卫星化学-公司深度报告之二：轻烃龙头高成长加速布局各类新材料-230130（67页）.pdf

《卫星化学-公司深度报告之二：轻烃龙头高成长加速布局各类新材料-230130（67页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《卫星化学-公司深度报告之二：轻烃龙头高成长加速布局各类新材料-230130（67页）.pdf（67页珍藏版）》请在三个皮匠报告上搜索。

1、卫星化学(002648)深度报告之二：轻烃龙头高成长，加速布局各类新材料李永磊(证券分析师)董伯骏(证券分析师)汤永俊(联系人)S0350521080004S0350521080009S评级：买入(维持)证券研究报告2023年01月30日化学原料请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明2相对沪深300表现2023/01/20表现1M3M12M卫星化学19.7%31.7%-18.1%沪深3009.2%11.4%-13.3%最近一年走势预测指标预测指标2021A2021A2022E2022E2023E2023E2024E2024E营业收入（百万元）28557350225043061923增长率(%

2、)165234423归母净利润（百万元）6007350168128842增长率(%)262-429530摊薄每股收益（元）3.501.042.022.62ROE(%)31152323P/E11.4417.128.806.78P/B3.562.622.021.56P/S2.411.711.190.97EV/EBITDA9.0214.327.915.64资料来源：Wind资讯、国海证券研究所相关报告卫星化学（002648）三季报点评：价差收窄致Q3业绩承压，新项目陆续达产驱动未来成长（买入）*化学原料*李永磊，董伯骏2022-10-27卫星化学（002648）2022年中报点评：上半年业绩高增，公

3、司未来呈高成长性（买入）*化学原料*董伯骏，李永磊2022-09-04卫星化学（002648）事件点评：4万吨EAA项目签约，10万吨-烯烃及POE持续推进（买入）*化学原料*李永磊，董伯骏2022-08-14-0.4249-0.3221-0.2193-0.1165-0.01380.0890卫星化学沪深300kUgVuWtVmWcVfY9UoXeX7N8Q6MpNnNpNoNfQrRoPfQtQqR7NrRzQxNmQmNxNmRmQ请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明3轻烃龙头呈高成长，加速布局各类新材料轻烃龙头呈高成长，加速布局各类新材料1.1.C2C2业务呈高成长，看好乙烷价格中低位

4、维持业务呈高成长，看好乙烷价格中低位维持公司稳步推进C2产业链的建设，2022年8月，C2项目二阶段建成达产；绿色化学新材料项目一期15万吨/年电池级碳酸脂、10万吨/年乙醇胺、40万吨/年聚苯乙烯预计2023年初相继达产，二期及三期也积极推进中。截至2022年底，主要产品聚丙烯-乙烷价差达6282.5元/吨，处于历史27.9%分位，环氧乙烷-乙烷价差达4311.9元/吨，处于历史6.4%分位，均从底部逐步修复。公司采取的乙烷裂解工艺成本优势显著，页岩气革命以来，美国乙烷产量大幅增加，据EIA统计，从2014年的109万桶/天增至2021年的215万桶/天，年均复合增速高达10.17%。同时，

5、2022年以来美国天然气钻机数量快速提升，截至2022年10月，正在运行的天然气钻机数量达157台，较上年同期增长58.6%。而需求端，美国乙烯装置产能增速逐步放缓，出口进一步提升受出口设施限制。因此，钻机数量提升带动乙烷产量高增的同时，需求端增长放缓，我们看好乙烷价格中低位维持。2.2.丙烯酸价差来到历史底部，未来存较大修复弹性丙烯酸价差来到历史底部，未来存较大修复弹性公司C3业务也呈高成长，18万吨/年丙烯酸及30万吨/年丙烯酸酯将于2023年初达产；80万吨/年丁辛醇及12万吨/年新戊二醇预计2023年底建成；同时20万吨/年精丙烯酸有望于2024年建成。受下游涂料等需求弱势影响，丙烯酸

6、价格价差自2022年中大幅下滑，据卓创资讯，1月20日丙烯酸税后毛利达-1149元/吨，行业进入亏损。而随着“保交楼”等地产支持性政策推出，涂料等需求有望逐步修复。中长期看，国内丙烯酸产能投放有序，供需格局有望长期向好。因此，我们认为丙烯酸下行空间不大，价格价差存较大修复弹性，卫星化学作为国内丙烯酸龙头企业，将充分受益行业景气抬升。3.3.加速布局加速布局POEPOE等各类新材料等各类新材料公司依托C2、C3产业链带来的丰富基础化学品，加速布局-烯烃及POE、电池级碳酸脂、SAP、EAA、PAA等各类新材料。其中，光伏装机量高增，及汽车轻量化发展，据我们测算，2022-2025年POE全球需求