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1、 化工化工行业行业|证券研究报告证券研究报告行业行业深度深度 2023 年年 3 月月 8 日日 强于大市强于大市 相关研究报告相关研究报告 化工行业化工行业 2023 年年度策略：需求有望复苏，看度策略：需求有望复苏，看好 一 体 化 龙 头 与 新 材 料 等 中 长 期 发 展 好 一 体 化 龙 头 与 新 材 料 等 中 长 期 发 展 20221214 基础化工行业基础化工行业 2022 年年三季报综述：三季度业三季报综述：三季度业绩环比回落，下游需求有望向好绩环比回落，下游需求有望向好20221118 石油石化行业石油石化行业 2022 年年三季报综述：三季度利三季报综述：三季度

2、利润率环比回落，子板块景气度分化加剧润率环比回落，子板块景气度分化加剧20221118 中银国际证券股份有限公司中银国际证券股份有限公司 具具备证券投资咨询业务资格备证券投资咨询业务资格 基础基础化工化工 证券分析师：余嫄嫄证券分析师：余嫄嫄(8,621)20328550 证券投资咨询业务证书编号：S1300517050002 化工什么子行业与产品可化工什么子行业与产品可能已经触底能已经触底 基于盈利价格与扩产的分析 2022 年年多数化工子行业盈利水平及产品价格价差处于历史较低分位。多数化工子行业盈利水平及产品价格价差处于历史较低分位。2023 年年整体需求逐渐复苏。维持行业整体需求逐渐复苏

3、。维持行业强于大市强于大市评级，子行业评级，子行业与个股与个股挑选上侧重一体挑选上侧重一体化及景气度化及景气度向上向上行业龙头公司。行业龙头公司。支撑评级的要点支撑评级的要点 子行业部分：子行业部分：基础化工板块 30 个子行业中，2022 年第三季度，22 个子行业的毛利率同比于 2021 年第三季度有所下降，27 个子行业的毛利率环比 2022 年第二季度有所下降。煤化工、氨纶、涤纶、锦纶、纺织化学品、聚氨酯、涂料油墨、复煤化工、氨纶、涤纶、锦纶、纺织化学品、聚氨酯、涂料油墨、复合肥、电子化学品合肥、电子化学品 9 个行业的毛利率、个行业的毛利率、ROE 皆触皆触 2016 年以来底部。年

4、以来底部。三季报在建工程数据显示，民爆制品、涂料油墨、非金属材料、油气及炼化工程的在建工程民爆制品、涂料油墨、非金属材料、油气及炼化工程的在建工程同比增速为负，涤纶、纺织化学品、炼油化工在建工程同比增长小于同比增速为负，涤纶、纺织化学品、炼油化工在建工程同比增长小于 5%。细分产品部分：细分产品部分：截至 2022 年 12 月 31 日，在我们跟踪的 173 个产品中，价格处于历史（2006 年起）低分位（低于 30%）的产品占比为 46.82%，包括二氯乙烷、EDC、锂电池隔膜、三聚氰胺、蛋氨酸、二氯甲烷、氨纶 40D 等 81 个品种。价格低分位产品主要集中分布于氯碱、聚氨酯、化纤、农药

5、氯碱、聚氨酯、化纤、农药等细分板块；煤化工板块的部分醇类产品、橡胶塑料板块的部分产品也处于较低价格分位。从 2022-2024年细分产品扩产情况看，涂料油墨涂料油墨行业未查找到明确的扩产信息。化纤行业，涤纶长丝 2022 年产能增速较低。聚氨酯行业，己二酸己二酸产能增速相对平缓，MDI 在行业格局背景下扩产较为有序。煤化工领域，醋酸产能增速相对平缓，但2022-2024 年有持续性的新增产能规划。醋酐 2022 年产能同比增长 6.67%。部分部分营养品、氟化工产品未有新增项目。营养品、氟化工产品未有新增项目。2023 年年需求全面复苏，预计绝大部分子行业盈利有望向上修复。内需总体好于外需。但

6、欧洲能源价格高企，有利于国内部分化工品出口，多个化工子行业在全球竞争力持续提升。地产等产业链相关化学品需求有望向好。相关化工产品包括聚氨酯、纯碱、钛白粉、丙烯酸、减水剂、制冷剂等产品。农业领域，农产品价格相对高位，粮食安全关注度提升，全球农化产业或将维持相对景气。半导体、新能源、航空航天、军工等领域关键材料的自主化日益关键，相关领域的优秀企业迎来发展良机。投资建议投资建议 维持行业强于大市强于大市评级。结合供需端预判及估值水平，建议关注以下投资线索：1、龙头企业抗风险能力强，欧洲高能源背景下有望受益，关注新能源新材料领域持续延伸。推荐：万华化学、新和成、华鲁恒升。2、民营石化公司盈利有望触底向