鼎阳科技-公司研究报告-海内外市场开拓先锋国内电子测量领导者-230110（22页）.pdf

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1、电子 2023 年 01 月 10 日 鼎阳科技(688112.SH)海内外市场开拓先锋，国内电子测量领导者 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。公司报告 公司首次覆盖报告 推荐（首次）推荐（首次）股价：股价：88.21 元元 主要数据主要数据 行业 电子 公司网址 大股东/持股 秦轲/22.34%实际控制人 秦轲,邵海涛,赵亚锋 总股本(百万股)107 流通 A 股(百万股)30 流通 B/H 股(百万股)总市值（亿元）94 流通 A 股市值(亿元)26 每股净资产(元)13.56 资产负债率(%)6.8 行情走势图

2、行情走势图 证券分析师证券分析师 付强付强 投资咨询资格编号 S1060520070001 FUQIANG 徐勇徐勇 投资咨询资格编号 S1060519090004 XUYONG 研究助理研究助理 徐碧云徐碧云 一般证券从业资格编号 S1060121070070 XUBIYUN 平安观点：公司是国内电子测量领导者，专注通用电子测量仪器领域：公司是国内电子测量领导者，专注通用电子测量仪器领域：鼎阳科技专注于电子测量仪器的研发、生产和销售，主营产品包括数字示波器、信号发生器、频谱分析仪和矢量网络分析仪等四大产品线，广泛应用于半导体、物联网、消费电子、汽车电子、医疗健康、航空航天与国防等领域。公司成

3、立于 2002 年，创始人及其核心团队均毕业于电子系专业，具有深厚的工程技术背景。公司坚持自主研发，注重知识产权保护，截至 2022H1，公司累计申请知识产权 279 项，其中发明专利 159 项。公司业务遍布全球，产品及服务远销近 100 个国家及地区，成为国内电子测量仪器企业海外市场拓展先锋。得益于近年来国家政策支持及下游应用推动，公司2019-2022 年前三季度分别实现营业收入 1.90 亿元、2.21 亿元、3.04 亿元和 2.67 亿元，归母净利润分别为 0.35 亿元、0.54 亿元、0.81 亿元和1.01 亿元，整体呈现高速增长态势。智能制造的加速器，电子测量仪器市场前景广

4、阔：智能制造的加速器，电子测量仪器市场前景广阔：半导体集成电路经历从实验室研发阶段、客户端认证阶段、大规模量产阶段等，每一步均需要经过专业的标准化测试，因此电子测量仪器的需求将伴随着半导体集成电路生命周期的每一个阶段，是高端智能制造的加速器。根据 Frost&Sullivan推测，预计到 2025 年全球电子测量仪器市场规模将达 1257 亿元，2019年至 2025 年的年复合增长率为 5.3%；2025 年中国电子测量仪器市场规模将达 467 亿元，2019-2025 年的年复合增长率为 6.5%，具有广阔的市场前景。从市占比来看，国外起步早，且与下游厂商联系紧密，外加上美国对仪器所需的高

5、端 ADC、DAC 芯片以及 FPGA芯片的禁运，全球电子测量仪器市场前排一直被国际厂商占据着，根据 Frost&Sullivan 统计，2019年全球电子测量仪器市场占比前五的公司分别为是德科技Keysight、罗德与施瓦茨 Rohde&Schwarz、安立 Anritsu、泰克 Tektronix 和力科LeCroy，共占据全球市场份额的 48.7%，其中是德科技以 35.5 亿美元的收入占据 25.9%的份额领跑全球。从国内竞争格局来看，2019 年我国电子测量仪器市场占比前五的公司与全球市场相同，头部厂商共占据市场份额的 43.1%。在国家政策支持和下游应用推动下，国内涌现一批优秀的电

6、子测量企业，正在各自细分赛道上不断发力，呈现加速追赶态势。2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元)221 304 394 515 681 YOY(%)16.5 37.6 29.6 30.9 32.1 净利润(百万元)54 81 135 171 222 YOY(%)51.6 50.9 67.1 26.5 29.6 毛利率(%)57.1 56.5 56.4 56.2 56.0 净利率(%)24.3 26.7 34.4 33.3 32.6 ROE(%)33.5 5.8 9.0 10.5 12.3 EPS(摊薄/元)0.50 0.76 1.27 1.61 2.08