兆威机电-公司研究报告-微传动龙头XR、汽车扬帆启航-230226（33页）.pdf

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1、 兆威机电(003021)/电机/公司深度研究报告/2023.02.26 请阅读最后一页的重要声明！微传动系统龙头，XR、汽车扬帆启航 证券研究报告 投资评级投资评级:增持增持(首次首次)核心观点核心观点 基本数据基本数据 2023-02-24 收盘价(元)66.66 流通股本(亿股)0.60 每股净资产(元)16.91 总股本(亿股)1.71 最近 12 月市场表现 分析师分析师 张益敏 SAC 证书编号：S0160522070002 相关报告 微型传动微型传动系统系统领先供应商领先供应商，下游应用多点布局，下游应用多点布局：公司深耕微传动系统，立足核心精密齿轮制造能力向微驱动系统拓展，凭借

2、“一站式”解决方案持续开拓多领域应用，获得了下游行业知名企业的广泛认可。过去几年，公司受产品结构调整、宏观冲击、研发投入等多因素影响业绩承压，2022 年前三季度公司归母净利润 1.03 亿元，同比下滑 21.71%。未来，公司将重点聚焦汽车电子、智慧医疗、AR/VR、工业装备等领域的开拓，传统通信业务预计稳健，整体业绩有望迎来拐点，重回增长趋势。XR 方兴未艾，积极布局创新前沿方兴未艾，积极布局创新前沿：2023 年作为苹果 MR 入局下的硬件大年，行业有望重回高增长趋势。根据我们测算，2026 年 XR 产品微传动系统潜在市场空间或达 26.9 亿元。公司积极布局 XR 瞳距调节所用微传动

3、系统，已被国内龙头 PICO 所采用并量产出货，未来有望被苹果 MR 等更多终端采用，公司凭借先发优势与精密制造能力所构筑的壁垒，长期有望在 XR 微传动系统市场中占据重要地位。智能汽车长坡厚雪，微传统系统望迎价量齐升智能汽车长坡厚雪，微传统系统望迎价量齐升：2022 年全球智能汽车累计销售 465 万辆，累计渗透率 22.5%，其中新能源汽车智能化累计渗透率46.09%。汽车智能化带动微传动系统价量齐升，公司产品覆盖智能屏、门把手、尾翼、尾门等 20 余环节，单车价值量合计有望达到千元级别。公司凭借自身行业 Know-How 沉淀，与博世、比亚迪、长城及其他国内主要汽车合作稳固，未来随着新客

4、户、新产品的持续拓展，该领域有望成为公司重要成长驱动之一。投资建议投资建议：公司凭借精密制造核心能力从微传动系统向微驱动系统拓展，凭借“一站式”解决方案在重点行业持续开拓，未来有望重回增长。我们预计公司 22/23/24 年归母净利润为 1.53/2.01/3.01 亿元，EPS 为 0.89/1.17/1.76 元/股，对应 PE 倍数为 74.75/56.82/37.91 倍，首次覆盖，给予“增持”评级。风险提示：风险提示：原材料价格上涨风险；下游需求不及预期风险；研发项目不及预期风险。盈利预测：盈利预测：Table_FinchinaSimple 2020A 2021A 2022E 202

5、3E 2024E 营业总收入(百万元)1195 1140 1190 1577 2023 收入增长率（%）-32.97-4.61 4.35 32.54 28.29 归母净利润（百万元）245 148 153 201 301 净利润增长率（%）-31.46-39.71 3.53 31.55 49.88 EPS（元/股）1.86 0.86 0.89 1.17 1.76 PE 38.24 92.85 74.75 56.82 37.91 ROE（%）8.83 5.22 5.20 6.40 8.75 PB 2.74 4.84 3.88 3.64 3.32 数据来源：wind 数据，财通证券研究所 -56%

6、-40%-24%-8%8%24%兆威机电沪深300上证指数电机 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 公司深度研究报告/证券研究报告 1 兆威机电：微型传动系统领先供应商兆威机电：微型传动系统领先供应商.5 1.1 微传动系统领先，下游多应用布局微传动系统领先，下游多应用布局.5 1.2 业绩拐点有望来临，多领域驱动增长业绩拐点有望来临，多领域驱动增长.7 1.3 股权结构稳股权结构稳定，多基地助力产业布局定，多基地助力产业布局.9 1.4 核心竞争力：精密制造核心竞争力：精密制造+一站式方案赋能重点行业一站式方案赋能重点行业.10 2 XR 方兴未艾，积极布局创新前沿方兴未艾