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1、证券研究报告|新股研究|半导体 http:/ 1/23 请务必阅读正文之后的免责条款部分 裕太微(688515)报告日期：2023 年 02 月 03 日 发力车载以太网芯片发力车载以太网芯片 新股报告新股报告 投资要点投资要点 裕太微是中国实现千兆高端以太网物理层芯片大规模销售的企业。产品已成功进入普联、盛科通信等国内众多知名企业的供应链体系。公司产品应用范围涵盖信息通讯、汽车电子、消费电子、监控设备、工业控制等众多市场领域，目前已有百兆、千兆等传输速率以及不同端口数量的产品组合可供销售。以太网物理层芯片龙头，产品多领域布局以太网物理层芯片龙头，产品多领域布局 裕太微是国内以太网物理层芯片龙

2、头，目前已有商规级、工规级、车规级等不同性能等级，以及百兆、千兆等不同传输速率和不同端口数量的产品组合，并进入国内知名企业供应链体系。22H1 公司商规/工规/车规级芯片占比分别为63%/27%/3%。此外公司 2.5G 物理层产品已量产流片，车载千兆以太网物理层芯片已工程流片，并即将推出交换芯片和网卡芯片两个新产品线，产品品类不断完善，龙头地位进一步巩固。以太网市场稳定增长，国产化替代正当时以太网市场稳定增长，国产化替代正当时 根据中国汽车技术研究中心有限公司的数据，2021 年全球以太网物理层芯片市场规模 120 亿元，到 2025 年望突破 300 亿元，20222025 年全球以太网物

3、理层芯片市场规模预 CAGR 超过 25%。以太网物理层芯片是一个复杂的数模混合芯片系统，芯片中包含高性能 SerDes、高性能 ADC/DAC、高精度 PLL 等 AFE 设计，市场主要由海外厂商垄断，博通、美满电子、德州仪器、高通和中国台湾瑞昱五家国际巨头占据全球超过 90%的市场份额，国内厂商国产替代空间广阔。持续加码车载以太网持续加码车载以太网，成长空间广阔成长空间广阔 随着汽车电动化、智能化的发展，车载以太网有望逐步取代传统总线技术，成为下一代车载网络架构。根据以太网联盟的预测，未来智能汽车单车以太网端口将超过 100 个，为车载以太网芯片带来巨大的市场空间。根据中国汽车技术研究中心

4、有限公司的预测，2021 年-2025 年车载以太网 PHY 芯片出货量将呈 10 倍数量级的增长，2025 年中国车载以太网物理层芯片搭载量将超过 2.9 亿片。公司车规百兆产品已量产，千兆也已完成流片测试，未来成长空间广阔。公司是中国实现千兆高端以太网物理层芯片大规模销售的企业。公司当前尚未盈利，我们采用 PS 法估值。我们选取了翱捷科技，圣邦股份，思瑞浦作为可比公司，可比公司 20222024 年对应 PS 为 20/15/11 倍。预计公司 22 年至 24 年营收分别为 4.08/7.31/9.66 亿元，发行价对应 PS 18/10/8 倍，建议关注上市后表现。风险提示风险提示 技

5、术持续创新能力不足的风险；产品开发不及预期；核心技术流失；分析师：蒋高振分析师：蒋高振 执业证书号：S1230520050002 研究助理：赵洪研究助理：赵洪 基本数据基本数据 发行价(元)92.00 拟募集资金(百万元)1,304.15 拟发行股本(万股)2,000.00 发行后股本(万股)8,000.00 财务摘要财务摘要 Table_Forcast(百万元)2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 254.09 407.96 730.50 965.79 (+/-)(%)1861.93%60.56%79.06%32.21%归母净利润-0.46 1.99 41.34 99.0

6、6 (+/-)(%)-1981.70%139.64%每股收益(元)-0.01 0.03 0.69 1.65 ROE-0.28%0.71%3.42%4.52%资料来源：浙商证券研究所 裕太微(688515)新股研究 http:/ 2/23 请务必阅读正文之后的免责条款部分 正文目录正文目录 1 聚焦有线通信芯片，技术位居国内前列聚焦有线通信芯片，技术位居国内前列.4 1.1 公司历史：专注有线通信芯片，不断实现技术突破.4 1.2 公司治理：控制权稳固，管理层具有专业背景.5 1.3 财务状况：销售规模不断增加，盈利能力持续提升.6 2 以太网技术日新月异，车载芯片市场持续发展以太网技术日新月异