安路科技-公司深度分析报告：国内FPGA领导者国产替代势如破竹-230206（28页）.pdf

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1、第1页/共28页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 请阅读最后一页各项声明 半导体半导体 分析师：乔琪分析师：乔琪 登记编码：登记编码：S0730520090001 021-50586985 国内国内 FPGA 领导者，国产替代势如破竹领导者，国产替代势如破竹 安路科技安路科技(688107)公司深度分析公司深度分析 证券研究报告证券研究报告-公司深度分析公司深度分析 买入买入(首次首次)市场数据市场数据(2023-02-03)收盘价(元)68.29 一年内最高/最低(元)82.49/32.68 沪深 300 指数 4,141.63 市净率(倍)17.13 流通市值(亿元)129.76 基础

2、数据基础数据(2022-09-30)每股净资产(元)3.99 每股经营现金流(元)0.00 毛利率(%)38.88 净资产收益率_摊薄(%)1.50 资产负债率(%)12.76 总股本/流通股(万股)40,010.00/19,001.30 B 股/H 股(万股)0.00/0.00 个股相对沪深个股相对沪深 300 指数表现指数表现 资料来源：中原证券 相关报告相关报告 联系人：联系人：马嶔琦马嶔琦 电话：电话：021-50586973 地址：地址：上海浦东新区世纪大道1788号16楼 邮编：邮编：200122 发布日期：2023 年 02 月 06 日 投资要点：投资要点：FPGA市场空间广阔

3、，市场空间广阔，FPGA软硬件生态系统建立极高的行业壁垒软硬件生态系统建立极高的行业壁垒。根据 Frost&Sullivan 的数据，预计全球 FPGA 市场规模将从 2021年的 68.6 亿美元增长至 2025 年的 125.8 亿美元，年均复合增长率约为 16.4%；中国 FPGA 市场 2020 年的市场规模约 150.3 亿元，预计 2025 年中国 FPGA 市场规模将达到 332.2 亿元，复合增速为17.2%。FPGA 需要由 FPGA 芯片、EDA 软件及 IP 方案组成的软硬件生态系统共同支撑实现功能，逻辑容量、制程、SerDes 速率等关键指标体现 FPGA 硬件技术水平

4、，FPGA EDA 软件工具非常复杂，FPGA 软硬件生态系统建立了极高的行业壁垒。安路科技为国内安路科技为国内 FPGA 领导者，先发优势明显。领导者，先发优势明显。根据 Frost&Sullivan 的数据，以出货量口径统计，2019 年公司 FPGA 芯片在中国市场排名第四，在国产品牌中排名第一。安路科技中低端 FPGA 产品已可对标海外龙头厂商，并在高端产品领域不断追赶，公司完善的产品矩阵获得客户认可，且拥有国内少数全流程自主开发的 FPGA 专用软件。安路科技在国内厂商中先发优势明显，由于 FPGA 软硬件生态体系建立的极高的行业壁垒和用户粘性，未来有望在国内厂商中继续保持优势，成为

5、中国 FPGA 领域的 Xilinx 和 Intel。安路科技不断拓展产品品类、规格及下游应用领域，国产替代势如安路科技不断拓展产品品类、规格及下游应用领域，国产替代势如破竹。破竹。公司的产品品类从早期的 EAGLE、ELF 系列拓展 PHOENIX、FPSoC 系列，目前形成四大产品系列，各产品系列不断研发新规格并持续迭代升级；公司在网络通信、消费电子、工业控制和数据中心等领域均能保持稳健的成长，并不断拓展无人机、自动驾驶、智慧城市等新兴领域，为公司未来的持续高速成长提供重要动力。目前国际贸易冲突加剧，FPGA 国产替代需求迫切，安路科技作为国内具有先发优势的 FPGA 领导企业，国产替代势

6、如破竹。盈利预测与投资建议。盈利预测与投资建议。我们预计公司 2022-2024 年营收为10.58/16.00/23.47 亿元，同比增长 55.89%/51.22%/46.72%；2022-2024 年归母净利润为 0.60/1.13/2.03 亿元，同比增长293.51%/90.06/79.22%。参考可比公司的估值水平，考虑 FPGA软硬件生态系统建立极高的行业壁垒，安路科技作为国内 FPGA 市场领导者，先发优势明显，国产替代空间广阔，未来几年仍处于高速成长期，我们给予公司 2023 年 20 倍 PS，对应 2023 年目标价80 元，首次覆盖给予“买入”投资评级。风险提示：风险提