安达科技-北交所新股申购报告：磷酸铁锂生产商前瞻布局补锂剂、碳硅复合材料-230109（38页）.pdf

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1、北交所新股申购报告北交所新股申购报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/38 2023 年 01 月 09 日 IPO 跟踪（2023.01.0101.06）：鼎智科技北交所成功过会北交所策略专题报告-2023.1.7 天宏锂电（873152.BJ）：锂电池模组“小巨人”，主打海外电动助力车市场北交所新股申购报告-2023.1.5 欧福蛋业（839371.BJ）：蛋制品加工龙头，拟扩产研发切入鸡蛋白饮料北交所新股申购报告-2023.1.4 安达科技安达科技 830809.BJ：磷酸铁锂生产商，前瞻布局补锂剂、碳硅复合材料：磷酸铁锂生产商，前瞻布局补锂剂、碳硅复合材料 北交所新股申购报

2、告北交所新股申购报告 诸海滨（分析师）诸海滨（分析师）赵昊（分析师）赵昊（分析师） 证书编号：S0790522080007 证书编号：S0790522080002 磷酸铁锂正极材料生产商，下游景气磷酸铁锂正极材料生产商，下游景气 2022H1 实现营收实现营收 29.02 亿元（亿元（+556%）安达科技成立于 1996 年，前身为磷化工企业，于 2009 年向锂电池正极材料生产商转型发展，目前主要产品为磷酸铁锂及磷酸铁，其中磷酸铁锂 2022H1 收入占主营收入的 92%，为核心产品。下游景气及产线技改完成带动业绩快速增长，2022H1 实现营业收入 29.02 亿元（+555.74%）；实

3、现归母净利润 6.2 亿元（+2013.72%）；毛利率与净利率分别为 29.77%及 21.09%。动力储能双驱动磷酸铁锂前景广阔，预计动力储能双驱动磷酸铁锂前景广阔，预计 2025 年磷酸铁锂需求年磷酸铁锂需求 237 万万吨吨 在动力电池领域，我国补贴退坡新能源车行业进入市场驱动时代，随电池结构进步磷酸铁锂性价比优势不断凸显，2021 年装机量超越三元电池达 51.68%。随着下游新能源车渗透率增长及海外对磷酸铁锂市场接受度提升，磷酸铁锂需求有望持续增长，我们预计 2025 年磷酸铁锂动力电池领域需求量将达 130.6 万吨，4年 CAGR 为 59.66%。在储能电池领域，磷酸铁锂凭借

4、高循环次数及安全性优势成为主流选择，GGII预测 2025 年我国及全球储能电池出货量将分别达 180GWh、500GWh。预计 2022-2025 年全球磷酸铁锂正极材料需求量分别为 66 万吨、111万吨、167 万吨、237 万吨，未来 3 年 CAGR 为 53.13%，前景广阔。客户与技术优势打造护城河，前瞻布局补锂剂等产品有望打开业绩新空间客户与技术优势打造护城河，前瞻布局补锂剂等产品有望打开业绩新空间 公司在磷酸铁及磷酸铁锂领域积累多项核心技术，产品主要指标与可比公司处于同一水平，下游客户包括比亚迪、宁德时代、中创新航等国内锂电龙头企业，近年来与大客户合作不断加深，2021 年后

5、上述企业均成为前三大客户。安达科技、湖南裕能等龙头凭借绑定下游优质客户及产品优势有望获得更多市场红利。此外，公司前瞻性布局补锂剂、碳硅化合物等多业务领域，有望打开新业绩增长空间。安达科技安达科技 PE TTM 为为 13.72X，可比公司，可比公司 PE TTM 均值为均值为 39.71X 安达科技本次发行底价为 13 元/股，当前总股本为 56151.08 万股，本次发行股数不超过 5000 万股（未考虑超额配售权）。对应PE TTM 为 13.72X，可比公司 PE TTM均值为 39.71X，PE TTM 较可比公司相比较低。德方纳米、万润新能 2021 年磷酸铁锂产量为 9.83 万吨

6、、3.97 万吨，对应当前市值计算吨市值为 40.58 亿元/万吨、37.6 亿元/万吨，平均吨市值为 39.09 亿元/万吨；安达科技 2021 年产量为 3.03万吨，对应发行后市值吨市值为 26.24 亿元/万吨，与行业平均吨市值相比较低。公司磷酸铁锂产品质量处于第一批队，与比亚迪、宁德时代、中创新能等龙头客户合作紧密，具备技术及客户优势护城河，随着下游需求持续增长及扩产产能释放，业绩增长动力较强，建议关注。风险提示：风险提示：结构性产能过剩风险、原材料供给风险、主要客户集中度高风险 相关研究报告相关研究报告 北交所研究团队北交所研究团队 新股研究新股研究 北交所新股申购报告北交所新股申