【研报】食品行业：食品连锁业态深度报告春生遍野克危寻机-20200427[24页].pdf

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1、 证券证券研究报告研究报告 | 行业行业策略报告策略报告 日用消费日用消费 | 食品综合食品综合 推荐推荐（维持维持） 春生遍野，克危寻机春生遍野，克危寻机 2020年年04月月27日日 食品连锁业态深度报告食品连锁业态深度报告 上证指数上证指数 2809 行业规模行业规模 占比% 股票家数（只） 25 0.7 总市值（亿元） 2894 0.5 流通市值 （亿元） 2425 0.5 行业指数行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 21.2 29.6 33.9 相对表现 16.5 31.5 39.7 资料来源：贝格数据、招商证券 相关报告相关报告 杨勇胜杨勇胜 021-68407562 S1

2、090514060001 于佳琦于佳琦 S1090518090005 在消费品牌化+便捷化趋势下，我们认为食品行业的品牌连锁业态已经进入快速发展 期。此趋势下，高坪效赛道+加盟模式+门店管理+供应链管理能力的企业有望胜出。 疫情之下，头部品牌“逆势拿店”可带来加速增长，强烈建议关注品牌连锁业态的产 业机会，疫情之下逆势布局。标的上，推荐绝味食品、良品铺子（零售覆盖），建议 关注周黑鸭、煌上煌、巴比馒头（未上市）、蜜雪冰城（未上市）。本文首次从竞争 格局、加盟商视角，分析业态空间、门店增长潜力等，重点分析 20-40 连锁，并对 40-100 做延伸探讨，推荐投资界及产业界人士阅读！ 行业趋势：

3、行业趋势：在消费在消费品牌化品牌化+ +便捷化趋势下，食品行业的品牌连锁业态已经进入发便捷化趋势下，食品行业的品牌连锁业态已经进入发 展快车道，存量的夫妻老婆店升级潜力空间巨大。展快车道，存量的夫妻老婆店升级潜力空间巨大。近年来，传统商超流量呈现颓 势，零售渠道小型化、近场化的特点，店铺社区化趋势明显，夫妻老婆店面临品 牌升级，新兴业态涌现，渠道变革催生了专业连锁品牌的快速发展。一线城市及 华东等经济较发达地区，快餐、小吃密度明显高于全国，城镇化率的不断提升， 将成为休闲食品连锁企业的中长期推力。 加盟模式：加盟模式：供给决定需求，渠道杠杆打开天花板供给决定需求，渠道杠杆打开天花板。由于大部分

4、的连锁业态，提供 的是一个可选的消费场景，“正好注意到”为一个重要的消费刺激因素，“供给” 一定程度上决定了“需求”。而加盟业态，作为一种加了杠杆的扩张模式，放大 品牌商能够“供给”的规模，因此我们非常看好具备适合加盟的赛道（供应链闭 环、前端标准化）、以及具备加盟商管理能力的品牌企业，本文也主要围绕加盟 品牌展开分析。而加盟商关注度的要素主要包括：ROE（坪效、周转）、存续期。 投资机会：选赛道首选卤味休闲，选品牌优选高周转。投资机会：选赛道首选卤味休闲，选品牌优选高周转。本文主要集中在 20-40 的业态对比分析，但也延伸至 40-100 平米的部分业态（零食、烘焙），以求为投 资者展示格

5、局全景。我们对比分析主要结论如下： 选赛道看坪效：选赛道看坪效：休闲卤制品为“天选之子”，关注绝味、周黑鸭、廖记休闲卤制品为“天选之子”，关注绝味、周黑鸭、廖记。从 坪效来看，卤味休闲是企业平均坪效最高的赛道，卤味内店效分级：串串 休闲卤味餐桌卤味。同时，其供应链较为封闭、周转较快、前台标准化较 高、上游存在进入壁垒、品类生命周期较长，都为其采用加盟模式扩店加分。 选品牌看周转：关注绝味、良品、巴比。选品牌看周转：关注绝味、良品、巴比。首先，高周转背后是精细化管理、 领先运营能力。其次，高周转也意味着品牌思维更加长期。 选成长阶段：从区域到全国是最佳时期：关注良品、煌上煌选成长阶段：从区域到全

6、国是最佳时期：关注良品、煌上煌。成熟的区域化 企业，若能做到模式复制，有望在走向全国过程中享受成长性和确定性的双 重红利。从发展阶段来看，良品铺子、煌上煌值得关注。 市场分级，不能忽视的下沉市场的隐形冠军市场分级，不能忽视的下沉市场的隐形冠军：关注正新鸡排、蜜雪冰城关注正新鸡排、蜜雪冰城。下 沉市场的隐形冠军，一般有如下特征：主打性价比路线，区域密度高，规模 效应强。通过规模打造议价权，通过下沉深耕，降低管理半径，为加盟商打 造更加公平的竞争环境。正新鸡排、蜜雪冰城是行业典范。 投资建议：重点推荐休闲卤制品赛道，首推绝味食品、良品铺子（零售组覆盖），投资建议：重点推荐休闲卤制品赛道，首推绝味食