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类型【研报】银行业专题研究:凋零的P2P-20200608[17页].pdf

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    研报 17页 银行业 专题研究 凋零 P2P 20200608 17
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    1、 行业报告行业报告 | 行业专题研究行业专题研究 1 银行银行 证券证券研究报告研究报告 2020 年年 06 月月 08 日日 投资投资评级评级 行业行业评级评级 强于大市(维持评级) 上次评级上次评级 强于大市 作者作者 廖志明廖志明 分析师 SAC 执业证书编号:S1110517070001 朱于畋朱于畋 分析师 SAC 执业证书编号:S1110518090006 资料来源:贝格数据 相关报告相关报告 1 银行-行业专题研究:上市银行 19 年报及 1Q20 业绩综述:业绩增速虽下 降,但好于预期 2020-05-10 2 银行-行业专题研究:6 大行 19 年报 综述:业绩较好,或催化

    2、估值修复 2020-04-10 3 银行-行业专题研究:类货基新规: 完全货基化的变革、挑战与机遇 2020-02-06 行业走势图行业走势图 凋零的凋零的 P2P 本应为信息中介的本应为信息中介的 P2P 在国内异化为信用中介在国内异化为信用中介 P2P 模式在国内的转变主要源于早期金融环境的刚兑氛围。模式在国内的转变主要源于早期金融环境的刚兑氛围。我国融资结构 一直以银行为主体, 银行的强信用中介地位令投资者产生了信用幻觉, 加之 大银行的确有实力进行刚兑, 这导致国内投资者十分注重保本保收益, 存在 明显的刚兑文化。此外,P2P 起步时国内监管处于真空地带,直到 15 年才 强调 P2P

    3、 平台要明确信息中介性质。早期众多 P2P 平台因竞争激烈,纷纷 用提供担保来吸引客户, 而自身的风控与资金实力根本无力承担, 这也为后 期行业爆雷埋下了隐患。 P2P 大数据风控是个伪命题大数据风控是个伪命题 迅速恶化的资产质量反映了迅速恶化的资产质量反映了 P2P 公司公司商业模式的本质:商业模式的本质:瞄准长尾人群,以瞄准长尾人群,以 高收益覆盖高风险高收益覆盖高风险。大数据风控对 P2P 机构来讲是个伪命题,随着新冠疫 情加速宏观经济和信贷周期的下降趋势, 这种商业模式更显脆弱, 例如趣店 20Q1 财报显示其贷款违约率上升了 20%,贷款风险暴露的滞后性可能令后 期情况更糟糕。 P2

    4、P 退潮利好银行业退潮利好银行业 P2P 退潮将令银行负债退潮将令银行负债和资产和资产两端受益两端受益。 P2P 持续暴雷加强了民众对银行强 信用中介的认同感,令银行储蓄存款回流。自 17 年 P2P 强监管开启以来, 上市银行存款 18 年同比增速经历 V 型反转,较 17 年上升 1.9 pct;上市银 行 17 年后存款占负债比例也有所提升。 银行个银行个贷业务受益贷业务受益 P2P 退潮退潮。 经网贷之家统计,P2P 底层资产近 86%投向个 贷,主要以消费贷为主。P2P 行业收缩之后,这部分借款人将回流至银行信 用卡及消费贷等业务板块。此外,部分的小微企业主也从 P2P 平台借贷,

    5、这部分客户回流利好擅长小微金融的中小银行。 投资建议:投资建议:P2P 离场,银行进击离场,银行进击 因种种弊端,发展已有 12 年的 P2P 行业已是步履蹒跚,20Q1 爆发的新冠 疫情或成压垮骆驼的最后一根稻草。 相较之下, 银行业在疫情中经受住了考 验,Q1 归母净利润增速为 5.5%,虽有下滑但好于预期。 当前,银行(中信)指数估值仅 0.73 倍 PB(lf) ,为历史低位。随着经济刺 激政策落地发挥效果,社融增速明显上行,下半年经济或明显反弹。市场对 银行股的悲观预期有望发生逆转,支撑银行股估值上行。个股方面,我们主 推一线龙头-招行、平安及常熟,以及二线龙头-光大、兴业、张家港行

    6、,关 注江苏、成都、杭州、南京和北京等。 风险风险提示提示:新冠疫情持续爆发;银行负债成本大幅抬升;经济下行超预期致 银行资产质量大幅恶化。 重点标的推荐重点标的推荐 股票股票 股票股票 收盘价收盘价 投资投资 EPS(元元) P/E 代码代码 名称名称 2020-06-05 评级评级 2019A 2020E 2021E 2022E 2019A 2020E 2021E 2022E 000001.SZ 平安银行 13.59 买入 1.45 1.69 2.01 2.28 9.37 8.04 6.76 5.96 601128.SH 常熟银行 7.70 买入 0.65 0.74 0.87 0.98 1

    7、1.85 10.41 8.85 7.86 601166.SH 兴业银行 16.21 买入 3.17 3.38 3.71 4.15 5.11 4.80 4.37 3.91 600036.SH 招商银行 35.24 买入 3.68 4.09 4.50 4.99 9.58 8.62 7.83 7.06 601818.SH 光大银行 3.85 买入 0.71 0.81 0.91 1.00 5.42 4.75 4.23 3.85 资料来源:天风证券研究所,注:PE=收盘价/EPS -13% -9% -5% -1% 3% 7% 11% 15% 2019-062019-102020-02 银行沪深300 行

    8、业报告行业报告 | | 行业专题研究行业专题研究 2 内容目录内容目录 1. 走向没落的走向没落的 P2P 行业行业 . 4 1.1. 中美 P2P 公司业绩及估值下滑严重 . 4 1.2. 异化的模式 . 6 2. P2P 的大数据风控是个伪命题的大数据风控是个伪命题 . 8 2.1. 当前监管对 P2P 态度以清退为主. 8 2.2. P2P 的大数据风控效果较差 . 9 3. P2P 退潮利好银行业退潮利好银行业 . 11 3.1. P2P 转型求生存 . 12 3.2. 银行业将受益于 P2P 退潮 . 13 3.3. P2P 刺激了银行金融科技发展 . 15 4. 投资建议:投资建议

    9、:P2P 离场,离场,银行进击银行进击 . 15 5. 风险提示风险提示 . 16 图表目录图表目录 图 1:微贷网股价上市以来已跌去 90%(截至 6.1) . 4 图 2:P2P 公司营收增速 19 年-20Q1 下滑严重(%) . 4 图 3:P2P 公司净利润增速下滑严重(%) . 5 图 4:员工数量逐渐下降(个) . 5 图 5:贷款规模逐渐萎缩(百万美元) . 5 图 6:P2P 互金公司 PB 估值屡创新低(倍) . 6 图 7:P2P 行业投资人/借款人数持续下降(万) . 9 图 8:P2P 行业成交量持续萎靡(亿元) . 9 图 9:累计 P2P 问题平台数量巨大(个)

    10、. 9 图 10:问题平台大多以跑路为主(截至 19 年 12 月) . 9 图 11:头部 P2P 机构的贷款逾期率逐年升高 . 10 图 12:P2P 公司坏账核销率居高不下 . 11 图 13:受 LC 违规事件影响,LendingClub、OnDesk 及 Prosper17 年贷款总额明显下滑 11 图 14:全国性新增网络小贷公司急剧收缩(家) . 12 图 15:消费金融公司获批难度大,每年新增稀少(家) . 13 图 16:上市银行存款增速自 17 年开始显著提升 . 13 图 17:上市银行存款占比提升 . 13 图 18:P2P 资产端投向以个贷为主(截至 19 年末) .

    11、 14 图 19:P2P 余额收缩促使信用卡客户回流(亿元) . 14 图 20:第三产业已是 GDP 增长贡献主力. 14 图 21:15 年以来,国内经济增长动力逐渐从投资向消费过渡 . 14 图 22:上市银行 19 年较 18 年个贷占比普遍提升 . 14 图 23:平安和招行个贷占比行业领先 . 14 图 24:银行过去当下及未来之形态 . 15 mNpQpOnOtOrQvMmOyQtPxP7NbP7NtRpPtRoOkPmMpRkPnNzQ6MpPxONZpOmOxNsRtO 行业报告行业报告 | | 行业专题研究行业专题研究 3 图 25:20Q1 银行净利润增速好于预期 . 1

    12、6 表 1:国内 P2P 平台大多有自己的担保公司,或与担保、保险公司合作. 7 表 2:深耕细分领域的 P2P 平台(截至 19 年末) . 7 表 3:国内 P2P 监管政策演变从认可到清退 . 8 表 4:大数据风控成为 P2P 平台的标配,核心数据仍是征信 . 9 表 5:国内 P2P 公司转型 . 12 行业报告行业报告 | | 行业专题研究行业专题研究 4 1. 走向没落的走向没落的 P2P 行业行业 20 年 5 月 31 日,P2P 平台微贷网(2011 年成立)宣布基于国家政策及行业趋势原因,在 6 月 30 日前退出网贷行业。截至 20 年 2 月, 微贷网借贷余额 85.

    13、8 亿元, 累计借贷近 3000 亿元, 属于业内经营时间很长的头部机构。 微贷网 19 年营收 YoY-14.2%, 净利润 YoY-56%, 股价自上市以来已跌去 90%。 图图 1:微贷网股价上市以来已跌去微贷网股价上市以来已跌去 90%(截至(截至 6.1) 资料来源:wind,天风证券研究所 而在去年而在去年 9 月,湖南省宣布所有月,湖南省宣布所有 P2P 为非法平台为非法平台。19 年 10 月 16 日,湖南地方金融局披 露, 该省整治名单内纳入行政核查的 24 家网贷机构网贷业务均不符合 “一办法三个指引” 有关规定,现予以取缔,省内其他开展网贷业务的机构及外省在湘从事网贷业

    14、务的分支机 构均未纳入行政核查,对其开展的网贷业务一并予以取缔。在湖南之后,山东、河南、重 庆、四川等 8 省市均发文取缔辖内全部网贷平台。 P2P 自诞生之初,便与银行相互竞争。诚然新冠疫情对 P2P 行业形成了重大冲击,但在此 之前 P2P 已是积重难返,新冠疫情只是压死骆驼的最后一根稻草。我们选取 9 家在美股上 市的具有代表性的 P2P 或互联网金融公司, 包括趣店 (代码 QD, 互联网金融) 、 乐信 (LX) 、 信而富(XRF)、简谱科技(JT)、小赢科技(XYF) 、宜人金科(YRD) 、LENDINGCLUB(LC) 、 ON DECK CAPITAL(ONDK) 、Pro

    15、sper,从企业微观层面从企业微观层面出发,逐步出发,逐步剖析剖析 P2P 行业衰落之行业衰落之 因因及对银行业的影响及对银行业的影响。 1.1. 中美中美 P2P 公司公司业绩及业绩及估值估值下滑严重下滑严重 多数多数国内国内 P2P 公司公司 19 年营收年营收增速增速下滑下滑较多较多。国内 P2P 公司赴美上市初期营收增速十分之 高,比如趣店 15 年营收 YoY + 873.8%,宜人金科 15 年营收 YoY + 593%,简谱科技 16 年 营收 YoY + 112%,小赢科技 17 年营收 YoY +676%,对应国内 P2P 行业高速发展的时期。 截至 19 年末,小赢科技、简

    16、谱科技、宜人金科营收分别同比减少 12.78%/18.96%/23.22%, 信而富尚未披露 19 年报;趣店营收 YoY +15%,增速较 18 年减少 46 pct,20Q1 营收同比 减少 54%,其他 5 家均未披露一季报。 美国美国 P2P 公司公司 19 年营收均录得正增长年营收均录得正增长,但,但 Q1 受疫情冲击下滑严重受疫情冲击下滑严重。截至截至 19 年末,年末, LCONDKProsper 营收 YoY + 45%/50%/45.3%, 但 Q1 营收同比增速依次为-31%/0.5%/10.4%。 图图 2:P2P 公司营收增速公司营收增速 19 年年-20Q1 下滑严重

    17、(下滑严重(%) -100% -80% -60% -40% -20% 0% 20% 40% 60% 微贷网纳斯达克指数 行业报告行业报告 | | 行业专题研究行业专题研究 5 资料来源:LCLXQDONDKPROXYFJTYRDXRF 公司财报,天风证券研究所 19 年选取的年选取的 P2P 公司净利润公司净利润均下滑均下滑,公布,公布 Q1 财报的公司全部亏损财报的公司全部亏损。截至 19 年末,除趣 店、乐信外,其余公司净利润增速均为负,LC、Prosper、简谱科技自上市以来从未实现年 度盈利。而公布 Q1 的趣店LCONDK 一季报净利润分别亏损 0.69/0.48/0.6 亿美元,L

    18、C Q1 亏损额超过 19 全年,ONDK 亏损额超过 18+19 两年盈利,Prosper Q1 实现盈利是因为可 转换优先股认股权证公允价值变动收益导致成本为负所致。 图图 3:P2P 公司净利润增速下滑严重(公司净利润增速下滑严重(%) 资料来源:LCLXQDONDKPROXYFJTYRDXRF 公司财报,天风证券研究所 国内国内 P2P 公司公司贷款规模与员工人数收缩。贷款规模与员工人数收缩。伴随着业绩的下滑,P2P 公司的员工数与贷款规 模均在下降。 信而富员工人数由 16 年的 5199 人下降至 18 年的 2530 人, 19 年不再披露; 趣店员工数从 17 年的 1614

    19、人下降至 19 年的 947 人。贷款规模经历 17 年高峰之后,同样 呈下滑趋势。 图图 4:员工数量员工数量逐渐下降(个)逐渐下降(个) 图图 5:贷款规模贷款规模逐渐萎缩逐渐萎缩(百万美元)(百万美元) -100 0 100 200 300 400 500 600 700 800 2014201520162017201820191Q20 LCLXQDONDKPROSPER XYFJTYRDXRF -800 -600 -400 -200 0 200 400 600 800 1,000 2014201520162017201820191Q20 LCQDLXPROSPERXYF YRDONDK

    20、JTXRF 行业报告行业报告 | | 行业专题研究行业专题研究 6 资料来源:公司财报,天风证券研究所 资料来源:公司财报,天风证券研究所 P2P 公司估值不断创出新低。公司估值不断创出新低。大多数 P2P 公司估值出道即巅峰,一路创新低,大多数市值 距离高点已跌去 9 成以上。 截至 5 月 24 日, 除乐信外, 选取 P2P 类互联网金融公司 PB (LF) 倍数均低于 1,其中趣店小赢科技ONDK PB 估值已跌至 0.22/0.21/0.15 X。国内 P2P 公司 的估值大多在 17 年末 18 年初到达高点, 这段时期是 P2P 爆雷潮蔓延期。 美国的 LC/ONDK 则是业绩始

    21、终不及预期,导致股价一路下行。 图图 6:P2P 互金公司互金公司 PB 估值屡创新低(倍)估值屡创新低(倍) 资料来源:wind,天风证券研究所 1.2. 异化的模式异化的模式 P2P 平台平台指指专门从事网络借贷信息中介活动的金融中介公司。专门从事网络借贷信息中介活动的金融中介公司。P2P 起源于美国,SEC 一早 就认定P2P发放贷款实质为证券发行, 要求在SEC登记, 信息披露等方面受到严格的监管, 由于纯信息中介平台只负责提供信息,撮合借贷双方,因此不存在挤兑风险。代表性的美 P2P 平台如 LendingClub、Prosper、OnDeck 均是纯信息中介的直接借贷模式,国内最早

    22、 的 P2P 平台拍拍贷也借鉴此模式。 P2P 在中国异化为信用中介。在中国异化为信用中介。P2P 属于舶来品,进入国内时监管属于一片真空,直至 15 年才明确由银监会监管。自宜信(宜人金科母公司)开始采取创新的债权转让模式(提供 担保) ,国内 P2P 平台逐渐采取保本保息偿付机制,异化为信用中介根据网贷之家统 计截至 2015 年 11 月, 成交量前 100 名的 P2P 平台中,几乎所有平台官网都显示提供保本 保息偿付。 图图 1:美国美国 P2P 平台平台均均为纯信息中介为纯信息中介 图图 2:债权转让债权转让本质是担保模式本质是担保模式 0 1,000 2,000 3,000 4,

    23、000 5,000 6,000 201420152016201720182019 PROSPERLXXRFLCJTQDONDKYRD 0 2000 4000 6000 8000 10000 12000 14000 201420152016201720182019 QDLCONDKXYFYRDPROSPER 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 201520162017201820192020/5/24 LXJTYRDLCQDXYFONDKXRF 行业报告行业报告 | | 行业专题研究行业专题研究 7 资料来源:公司财报,天风证券研究所 资料来源:公司财报,天风证券研究所 P2P 模式在国内的

    24、转变模式在国内的转变主要主要源于早期金融环境源于早期金融环境的刚兑的刚兑氛围氛围。我国融资结构一直以银行为主 体,银行的强信用中介地位令投资者产生了信用幻觉,加之大银行的确有实力进行刚兑, 这导致国内投资者十分注重保本保收益,存在明显的刚兑文化。此外,P2P 起步时国内监 管处于真空地带,直到 15 年才强调 P2P 平台要明确信息中介性质。早期众多 P2P 平台因 竞争激烈,纷纷用提供担保来吸引客户,而自身的风控与资金实力根本无力承担,这也为 后期行业暴雷埋下了隐患。 表表 1:国内国内 P2P 平台大多有自己的担保公司,或与担保、保险公司合作平台大多有自己的担保公司,或与担保、保险公司合作

    25、 P2P 平台 担保公司 小赢科技 众安保险,赢众通非融资性担保 宜人贷 宜信 陆金所 平安保险 乐信 乐信融资担保 趣店 厦门信诚友达融资担保 资料来源:公司年报,天风证券研究所 后进的后进的 P2P 平台深耕细分领域,造就平台深耕细分领域,造就自身自身竞争优势。竞争优势。LendingClub、Prosper 以及宜人贷是 通用信贷模式, 起步较早, 市场率较高, 后入者大多选择某一细分领域。 例如, 美国 OnDeck Capital 是为小企业提供高效与便捷在线借贷的平台,研发专注中小企业贷款的评分模型, 形成自身的护城河。乐信、趣店都由校园贷起家,校园贷面临严监管后,两者选择了不同

    26、的发展道路。乐信之后发展分期购物、网络借贷中介服务平台及金融资产开放平台,在资 产端、 负债端及开放平台都有布局, 有消费场景的分期乐商场更是成为其稳健发展的基石; 而趣店选择发展无消费场景的现金贷,与蚂蚁金服达成战略合作后,借助支付宝的入口获 得爆发式发展。但在消费贷政策收紧、与蚂蚁金服战略合作结束后,竞争优势不再,整体 业绩下滑严重,面临再次转型。 表表 2:深耕细分领域的深耕细分领域的 P2P 平台平台(截至(截至 19 年末)年末) P2P 平台 业务模式 竞争优势 乐信 校园贷、分期业务 校园贷起家,后发展分期乐商 城、桔子理财及金融开放平台 趣店 校园贷、分期业务 校园贷起家,与蚂

    27、蚁金服战略 合作发展现金贷 小赢科技 信用卡代偿服务 与众安保险合作,首创“信用 保证保险+金融科技”模式 信而富 无征信数据人群的信贷 国内第一个征信服务机构,为 国内一半以上的全国性银行提 供风险管理服务 简普科技 金融服务平台 搜索、信贷等信息平台 OnDeck Capital 小企业贷款 为小企业提供高效、便捷的在 线贷款 资料来源:公司财报,天风证券研究所 行业报告行业报告 | | 行业专题研究行业专题研究 8 2. P2P 的的大数据风控是个伪命题大数据风控是个伪命题 2.1. 当前监管对当前监管对 P2P 态度态度以以清退清退为主为主 P2P 监管监管经历经历从从真空真空到到认可

    28、,再到当前以退出为主认可,再到当前以退出为主。从 2007 年国内第一家 P2P 平台拍拍 贷诞生到 2015 年, 国内监管对 P2P 一直处于真空状态, 国内 P2P 经历了一段野蛮发展期, 随之而来的问题平台数量不断增加,P2P 暴雷时有发生。2015 年 7 月,央行联合十部委发 布了关于促进互联网金融健康发展的指导意见 ,指出 P2P 属于民间借贷范畴,受合同 法、民法通则等法律法规的规范,承认 P2P 的合法地位,明确监管单位为银监会明确监管单位为银监会。自此之 后,银监会之后出台一系列监管文件,2017 年 P2P 网贷行业银行存管、备案、信息披露 三大主要合规政策悉数落地,形成

    29、网贷行业“形成网贷行业“1+3” (一个办法三个指引)制度体” (一个办法三个指引)制度体系系。2017 年 12 月,P2P 网贷风险专项工作领导小组办公室发布关于做好 P2P 网络借贷风险专项 整治整改验收工作的通知 (57 号文) ,要求在 2018 年 4 月底前完成辖内主要 P2P 机构的 备案登记工作,自此各个地方密集出台文件,问题平台不断退出,出现 P2P 清退潮。2019 年互金整治办、网贷整治办再发 175 号文,提出坚持以机构退出为主要工作方向,加大整 治工作的力度和速度。 表表 3:国内国内 P2P 监管监管政策演变从认可到清退政策演变从认可到清退 时间 文件名称 出台部

    30、门 说明 2015-07-18 关于促进互联网金融健康发展的指 导意见 央行联合十部委 指出 P2P 属于民间借贷范畴,受合同法、民法 通则等法律法规的规范, 承认P2P的合法地位, 监管单位为银监会 2015-08-06 最高人民法院关于审理民间借贷案 件适用法律若干问题的规定 最高法 民间借贷利率在 24%以下受法律保护, 24%36%为双方自愿协商区域,高于 36%可 向法院申诉追回。 2016-04-28 关于加强校园不良网络借贷风险防 范和教育引导工作的通知 教育部、银监会 整治不良“校园贷” 2016-08-24 网络借贷信息中介机构业务活动管 理暂行办法 银监会联合工信部、公 安

    31、部、网信办等四部委 以负面清单形式划定业务边界, 明确借款上限, 规定网贷应以小额为主, 并作出了 12 个月过渡 期的安排 2016-11-28 网络借贷信息中介备案登记管理指 引 银监会联合工信部、工 商局 备案成资金存管及增值电信业务许可前提 2017-02-23 网络借贷资金存管业务指引 银监会 明确了由商业银行独立开展资金存管的业务模 式 2017-08-25 网络借贷信息中介机构业务活动信 息披露指引 银监会 与以上三个文件共同组成网贷行业“1+3” (一 个办法三个指引)制度体系,P2P 网贷行业银 行存管、备案、信息披露三大主要合规政策悉 数落地 2017-12-01 关于规范

    32、整顿 “现金贷” 业务的通知 互金整治办、网贷整治 办 对现金贷业务进行了规范,综合借款费率不能 超过 36%红线,存量逐步退出 2017-12-08 关于做好 P2P 网络借贷风险专项 整治整改验收工作的通知 (57 号文) 网贷整治办 在 2018 年 4 月底前完成辖内主要 P2P 机构的 备案登记工作;并对债权转让、风险备付金、 资金存管等关键性问题作出进一步的解释说 明。随后地方密集出台文件,P2P 清退潮 2019-01-21 关于做好网贷机构分类处置和风险 防范工作的意见 (175 号文) 互金整治办、网贷整治 办 坚持以机构退出为主要工作方向,除部分严格 合规的在营机构外,其余

    33、机构能退尽退,应关 尽关,加大整治工作的力度和速度 2019-09 关于加强 P2P 网贷领域征信体系建 设的通知 互金整治办、网贷整治 办 支持网贷机构接入央行征信、百行征信等征信 机构 2019-11 发 关于网络借贷信息中介机构转型为 小额贷款公司试点的指导意见 互金整治办、网贷整治 办【83 号文】 引导部分符合条件的网贷机构转型为小贷公司 资料来源:人民政府网,银监会,教育部,广州互联网金融协会,最高法院,中国小额信贷联盟,天风证券研究所 P2P 行业人气持续走低行业人气持续走低。从 P2P 平台参与者来看,投资人/借款人从 17 年高点的 454/521 110/119 万,降幅近

    34、 75%。行业成交量从 17 年高点的 2537 亿持 行业报告行业报告 | | 行业专题研究行业专题研究 9 续下滑至 19 年末的 429 亿元,可谓降至冰点。 图图 7:P2P 行业投资人行业投资人/借款人数持续下降(万)借款人数持续下降(万) 图图 8:P2P 行业成交量持续萎靡(亿元)行业成交量持续萎靡(亿元) 资料来源:网贷之家,天风证券研究所 资料来源:网贷之家,天风证券研究所 客户客户对对 P2P 信任降至冰点信任降至冰点。截止 19 年末,P2P 问题平台累计达 2923 家,其中 42%的平台 跑路,34%提现困难,13%被立案侦查。被立案侦查的机构中不乏知名头部机构,例如

    35、被奉 为经典 P2P 案例的积木盒子,曾获得过银泰资本、小米科技、顺为资本、经纬中国、祥峰 投资、英国天达集团等知名中外投资机构的融资,累计融资额超过 13000 万美元。 图图 9:累计累计 P2P 问题平台数量巨大(个)问题平台数量巨大(个) 图图 10:问题平台大多以跑路为主(截至问题平台大多以跑路为主(截至 19 年年 12 月)月) 资料来源:网贷之家,天风证券研究所 资料来源:网贷之家,天风证券研究所 2.2. P2P 的的大数据风控大数据风控效果较差效果较差 互联网金融企业的立身之本是互联网金融企业的立身之本是风控。风控。P2P 企业的风控系统分位自研和外购两大类。例如, Len

    36、dingClub 研发出了基于 FICO 得分(个人信用评分,由美三大征信局提供)的类银行风 控系统。 FICO 分高于 660 分才能获得贷款, 然后再根据借款人的具体信用数据将借款人分 成 7 级,对每笔贷款制定不同的利率。其竞争对手美国首家 P2P 平台 Prosper 早期主要依 赖外部评级机构评分对贷款直接评级,并没有自身的评分系统,违约率一直很高这也这也 是是 PROSPER 被被 LC 超越的主因超越的主因。后期 Prosper 将借款人 FICO 最低得分上调至 640 分,并 研发了自身的风控评分系统,资产质量才得以改善。 表表 4:大数据风控成为大数据风控成为 P2P 平台的标配,核心数据仍是征信平台的标配,核心数据仍是征信 P2P 平台 风控系统 模型原理 LendingClub 基于 FICO 的风控系统 模板商业银行小微贷款风控模型,借 款人 FICO 分需高于 660 分,根据信 用报告差异定价 OnDeck Capital “OnDeck Score” 专门针对中小企业贷款研发,数据来 源包括个人信用分数、企业现金流、 0 100 200

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