银行行业深度报告：开年经济增长符合预期关注持续性-230221（15页）.pdf

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1、 证券研究报告证券研究报告|银行银行 开年经济增长符合预期开年经济增长符合预期 关注持续性关注持续性 强于大市强于大市(维持)银行银行行业深度报告行业深度报告 2023 年 02 月 21 日 Table_Summary 投资要点：投资要点：信贷开门红，对公中长期贷款信贷开门红，对公中长期贷款维持维持高位高位：1 月新增人民币贷款 4.9 万亿元，同比多增 9227 亿元。其中，企业中长期贷款增加 3.5 万亿元，同比多增 1.4 万亿元。企业端受项目储备以及政策推动仍保持较快增长。另外，受早投放早收益以及 3 月复工因素的支撑，我们预计 1 季度整个信贷的增长仍将保持高位。开年经济修复符合预

2、期开年经济修复符合预期：短期看，无论是信贷社融数据还是从调研的情况看，消费端的需求处于渐进恢复过程中。根据国税总局披露的增值税发票数据显示，今年春节假期全国消费相关行业销售收入同比增长 12.2%，略低于过去 3 年 12.5%的复合增速。鉴于样本数据的恢复并不明显，预判总体消费的回暖相对温和。节后，新房销售表现一般，大致持平于 2022 年，低于 2021 年，不过二手房的房价以及销售略有所回升，后续持续性有待观察。20222022 年四季度银行业规模增长保持稳定年四季度银行业规模增长保持稳定，净息差仍在收窄，净息差仍在收窄：净息差收窄是业绩增长的主要拖累因素，资产质量总体保持平稳。展望 2

3、023年，在稳增长预期下，银行资产规模的增长或仍将保持高位，而净息差受重定价因素的影响，以及潜在的利率下调的可能，仍存在收窄的空间。经济经济持续改善持续改善有望有望推动银行板块估值提升推动银行板块估值提升：展望 2023 年疫情管控对经济的影响将逐步减弱，企业投资意愿和居民的消费意愿会出现渐进式的改善。我们预计大消费端的恢复，受前期政策的支持后续逐步释放的动能可能会提升，而收入改善较慢或成为主要阻碍因素。供给端，受过去几年疫情的扰动，部分可选消费的供给有所收缩，会造成短期价格上涨并保持高位。这也有利于相关行业投资意愿的提升，给后续经济的增长增添新的动力。投资策略：投资策略：开年经济修复符合预期

4、，后续经济持续改善有望推动银行板块估值继续提升。需重点关注消费端增长的变动，以及居民端收入预期的变化情况。板块盈利方面，下半年部分银行的净息差或有望边际企稳，受规模扩张支撑，一些城商行仍将保持较高的业绩增速。2023年个股选择上，我们建议关注两条主线：第一是债务风险缓释，经济持续改善，板块的估值修复行情可期。建议关注对公房地产相关贷款占比高的大型银行。第二是受规模扩张的支撑，营收端稳定高增的公司，总体业绩增速也相对较好。风险因素：风险因素：宏观经济下行，企业偿债能力超预期下降，对银行的资产质量造成较大影响；宽松的货币政策对银行的净息差产生负面影响；监管政策持续收紧也会对行业产生一定的影响。行业

5、相对沪深行业相对沪深 300300 指数表现指数表现 数据来源：数据来源：聚源，万联证券研究所 相关研究相关研究 信贷投放开门红，关注需求端变动 经济复苏 板块震荡上行 对公中长期信贷持续高增 分析师分析师:郭懿郭懿 执业证书编号：S0270518040001 电话：01056508506 邮箱： -30%-25%-20%-15%-10%-5%0%银行 沪深300 证券研究报告证券研究报告 行业行业深度报告深度报告 行业行业研究研究 5534 证券研究报告证券研究报告|银行银行 万联证券研究所 第 2 页 共 15 页$start$正文目录正文目录 1 信贷开门红，经济修复符合预期.3 1.1

6、 信贷开门红，对公中长期贷款维持高位.3 1.2 开年经济修复符合预期.5 2 2022 年四季度银行业规模增长保持稳定，净息差仍在收窄.6 3 经济持续改善有望推动银行板块估值继续提升.9 4 投资策略.12 4.1 板块估值仍处于低位.12 4.2 投资策略.13 5 风险提示.14 图表 1:社融单月新增及存量增速（单位：亿元，%）.3 图表 2:社融分项同比变动（单位：亿元）.4 图表 3:单月新增信贷规模及存量增速（单位：亿元，%）.4 图表 4:企业中长期贷款新增保持高位（单位：亿元）.5 图表 5:国税总局披露的增值税发票数据（单位：%）.5 图表 6:30 大中城市商品房成交面