个股表现 资料来源：聚源，中邮证券研究所 公司基本情况公司基本情况 最新收盘价（元）最新收盘价（元）7.59 总股本总股本/流通股本（亿股）流通股本（亿股）172.26/109.91 总市值总市值/流通市值（亿元）流通市值（亿元）1,307/834 52 周内最高周内最高/最低价最低价 8.33/6.79 资产负债率资产负债率(%)76.0%市盈率市盈率 15.24 第一大股东第一大股东 中国电力建设集团有限公

2、司 持股比例持股比例(%)58.9%研究所研究所 分析师:丁士涛 SAC 登记编号:S1340522090005 Email: 研究助理:刘依然 SAC 登记编号:S1340122090020 Email: 中国电建中国电建 (601669.SH601669.SH)全球清洁能源龙头全球清洁能源龙头，绿电，绿电运营运营+抽水蓄能抽水蓄能潜力巨大潜力巨大 公司概况：全球清洁能源建设龙头公司概况：全球清洁能源建设龙头 公司是全球清洁低碳能源和环境建设的领军企业，背靠大股东中国电建集团，业绩增长稳健，21 年营收 4489.80 亿元，归母净利润86.32 亿元，其中电力投资运营盈利能力瞩目。公司在手

3、订单丰厚，22 年新签合同 10091.9 亿元,YOY+29.3%。22 年公司剥离房地产板块，与电建集团优质电网辅业进行资产置换，加快清洁能源发电项目进展。23 年公司募集资金 134 亿元用于支持海上风电及抽水蓄能业务。未来公司将继续以新能源和抽水蓄能为核心主业，积极构建清洁能源业务布局。新能源建设提速，业务增长注入动力新能源建设提速，业务增长注入动力 经济增长促进社会用电规模提升，22 年国内用电/发电量分别为8.6/8.4 万亿 kWh，预计 25 年将增至 9.5/9.4 万亿 kWh。用电需求刺激国内电力工程建设持续发力，22 年电源/电网工程投资分别增至7208/5012 亿元

4、，电源投资增速迅猛，占比已升至 59%，电网工程投资近年稳定在 5000 亿元左右。电力工程建设的发展拉动国内装机容量扩充，22 年发电装机总规模增至 25.6 亿 KW，其中风光装机为 7.6亿 KW，预计“十四五”末期有望突破 17 亿 KW。借助行业东风，公司以能源电力工程为基，逐渐向电力投资和运营业务延伸。截至 21 年末，公司控股并网装机的风光规模 774 万 KW，预计 25 年将增至 5650万 KW。风光运营业务毛利率高，随着公司持续推进新能源业务，有望带动公司整体盈利水平提升。抽水蓄能迎来发展期抽水蓄能迎来发展期，水利建设投资增水利建设投资增长可期长可期 国内终端能源电气化成

5、为趋势，但随着清洁能源渗透率提升，反调峰问题日益突出，亟需储能系统保证电网稳定性。抽水蓄能作为最成熟的储能技术，具有使用寿命长、转换效率高、持续发电时间长的优点，2021 年国内抽水蓄能装机容量为 3640 万 KW，预计 2030 年将升至 1.2 亿 KW，市场前景广阔。22 年我国水利建设投资 10893 亿元，创历史新高，同时近年政策频发利好水利工程建设，公司在水利建设各环节均有优势，17 年以来新签订单持续走高，21 年已增至 3104 亿元。作为国内水利水电龙头，公司有望凭借技术优势和政策加持实现业务扩张。盈利预测与投资建议盈利预测与投资建议 预计公司 22-24 年收入分别为 4

6、834.12/5405.47/6095.35 亿元，归母净利润 102.40/135.08/179.89 亿元。按照 23 年 3 月 9 日收盘价计算，22-24 年 PE 为 12.8/9.7/7.3 倍，首次覆盖给予“买入”评级。风险提示风险提示 新能源投资建设不及预期；新能源装机不及预期；宏观经济下行。-15%-13%-11%-9%-7%-5%-3%-1%1%3%5%2022-032022-052022-082022-102022-122023-03中国电建建筑装饰 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 盈利预测和财务指标盈利预测和财务指标 项目项目 年度年度 20212021A A