HJT行业报告：风物长宜放眼量降本增效尤可期-230307（32页）.pdf

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1、1证券研究报告作者：行业评级：上次评级：行业报告|请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明电力设备电力设备强于大市强于大市维持2023年03月07日（评级）HJT行业报告：风物长宜放眼量，行业报告：风物长宜放眼量，降本增效尤可期降本增效尤可期行业深度研究分析师 孙潇雅 SAC执业证书编号：S1110520080009联系人 朱光硕摘要21、HJT电池效率和组件功率相对更高电池效率和组件功率相对更高，更有可能成为未来主流更有可能成为未来主流 HJT相比单面相比单面POLY的的TOPCon理论转化效率更高理论转化效率更高。HJT得益于结构和材料（异质结、采用N型硅片）优势，理论上极限转化效率为28.

2、5%，大幅高于PERC的24.5%，同时也高于单面POLY TOPCon的27.1%，接近于双面TOPCon的28.7%。HJT相比相比TOPCon实验室和潜在量产效率也相对更高实验室和潜在量产效率也相对更高。HJT电池实验室最高转化效率已达26.81%，超过TOPCon的26.4%；同时，HJT由于双面率高、衰减率低、温度系数低以及弱光效应较好等因素，HJT组件端功率比TOPCon更高，有望享受较高的组件销售溢价。2、HJT短期破局之道看双面微晶短期破局之道看双面微晶+0BB，中期破局之道看铜电镀中期破局之道看铜电镀+无铟化无铟化，远期破局之道看钙钛矿叠层远期破局之道看钙钛矿叠层。短期破局之

3、道：双面微晶短期破局之道：双面微晶+0BB。应用双面微晶后可带来HJT电池绝对效率约1%的提升，对产能的影响可通过增大频率或功率来解决；0BB对于HJT是至关重要的工艺，0BB量产导入后可同时将硅片做到更薄，纯银使用量也将大幅降低，同时带来电池效率提升，预计23年下半年0BB有望导入量产，验证顺利后行业有望在24年进一步提高HJT扩产规模。中期破局之道：铜电镀中期破局之道：铜电镀+无铟化无铟化。铜电镀对于HJT最主要的意义在于提效（0.2%-0.3%）而非降本，远期成本来看铜电镀与0BB+银包铜的金属化成本几乎相同；目前铜电镀需要继续提升想设备产能，降低设备初始投资；无铟化降本将是异质结电池2

4、4年的重点。远期破局之道：钙钛矿叠层远期破局之道：钙钛矿叠层。HJT/钙钛矿叠层可放大异质结电池开压大和FF高的优点，目前在设备、材料和可靠性上均存在难点，华晟新能源预计2025年HJT/钙钛矿叠层电池效率可达到30%。3、HJT大规模商业化的前置条件：相比大规模商业化的前置条件：相比TOPCon效率高约效率高约1%、成本即将打平成本即将打平、相关供应链成熟稳定；相关供应链成熟稳定；23年硅料价年硅料价格下降后重点看浆料成本格下降后重点看浆料成本，23年底年底HJT单单W电池片成本预计比电池片成本预计比TOPCon贵贵0.03元元，24年底预计贵年底预计贵0.02元或打平元或打平，主主要看靶材

5、成本；要看靶材成本；23年年HJT行业扩产规模预计行业扩产规模预计50-60GW，24年年HJT行业扩产规模有望达行业扩产规模有望达90-100GW。4、投资机会：设备建议关注迈为股份投资机会：设备建议关注迈为股份（机械团队覆盖机械团队覆盖）、捷佳伟创捷佳伟创、帝尔激光帝尔激光（机械团队覆盖机械团队覆盖）、罗博特科罗博特科、芯芯碁微装碁微装、奥特维；主材：建议关注东方日升奥特维；主材：建议关注东方日升、三五互联；辅材重点推荐赛伍技术三五互联；辅材重点推荐赛伍技术（化工联合覆盖化工联合覆盖）、聚和材料聚和材料。5、风险提示：风险提示：新技术进展不及预期的风险；技术路径颠覆的风险；竞争格局恶化的风

6、险；部分测算具有主观性。请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明oOoP3ZeXbZdXpXfWwVbR8Q6MoMoOsQoNjMoOpMeRmMyQ9PnMmMuOpPoRMYnMoQHJT电池效率和组件功率相对更高，更有可电池效率和组件功率相对更高，更有可能成为未来主流能成为未来主流13请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明2015年三洋年三洋HJT专利保护结束专利保护结束，技术壁垒消除：技术壁垒消除：1992 年日本三洋公司第一次成功制备了 HIT电池，2009年日本 Panasonic 公司收购三洋公司后继续开发HIT电池，2015年三洋HIT 电池转换效率已达到 25.6%。HIT