中科星图-公司研究报告-星耀强国之卫星系列报告一：卫星遥感应用龙头企业内外兼举迎来发展新阶段-230109（35页）.pdf

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1、 上市公司 公司研究/公司深度 证券研究报告 计算机 2023 年 01 月 09 日 中科星图(688568)星耀强国之卫星系列报告一：卫星遥感应用龙头企业，内外兼举迎来发展新阶段 报告原因：首次覆盖 买入（首次评级）投资要点：数字地球研发龙头企业，需求释放带动收入及业绩快速增长。公司是国内最早从事数字地球产品研发与产业化的企业，长期专注数字地球行业，形成以六大板块为核心的 GEOVIS数字地球系列产品，为政府、企业、特种领域以及大众等用户提供软件销售与数据服务、技术开发与服务、一体机产品，以及系统集成等业务。2021 年公司打造了“北斗为体、高分为象”的新一代数字地球 GEOVIS 6，进

2、一步拓展下游应用领域和成长空间。2017 年以来，特种领域需求持续释放，为公司主要收入来源，营收占比维持在 50%以上，带动公司业绩持续高增，公司近五年营收及归母净利润 CAGR 均超 40%。2022Q1-Q3 公司营收为 8.27 亿元（yoy+41.80%），归母净利润为 0.71 亿元（yoy+30.31%）。遥感卫星应用市场前景广阔，数字地球产业日趋成熟。卫星产业按照产业链划分可分为卫星制造、发射服务、地面设备制造和卫星运营服务等四大领域，数字地球应用处于卫星产业链高价值运营服务环节，是遥感卫星重要应用场景，已广泛用于军事、国土监测和农业等领域，产业应用日趋成熟。据前瞻产业网数据显示

3、，2012-2021 年我国遥感卫星市场规模自 41 亿元增长至 117 亿元，CAGR 为 12.4%。近年来，我国不断出台政策，推动遥感应用产业发展，加快遥感卫星星座建设，随着商业遥感卫星星座的逐渐完善，我国遥感卫星应用市场成长空间将不断拓展，从而带动数字地球产业快速发展。“内生+外延”双轮驱动，驶入数字经济新蓝海。公司向内不断巩固自身优势，相较竞争对手在数据获取成本及研发产出方面具备优势：1）掌握多项核心技术，持续加大研发投入，增强产品竞争力提升人均产出；2）注重研发人才储备及体系建设，研发实力突出。公司向外不断延伸产业布局，拓宽业务领域：1）公司深耕特种领域，客户根基稳固，大力拓展民用

4、业务，成效初显；2）向产业链上游延伸业务，积极布局航天测运控领域，加快实现全产业链布局的目标；3）加快 GEOVIS Online 在线数字地球建设，对标谷歌数字地球，打造国产化全民数字地球产品，有望成为第二增长曲线。首次覆盖并给予“买入”评级。公司是国内最早从事数字地球产品研发与产业化的企业，持续参与特种领域信息化建设，现已成为国内少数具备项目总体研制能力的单位之一，为国内数字地球龙头企业，行业内具有较强竞争优势。我们预计公司 2022-2024 归母净利润分别为 2.7/3.8/5.0 亿元，对应当前股价 2022-2024 年 PE 分别为 54/40/30 倍。选取航天宏图（主营卫星遥

5、感服务）、北斗星通（主营卫星导航服务）、四维图新（主营卫星导航服务）和中国卫通（主营卫星通信服务）与公司进行对比，可比公司在业务范围和客户特征与公司存在部分重叠和相似性，可比公司 2022-2024 年的 PE 均值分别为 71/50/35倍，2023 年公司 PE 估值低于行业均值 25%。公司特种领域业务基本盘稳固，持续拓展商业领域，随着下游客户群体不断扩大，公司未来业绩有望保持快速增长，因此给予“买入”评级。风险提示：产品交付不及预期；市场竞争加剧风险；在线业务市场拓展不及预期 市场数据：2023 年 01 月 09 日 收盘价（元）60.71 一年内最高/最低（元）75.52/56 市

6、净率 4.9 息率（分红/股价）-流通 A 股市值（百万元）6473 上证指数/深证成指 3176.09/11450.15 注：“息率”以最近一年已公布分红计算 基础数据:2022 年 09 月 30 日 每股净资产（元）12.45 资产负债率%19.64 总股本/流通 A 股（百万）245/107 流通 B 股/H 股（百万）-/-一年内股价与大盘对比走势：相关研究 证券分析师 韩强 A0230518060003 武雨桐 A0230520090001 研究支持 穆少阳 A0230122070006 联系人 穆少阳(8621)23297818 财务数据及盈利预测 2021 22Q1-Q3 20