洁雅股份-公司研究报告-专业湿巾制造商加码化妆品业务值得期待-230301（31页）.pdf

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1、 洁雅股份(301108)/个护用品/公司深度研究报告/2023.03.01 请阅读最后一页的重要声明！专业湿巾制造商，加码化妆品业务值得期待 证券研究报告 投资评级投资评级:增持增持(首次首次)核心观点核心观点 基本数据基本数据 2023-02-28 收盘价(元)38.25 流通股本(亿股)0.35 每股净资产(元)21.72 总股本(亿股)0.81 最近 12 月市场表现 分析师分析师 余剑秋 SAC 证书编号：S0160522050003 分析师分析师 李跃博 SAC 证书编号：S0160521120003 分析师分析师 刘洋 SAC 证书编号：S0160521120001 相关报告 湿

2、巾行业引领者，布局湿巾、面膜湿巾行业引领者，布局湿巾、面膜等日化用品等日化用品研发生产与销售。研发生产与销售。公司深耕湿巾类产品二十余年，逐步成长为国内领先的湿巾制造商，在 2017-2019 年擦拭巾/湿巾生产商和品牌中销售额排名全国前五。公司产品结构不断优化，期间费用率下降。近期公司与创健医疗合作进入胶原蛋白领域，加码化妆品业务。湿巾行业景气度提升，湿巾行业景气度提升，胶原蛋白行业空间大增速快胶原蛋白行业空间大增速快。1）湿巾行业：据共研网，2016-2021 年我国湿巾行业复合增速为 15.8%，并且 2020 年，我国人均湿巾消费额仅 6.28 元，西欧、美国分别为 133.61、10

3、6.05 元。在消费和出行逐步恢复的背景下，餐饮企业扩张及旅游人次攀升，有望刺激湿巾等一次性卫生用品需求。2）重组胶原蛋白行业：据弗若斯特沙利文，2017-2021 年胶原蛋白行业市场规模复合增速为 63.8%，同时下游医美行业快速发展，拉动医用敷料市场及肌肤焕活应用规模迅速扩大，有望助力胶原蛋白行业增长。深耕大客户，研发加码产能持续扩张。深耕大客户，研发加码产能持续扩张。1）产品：湿巾类产品贡献九成营收，产品多元，定制化满足不同客户需求。2）客户：公司主要客户以利洁时集团、欧莱雅、Woolworths、宝洁等国内外知名企业为主，合作时间长，高客户粘性保证充裕订单。3）研发：公司加码研发，手握

4、多个专利。2022 年 H1 仅湿巾领域即新增 2 项发明专利，5 项实用新型专利。4）产能：公司产能利用率较高，预计 2024 年 12 月募投项目投产，产能扩张提升订单交付能力。涉足胶原蛋白业务，开拓第二成长曲线。涉足胶原蛋白业务，开拓第二成长曲线。2022 年 12 月 19 日公告，洁雅股份拟与江苏创健医疗科技股份有限公司共同投资设立合资公司，拟开展胶原蛋白医用敷料业务。合作方创健医疗在重组胶原蛋白领域具有影响力。公司完成重组 I、II、III、XVII 型胶原蛋白规模化、标准化生产，填补了全球重组胶原蛋白材料领域 30 余年来的“吨级”产能空白。公司借力创健医疗，共拓胶原蛋白业务。投

5、资建议：投资建议：由于客户对消毒湿巾的采购大大降低，对 2022 年业绩产生影响，但随着湿巾其他品类稳步发展，化妆品业务不断开拓，预计未来业务将触底回升。我们预计公司 2022-2024 年收入 6.70 亿、7.93 亿和9.24 亿元，同比增长-32%、18%和 16%；对应 2022-2024 年归母净利润分别为 1.39 亿元、1.60 亿元、1.83 亿元，同比增长-37%、15%、14%。EPS 分别为 1.71 元、1.97 元、2.25 元，参考 2 月 28 日收盘价，对应 PE分别为 22、19、17 倍，首次覆盖，给予增持评级。风险提示：风险提示：客户集中度高的风险、行业

6、竞争加剧的风险、新产品研发不及预期的风险、进出口政策变化的风险 -41%-31%-22%-12%-2%8%洁雅股份沪深300洁雅股份(301108)/个护用品/公司深度研究报告/2023.03.01 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 公司深度研究报告/证券研究报告 盈利预测：盈利预测：Table_FinchinaSimple 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入(百万元)743 984 670 793 924 收入增长率（%）167.82 32.49-31.97 18.43 16.49 归母净利润（百万元）180 220 139 160 1