厦门国贸-公司研究报告-聚焦供应链期待高增长-230128（19页）.pdf

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1、 公司公司报告报告|首次覆盖报告首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 厦门国贸厦门国贸（600755）证券证券研究报告研究报告 2023 年年 01 月月 28 日日 投资投资评级评级 行业行业 交通运输/物流 6 个月评级个月评级 买入（首次评级）当前当前价格价格 7.59 元 目标目标价格价格 11.21 元 基本基本数据数据 A 股总股本(百万股)2,200.98 流通A 股股本(百万股)2,030.06 A 股总市值(百万元)16,705.46 流通A 股市值(百万元)15,408.14 每股净资产(元)9.20 资产负债率(%)72.02 一年内最高/最低(元)8

2、.24/6.20 作者作者 陈金海陈金海 分析师 SAC 执业证书编号：S1110521060001 刘章明刘章明 分析师 SAC 执业证书编号：S1110516060001 资料来源：贝格数据 相关报告相关报告 1 厦门国贸-公司点评:供应链管理+房地产齐发力，1-3Q 归母净利预增80%-120%2017-10-10 2 厦门国贸-公司点评:全额计提减值准备业绩增速仍高达 27%，三大主业协同共筑公司成长 2017-07-23 3 厦门国贸-公司点评:全年归母净利预增 50%-100%，三线发力打造综合商社龙头 2017-01-19 股价股价走势走势 聚焦供应链，期待高增长聚焦供应链，期待

3、高增长 厦门厦门头部头部国企，国企，世界世界 5 50000 强强 厦门国贸控股集团是厦门市属头部国企，2017 年以来蝉联财富世界500 强，综合实力雄厚，资产规模仅次于建发集团。国贸控股控制多家上市公司，其中厦门国贸是核心企业。厦门国贸是国内大宗供应链头部上市公司，2022 年三季度末净资产、2021 年净利润排名均为第三，但是 2023年 1 月 20 日市值却明显低于净资产和盈利规模相近的同行。聚焦供应链，有望聚焦供应链，有望持续高增长持续高增长 厦门国贸的供应链业务，市场份额持续提升推动高增长。厦门国贸依托融资成本低、采购规模大、周转效率高、风控能力强等优势，在大宗商品价格波动中不断

4、提高市场份额，实现业务高增长。供应链行业集中度低、国内外龙头差距大，厦门国贸未来的增长空间大，有望持续高增长。剥离房地产，拓展健康科技产业剥离房地产，拓展健康科技产业 厦门国贸退出房地产业务，积极发展健康科技业务。2021 年厦门国贸出售主要地产公司股权，2022 年剩余两个项目完成结算后，将完全退出房地产业务。厦门国贸围绕医疗器械与养老服务两大支柱产业，协同医疗健康大数据和健康服务两大支撑产业，打造大健康产业生态系统。未来厦门国贸的药品流通业务和养老产业的发展潜力较大。估值在低位估值在低位，股息率较高，股息率较高 厦门国贸的盈利有望持续增长，估值有望修复。厦门国贸剥离房地产业务后，大宗供应链

5、业务持续增长有望带动整体盈利增长。厦门国贸的 PE 和PB 在主要供应链公司中较低，PB 分位数处于历史较低位置。厦门国贸2021年的股息率为6.6%，在交运行业位居前列；如果分红比例达到50%，那么股息率有望超过 10%。盈利预测与估值盈利预测与估值 竞争优势有望带动供应链业务持续增长，预计 2022-24 年收入增速13.3%、22.2%、19.9%，归母净利润增速 0.1%、3.2%、19.9%，根据 DDM 估值法和可比公司 2023 年 Wind 一致预期平均 PE，取两者结果的平均值，给予目标价 11.21 元。首次覆盖，给予“买入”评级。风险风险提示提示：大宗商品消费需求减少风险

6、，大宗商品价格下跌风险，应收款坏账增加风险，汇率和利率波动风险。财务数据和估值财务数据和估值 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元)351,088.95 464,755.64 526,506.31 643,369.90 771,163.49 增长率(%)61.02 32.38 13.29 22.20 19.86 EBITDA(百万元)5,719.29 7,158.29 8,793.70 8,161.01 9,754.75 净利润(百万元)2,612.03 3,411.62 3,414.31 3,524.59 4,225.21 增长率(%)13.11 30.6