英威腾-公司研究报告-领先的自动化解决方案供应商成长型业务助力高增长-230227（30页）.pdf

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1、请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1 1电力电子及自动化电力电子及自动化英威腾（英威腾（002334.SZ）增持增持-A(维持维持)领先的自动化解决方案供应商，成长型业务助力高增长领先的自动化解决方案供应商，成长型业务助力高增长2023 年年 2 月月 27 日日公司研究公司研究/公司分析公司分析公司近一年市场表现公司近一年市场表现市场数据：市场数据：2023 年年 2 月月 27 日日收盘价（元）：11.59总股本（亿股）：7.82流通股本（亿股）：6.86流通市值（亿元）：79.55基础数据：基础数据：2022 年年 9 月月 30 日日每股净

2、资产（元）：2.80每股资本公积（元）：0.31每股未分配利润（元）：1.23资料来源：最闻分析师：分析师：盖斌赫执业登记编码：S0760522050003邮箱：王志杰执业登记编码：S0760522090001邮箱：赵晨希执业登记编码：S0760521090001邮箱：核心观点核心观点：公司成立于 2002 年，初期主要从事工业自动化产品的研发和销售，后向网络能源、新能源汽车、光储领域延伸。工业自动化和数据中心目前为公司的主要业务，其主要产品低压变频器在国产品牌中市场份额领先，持续受益于行业增长；光储和新能源车为成长型业务，近年来加速扩张，盈利有望改善，持续贡献公司业绩成长。同时，公司积极提升

3、内部治理，成立事业群，支撑业务的高速扩张。投资逻辑：投资逻辑：深耕二十年，不断寻求新发展。深耕二十年，不断寻求新发展。公司核心成员深耕行业，初期主要从事工业自动化产品的研发和销售，通过设立子公司和并购不断扩展业务范围，同时根据市场变化及公司战略完成对部分公司的增资减资计划。公司目前控股公司达 16 家，子公司分工明确，多次股权激励计划提升向心力。2022 年公司进行了组织结构的变化，工业自动化事业群在研发端、供应链端、市场端持续组织优化；同时，公司新能源汽车驱动业务引入了战略投资者，加大了对光伏业务的投资，受让无锡电梯子公司少数股东股权。业务上，公司聚焦工业自动化、数据中心、新能源车、光储四大

4、业务产品线，产品矩阵不断丰富，致力于成为全球领先的工业自动化和能源电力领域解决方案提供者。工业自动化与数据中心业务，稳中有升构建营收基本盘。工业自动化与数据中心业务，稳中有升构建营收基本盘。工业自动化和数据中心为公司目前主要收入来源，其中工业自动化业务占比在 60%以上，低压变频器占据工业自动化的主要份额。1)工业自动化方面，工业自动化方面，中国低压变频器市场规模逐年上涨，2021 年达436.6 亿元，同比增长 9.06%。公司低压变频器在国产品牌中市场份额领先，未来将针对伺服、PLC 重点推进行业解决方案及新产品，持续提升伺服、PLC 核心竞争力，维持稳定增长；2)数据中心方面，数据中心方

5、面，预计 2024 年中国机房空调和 UPS 市场规模分别将达到 105.8 和 145.4 亿元，近三年复合增长率分别达 14.5%和 19.7%，公司专注于模块化 UPS 与数据中心关键基础设施一体化解决方案研发生产与应用，有望持续受益。成长型业务乘势而起，贡献公司高成长。成长型业务乘势而起，贡献公司高成长。新能源汽车和光储为公司成长型业务。公司光伏产品聚焦于分布式市场，产品涵盖并网逆变器、离网逆变器、储能逆变器以及终端选配件，可用于集网、并网；新能源车业务目前以商用车为主，2022 年在乘用车方面亦有突破。公司研究公司研究/公司分析公司分析请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明请务必阅

6、读最后一页股票评级说明和免责声明2 21)光储方面光储方面，逆变器约占光伏电站 10%的成本，是光伏电站的关键组件之一，在光伏行业持续高增和国产逆变器出口价格优势的背景下，公司建立了覆盖全球多个国家的渠道网络，产品不断迭代，并增资子公司，继续加码光伏业务，22H1 公司光储业务的营业收入同比增长 167%；2)新能源车方面新能源车方面，公司商用车营收占比较多，2022 年突破了乘用车项目定点并批量获单，在政策支持和“车电分离”换电模式推动普及的背景下，新能源商用车未来三年有望迎来行业爆发期，根据沙利文相关资料，预计 2026 年国内新能源商用车销量将增长至 144.3 万辆，2020-2026