汽车与零部件行业：【以价换量】2023H1汽车行情值得重视！-230129（60页）.pdf

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1、【以价换量】2023H1汽车行情值得重视！证券研究报告 行业研究 汽车与零部件证券分析师：黄细里执业证书编号：S0600520010001 联系邮箱： 联系电话：021-601997932023年1月29日（报告核心观点（行情节奏判断）对本轮行情建议：战略上重视，战术上莫慌。新能源汽车产业变革从2020年开始已经走过3波上涨行情，我们预计2023H1或演绎第4波上涨行情。相比第3波（2022年5-9月），第4波特征：纠结中波动向上但持续性依旧值得期待。时间轴看：2022年11月港股汽车超跌反弹是起点，春节前已扩散到A股汽车超跌反弹，春节假期港股汽车继续演绎，复工后2023年2月-6月或港股&A

2、股迎共振向上的最佳蜜月期。【以价换量】是第4波行情向上的核心逻辑。这轮行情节奏核心跟着3个变量：1）疫情后消费信心恢复曲线；2）特斯拉降价带动成本下降曲线；3）新一轮优质新车供给密集上市时间。2023Q1-Q3或是3个变量陆续共振期。第4波行情预计板块内轮动【先零部件后整车】，预计刚好与第3波相反。因为：1）这波数据上率先验证是【新能源渗透率提升】再是【总量数据恢复持续转正】；2）零部件前期只要【量】，整车更需要【格局确定性】。2WWlWuZjXtU8VxPuM7NbPaQtRmMmOoNjMoOpOfQoNmN7NoOyRwMnMpONZrMxO（报告核心观点（投资建议）第4波行情标的选择需

3、【适度减法】：依然有但更重要。我们2023年度策略选股思路非常适用这波行情（详情可参阅2023年汽车投资策略4篇系列报告）。总策略：拥抱整车2超多强格局，精选强个股。总排序：港股汽车A股零部件A股整车。1）港股汽车：优选【理想+吉利】，其次【长城+蔚来+比亚迪】等。2）A股零部件：首选Tier0.5【拓普集团】。优选第一梯队赛道：轻量化赛道【旭升集团-爱柯迪-文灿股份】，线控制动【伯特利】，大内饰赛道【新泉股份/继峰股份/岱美股份】等。其次第二梯队赛道：域控制器【德赛西威-华阳集团-经纬恒润】/空气悬挂【保隆科技-中鼎股份】/热管理【银轮股份】/天幕【福耀玻璃】/线束【沪光股份】/功放/检测/

4、车灯/线控转向等。3）A股整车：长城/长安/比亚迪/华为（赛力斯/江淮）等。风险提示：轿车/SUV价格战超出预期；新能源汽车行业发展增速低于预期；芯片/电池等关键零部件供应链不稳定。3目录目录本轮行情演绎节奏预判核心变量一：疫情后消费信心恢复核心变量二：特斯拉降价带来成本曲线下降核心变量三：又一大波新车优质供给上市选股：战略重视港股整车机会！选股：A股零部件适度做减法风险提示本轮行情演绎节奏预判（历史比较：类似2016年3-9月汽车行情数据来源：wind，乘联会，东吴证券研究所0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%35.00%40.00%45.00%5

5、0.00%010002000300040005000600070008000申万汽车指数收盘价申万汽车指数收盘价SUV渗透率渗透率/右轴右轴阶段 10%-25%阶段30%-45%阶段30%-45%阶段 25%-30%购置税刺激政策图：2012-2018年申万汽车指数收盘价（左轴）及SUV渗透率（右轴/%）变化情况 行情波动向上，逻辑较为复杂，需要逐步验证。经济复苏+汽车政策+以价换量6（基于供需/成本框架复盘及跟踪汽车行情7-60.00%-40.00%-20.00%0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%100.00%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%2

6、5.00%30.00%35.00%40.00%Jan-20Feb-20Mar-20Apr-20May-20Jun-20Jul-20Aug-20Sep-20Oct-20Nov-20Dec-20Jan-21Feb-21Mar-21Apr-21May-21Jun-21Jul-21Aug-21Sep-21Oct-21Nov-21Dec-21Jan-22Feb-22Mar-22Apr-22May-22Jun-22Jul-22Aug-22Sep-22Oct-22Nov-22新能源汽车批发销量渗透率/左轴国内乘用车批发销量同比增速/右轴300035004000450050005500600065007000