肇民科技-公司研究报告-精密注塑优秀供应商优质零配企业蓄势待发-230130（22页）.pdf

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1、 肇民科技(301000)/汽车零部件/公司深度研究报告/2023.01.30 请阅读最后一页的重要声明！精密注塑优秀供应商，优质零配企业蓄势待发 证券研究报告 投资评级投资评级:增持增持(首次首次)核心观点核心观点 基本数据基本数据 2023-01-20 收盘价(元)27.71 流通股本(亿股)0.38 每股净资产(元)11.46 总股本(亿股)0.96 最近 12 月市场表现 分析师分析师 余剑秋 SAC 证书编号：S0160522050003 相关报告 精密塑料件供应商，精密塑料件供应商，新能车新能车+高端家电的核心零配件高端家电的核心零配件。公司专注精密注塑件+注塑模具，业界知名度高，

2、产品涉及汽车传动、转向、热管理等核心领域汽车传动、转向、热管理等核心领域部部件，长期与全球高端汽车和家电品牌合作（A.O.史密斯、松下、史密斯、松下、特斯拉、三特斯拉、三花智控花智控等），近五年营收利润复合增长率超 25%。公司 2021 年收入 5.8 亿元，净利润 1.2 亿元，受疫情影响，2022 年前三季度营收 4 亿元，同比-7.7%；归母净利润 0.77 亿元，同比-6.5%，随着全面放开市场恢复，业绩逐季改善向上。公司面临的公司面临的行业行业机遇：机遇：1）汽）汽车变革带来车变革带来工程工程塑料量价齐升塑料量价齐升。汽车新能源化+轻量化（以塑替钢）+国产化趋势,工程塑料零配件迎来

3、大发展，预计未来十年，汽车自重还将减轻 20%左右，塑料已是最优材料选择之一。目前我国车用塑料制品约 70 千克/辆，相较于日本 100 千克、德国近 300 千克，提升空间大；2）家电高端化）家电高端化带来零配带来零配件企业件企业集中集中度度提升。提升。家电行业基本成熟，未来向高端智能方向，以智能座便器为例，2020 年销量超 200 万台增长 40%+，优质零配件企业将不断集中；3）塑料制品大发展）塑料制品大发展，结构优化，结构优化。2021 年塑料零件及其他塑料制品实现营业收入 7311 亿元，实现 16%的增长，塑料制品行业结构优化，加速转型。公司如何把握公司如何把握发展机遇：发展机遇

4、：1）日式企业注重技术积累，研发实力强。日式企业注重技术积累，研发实力强。公司前身为日本独资企业肇民精密，传承较强研发实力，公司研发人员占比 18%左右，拥有自主知识产权 110 余项，且多次获上海专精特新企业、上海市重点技术改造项目支持等荣誉；2）客户资源雄厚，进入产业趋势核心圈客户资源雄厚，进入产业趋势核心圈：公司长期合作客户包括康明斯、日本特殊陶业、三花智控、马勒等汽车零部件企业及A.O.史密斯、松下等家用电器企业。近些年，其热管理模块球阀、水泵叶轮、转子等核心精密件突破显著，已作为特斯拉供应链二级供应商，未来有望再进一步。3）内部）内部精细化管理精细化管理优秀优秀，外部不断丰富产品线外

5、部不断丰富产品线：公司高效的组织生产能力，产品毛利净利高于行业，2022H1 精密注塑件及精密模具毛利率分别为34%及 35%。同时，公司顺应产业趋势，在热管理系统、电池系统核心功能件发力明显，例如三花智控电子水泵水阀部件，莱顿混动车发动机减震器部件等。公司未来战略发展与方向选择公司未来战略发展与方向选择：1）扩）扩产能抓核心产能抓核心：公司湘潭市新生产基地一期工程已基本完成，募投上海项目已进展过半，产能释放夯实基本盘；2）拓品类）拓品类拓客户拓客户：加强热管理单点和多点开拓，重点发展新客户，提升价值量。3）做管控提做管控提效率效率：优化生产计划和管理过程，提升效率和品质。投资建议投资建议：公

6、司具备完备产品研发和生产管理体系，产能持续释放，客户稳固拓展。预计公司 2022-2024 年实现营业收入 5.6/7.4/9.6 亿元，同比-4.7%/+32%/+30%；归母净利润 1.1/1.4/1.8 亿元，同比-8.2%/+29.0%/+28.2%。从 PE 角度分析，2022-2024 年 EPS 为 1.11/1.43/1.84 元，参考 1 月 20 日收盘价，对应 PE 分别为 25/19/15 倍，首次覆盖，给予“增持”评级。风险提示：风险提示：客户拓展不及预期风险、产品研发不及预期风险、市场竞争加剧风险、客户相对集中风险。-24%-18%-12%-7%-1%5%肇民科技沪