民营口腔医疗行业蓄势待发-230128（77页）.pdf

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1、民营口腔医疗行业蓄势待发民营口腔医疗行业蓄势待发 西南证券研究发展中心西南证券研究发展中心 医药杜向阳团队医药杜向阳团队 2023 年年1月月 投资要点 口腔医疗服务需求端持续扩大，医疗供给存在缺口。在人口老龄化趋势加剧、口腔患病率提高以及人均可支配收入提高的趋势下，我国口腔医疗服务需求持续扩大，形成服务需求与医生、医疗机构间双重供给缺口：我国2021年十万人均拥有牙医数22位，对标发达国家仍存在差距；口腔诊所数量方面，日本平均十万人拥有54所牙科诊所，2021年我国平均十万人拥有6.5家牙科诊所，对标日本有将近9倍提升空间。近年国家及各民营机构注重口腔医师培养，同时国家政策持续鼓励社会办医，

2、预计未来医师、口腔医疗机构供给将逐渐增多，口腔医疗服务市场不断扩大。正畸种植及修复三项目具备发展潜力，种植牙集采落地利于种植项目放量。根据中国口腔行业报告，正畸、种植及修复凭借高客单价及广泛的患者群体成为市场规模最大、增长最快的三个口腔细分领域。其中正畸（隐形正畸）项目渗透率为0.71%（0.09%），种植项目渗透率为29颗/万人，分别对标美国正畸项目4.4%（1.6%）的渗透率以及韩国600颗/万人的种植项目渗透率，仍具备提升空间；2023年1月11日种植体集采开标，平均降幅达55%，上游耗材集采落地，降低耗材采购成本，利于降低种植项目费用，以价换量，提升种植项目渗透率。民营口腔医疗市场集中

3、度低，区域属性强，品牌力打造为提升盈利能力关键。2021年我国民营口腔医疗服务市场规模约为1045亿元，其中通策医疗收入均约27.8亿元，市占率约为2.7%；瑞尔集团收入约16.3亿元，市占率约为1.6%，其余上市公司市占率均为1%以下，市场集中度低；口腔医疗轻资本，依赖人工的属性使得民营口腔机构拥有自己的服务半径、品牌影响力范围，省际间拓展存在障碍，目前各上市公司均深耕省内区域，暂无垄断性机构出现，同时意味着存在较大的扩张空间，企业品牌力的打造利于降低销售费用率提升企业净利率，拥有强大品牌力的公司有持续扩张的潜力。投资建议 正畸领域建议关注时代天使、正雅集团等；口腔医疗服务领域建议关注通策医

4、疗、瑞尔集团等。风险提示 行业竞争加剧风险，医疗事故风险，新冠疫情加剧风险，其他医药行业政策风险。1 mWgVuWoYnXdUaVdYrUcV7NcMbRnPnNoMtQiNnNnMiNsQyR7NmNoONZrRmNwMtOpR目 录 2 1 口腔医疗需求持续扩大，供给端存在缺口 3 口腔民营医疗市场集中度低，公司区域性显著 2 正畸、种植和修复为口腔医疗领域最具潜力项目 4 附录：种植牙集采相关更新 1.1 口腔医疗行业上下游梳理 3 数据来源：Wind，草根调研、西南证券整理 原材料生产厂商 耗材、设备制造商 耗材：托槽、隐形矫正器、种植体、义齿、骨粉、口腔修复膜等 设备：口腔扫描仪、C

5、BCT等 耗材：时代天使、美立刻、正雅、现代牙科、奥齿泰等 设备：美亚光电、登士柏西诺德等 医疗服务机构 公立：口腔专科医院、公立医院口腔科等 民营：民营连锁口腔医院 公立：华西口腔医院等 民营：通策医疗、瑞尔集团等 耗材：毛利率65%-75%；设备：55%-60%民营机构：毛利率45%-50%正畸类：树脂膜片、钢丝、陶瓷等 种植类：陶瓷、氧化锆、金属、畜骨、胶原等 毛利率50%-90%树脂膜片：肖尔、爱登特等 陶瓷、氧化锆：国瓷材料等 中游耗材及设备毛利率高，下游市场以公立医疗为主。我们将口腔医疗行业按供应关系分为上、中、下游三个环节。上游厂商为下游耗材、设备生产厂商提供原材料、零部件等，各

6、公司根据其产品所属细分领域不同，毛利率从50%-90%不等，差异较大。上游产业中，国内上市公司较少，且大部分企业不属于医药领域，本次不做重点研究。中游厂商为口腔医疗耗材、设备生产厂商，为下游医疗服务行业生产口腔疾病诊疗中常用的耗材及设备。耗材中包括种植体、矫正器、义齿、口腔生物膜等，设备则包括口腔扫描仪、CBCT设备等。耗材厂商毛利率在65%-75%的区间浮动，设备生产厂商则在55%-60%的区间浮动。下游市场为口腔医疗服务机构，目前我国该市场仍以公立医疗为主，民营连锁机构定位补充公立医疗，受政策利好，近年来发展趋势迅猛。1.2 口腔医疗服务快速发展，民营机构发展速度快于公立 4 2015-2