光伏行业系列报告（69）：产业链降价一步到位并企稳排产装机将不断上行-230129（23页）.pdf

《光伏行业系列报告（69）：产业链降价一步到位并企稳排产装机将不断上行-230129（23页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《光伏行业系列报告（69）：产业链降价一步到位并企稳排产装机将不断上行-230129（23页）.pdf（23页珍藏版）》请在三个皮匠报告上搜索。

1、 敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告|行业深度报告 2023 年 01 月 29 日 推荐推荐（维持）（维持）产业链降价一步到位并企稳产业链降价一步到位并企稳，排产排产装机装机将将不断不断上行上行 中游制造/电力设备及新能源 去年去年 12 月以来，月以来，光伏产业链价格剧烈调整，光伏产业链价格剧烈调整，参考三方参考三方统计统计 1 月初月初硅料硅料/M10 硅片硅片/电池电池/组件组件报价最低至报价最低至 15x 元元/kg、3.3 元元/片、片、0.79 元元/W、1.75 元元/W，价格调整一步到位，价格调整一步到位。我我们之前预判们之前预判“1.7-1.8 左右的组件价格，将激发大规

2、模补装需求”，左右的组件价格，将激发大规模补装需求”，近期产业实际运行状近期产业实际运行状态也验证了此前判断态也验证了此前判断。当前组件价格当前组件价格下下电站电站项目可获得合理的项目可获得合理的回报率，回报率，2023 年年 1 月份月份组件排产好于预期，对产业链价格形成支撑，组件排产好于预期，对产业链价格形成支撑，当前当前硅料企稳硅料企稳于于 15x-17x 元元/kg，超跌的超跌的硅片、电池硅片、电池大幅大幅回暖回暖。预计预计后续产业链后续产业链排产、排产、终端终端装机都会有不错的表现。装机都会有不错的表现。硅料硅料降价降价带动制造业带动制造业降价降价一步一步到位到位，目前已经企稳，目前

3、已经企稳。硅料新扩建产能逐步释放、硅片薄片化导致硅料瓶颈逐步破解，而 2022 年底由于终端观望导致需求不及预期，因此去年 11 月硅料市场开始松动，进入 12 月降价开始加速，2023 年 1 月初硅料/M10 硅片/电池/组件报价最低至 15x 元/kg、3.3 元/片、0.79 元/W、1.75 元/W，以均价对比各环节降幅分别为 40%、50%、40%、11%，由于三方、代工的产能与市场策略影响，硅片、电池调整幅度尤其明显。组件组件顺价，顺价，开始开始如期如期激活激活电站装机需求。电站装机需求。组件在顺价至 1.7x 后，电站项目回报率已经不错，近 2 个月多个标志性项目的招投标价格也

4、基本落在 1.6-1.85 元/W 区间。制造端，1 月份开始组件排产好于预期，对产业链价格形成支撑，当前硅料企稳于 150-170元/kg，超跌的硅片、电池大幅回暖至 4.9-5.1 元/片、0.9x 元/W，组件价格 1.7-1.8 元/W 维持坚挺。预计后续组件排产、终端装机都有望不断爬升。全年而言，国内价格敏感且有并网时限的电站需求增长会更快，国内大基地项目有补装需求，而欧洲电站审批流程简化因而其电站审批将爆发。除中、欧之外，再考虑美洲、中东市场的向好，2023 年光伏制造端有望实现好的增长。组件、电池利润率仍有望提升。组件、电池利润率仍有望提升。考虑各环节基本情况，预计主材环节电池片

5、、组件利润率还是会有所提升。1）组件：近期的价格调整过程充分体现组件的商业价值，组件企业才有能力影响和引导各环节的价格走势，随着市场放量及上游盈利占比降低，加上一体化模式的冲击基本结束，预计组件环节盈利能力将提升。在上半年，供应链布局比较好的组件企业盈利弹性可能会比较可观。2）电池：目前大尺寸供需吃紧，新产能多为 N 型，预计今年供需态势仍然偏紧，需求拉升后三方电池可能有弹性。部分部分辅材环节辅材环节有望有望量利齐升量利齐升。1）石英：供应紧张，全球供应集中，行业需求快速增长而供给受限，在下半年弱排产时候仍在涨价，2023 年可能更紧张。2）胶膜：EVA粒子与胶膜当前价格处于近几年低位，去年末

6、低位粒子库存能缓和未来胶膜环节的经营压力，甚至有望贡献正收益，实际 1 月以来 EVA 单吨已经有 500+元的修复。POE胶膜价格基本同步 EVA 价格，且 N 型、电站推动下，POE 类长期渗透率会快速提高。3）浆料：TOPCon 银浆用银量较 PERC 提升 40-50%，加工费更高，产品的技术门槛也在提升。新技术红利将会更充分的体现。新技术红利将会更充分的体现。TOPCon 对 PERC 产品代际已经形成，碾压性优势逐步成型，2023 年 TOPCon 将开始放大量，对 PERC 的替代也将启动。而 TOPCon作为一个体系，需要电池企业多维度创新和匹配，领先企业的优势大，新技术红利期