【研报】化工行业2020年投资策略：盈利见底结构分化增配化工-20200104[36页].pdf

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1、 最近一年行业指数走势最近一年行业指数走势 0% 7% 15% 22% 29% 37% 44% 51% 2019-012019-052019-09 化工 上证指数 深证成指 行 业 年 度 策 略 行 业 年 度 策 略 公 司 公 司 研 究 研 究 财 通 证 券 研 究 所 财 通 证 券 研 究 所 投资评级投资评级: :增持增持( (维持维持) ) 表表 1 1：重点公司投资评级：重点公司投资评级 代码代码 公司公司 总市值总市值 （亿元）（亿元） 收盘价收盘价 （01.0301.03） EPSEPS（元）（元） PE PE 投资评级投资评级 2018A2018A 2019E2019

2、E 2020E2020E 2018A2018A 2019E2019E 2020E2020E 600309600309 万华化学万华化学 1,787.771,787.77 56.9456.94 3.383.38 3.463.46 5.105.10 16.8516.85 16.4616.46 11.1611.16 买入买入 600426600426 华鲁恒升华鲁恒升 333.79333.79 20.5220.52 1.861.86 1.621.62 1.831.83 11.0311.03 12.6712.67 11.2111.21 买入买入 002001002001 新新 和和 成成 494.84

3、494.84 23.0323.03 1.431.43 1.071.07 1.451.45 16.1016.10 21.5221.52 15.8815.88 买入买入 600486600486 扬农化工扬农化工 213.52213.52 68.9068.90 3.373.37 3.783.78 4.054.05 20.4520.45 18.2318.23 17.0117.01 买入买入 002250002250 联化科技联化科技 155.67155.67 16.8516.85 0.040.04 0.420.42 0.650.65 421.25421.25 40.1240.12 25.9225.9

4、2 买入买入 002648002648 卫星石化卫星石化 184.37184.37 17.3017.30 0.880.88 1.221.22 1.431.43 19.6619.66 14.1814.18 12.1012.10 买入买入 601233601233 桐昆股份桐昆股份 277.93277.93 15.0415.04 1.151.15 1.611.61 2.252.25 13.0813.08 9.349.34 6.686.68 买入买入 2020 年 01 月 04 日 化工化工行业行业 20202020 年投资策略年投资策略 计 算 机 软 件 与 服 务 计 算 机 软 件 与 服

5、 务 证 券 证 券 研 究 报 告 研 究 报 告 化 工 化 工 主要化工品价格和价差处于中枢以下，关注氨纶、粘胶、制冷剂的边主要化工品价格和价差处于中枢以下，关注氨纶、粘胶、制冷剂的边 际变化。际变化。2018 下半年至今，受油价下跌、下游需求疲软以及中美贸易 战影响，化工品价格和盈利总体呈下滑趋势。在我们统计的品种中， 价格位于历史 5 年均值以下的占 79%，价差位于历史 5 年均值以下占 69%。在行业景气整体较差的当前时点，值得重点关注的是供需可能发 生边际变化的底部行业，包括氨纶、粘胶和第三代制冷剂等。 我国化工龙头市占率仍有提高空间，研发是未来发展关键。我国化工龙头市占率仍有

6、提高空间，研发是未来发展关键。全球角度， 大部分国外化工龙头 2019 年资本支出持平或略有下滑；国内角度，在 我国整体化工行业投资增速下降的同时，国内化工龙头已成为新增投 资的主力，2019年资本支出和在建工程仍然同比增长。这意味着国内 化工龙头仍有市占率提升的空间。 但龙头企业在自身单一主业/产品上 继续发展的空间已经较小，支撑未来发展的重要引擎将成为相关多元 化，研发的重要性越来越凸显。 估值角度，龙头企业合理，中小企业有配置性价比。估值角度，龙头企业合理，中小企业有配置性价比。从 PB-ROE角度， 龙头企业的“估值折价”已经不复存在。在此背景下，我们认为具有 较高确定性的龙头企业仍值