《中医连锁行业深度报告：饮片联采影响有限线上中医增长迅速-221228（27页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《中医连锁行业深度报告：饮片联采影响有限线上中医增长迅速-221228（27页）.pdf（27页珍藏版）》请在三个皮匠报告上搜索。

1、 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 Table_Info1Table_Info1 医药生物医药生物 Table_Date 发布时间：发布时间：2022-12-28 Table_Invest 优于大势优于大势 上次评级:优于大势 Table_PicQuote 历史收益率曲线 Table_Trend涨跌幅（%）1M 3M 12M 绝对收益-3%10%-20%相对收益-6%10%1%Table_Market 行业数据 成分股数量（只）359 总市值（亿）57116 流通市值（亿）27379 市盈率（倍）30.68 市净率（倍）3.10 成分股总营收（亿）21373 成分股总净

2、利润（亿）1963 成分股资产负债率（%）41.82 Table_Report 相关报告 多地优化防疫措施，医药再迎配置良机-20221214 风物长宜放眼量，静待医药板块价值回归-20221117 东北医药行业周报：多项目集采结果优于预期，医药板块价值回归-20221017 Table_Author 证券分析师：刘宇腾证券分析师：刘宇腾 执业证书编号：S0550521080003 010-63210890 研究助理：高皓天研究助理：高皓天 执业证书编号：S0550122070065 18217383557 Table_Title 证券研究报告/行业深度报告 饮片联采影响有限，线上中医增长迅速

3、饮片联采影响有限，线上中医增长迅速 -中医连锁中医连锁行业行业深度报告深度报告 报告摘要：报告摘要：Table_Summary 中医馆行业中医馆行业2021 明显复苏，异地扩张能力决定发展空间明显复苏，异地扩张能力决定发展空间。我们估计2021 年中医医疗服务行业规模超 6000 亿元，较 2020 年增长约 17%。其中中医门诊市场行业规模约 2700 亿元，民营中医门诊规模超 400 亿元。我国中医主要发达地区为东部沿海及广东、四川，中医诊疗的前十大省及直辖市合计占总诊疗人次的 62%。诊疗集中于头部的二三级中医医院与中西医结合医院。国家层面政策全面支持中医药行业，尤为重视中医药人才发展与

4、发挥中医特色优势；地方层面政策因地制宜，细化落实国家政策。对于民营中医连锁，地区性中医连锁发展空间有限，跨地区扩张能力保障增长空间。饮片供应链饮片供应链公立民营加价结构差别显著，联采影响有限公立民营加价结构差别显著，联采影响有限。中药饮片加工行业规模超 2000 亿元，近 90%都由医疗机构提供给患者。传统饮片加工行业高度分散且利润率较低。经公立医疗机构的饮片加价主要存在于“饮片厂-医疗机构”环节，而经民营中医馆的饮片加价主要存在于“中医馆-患者”环节。本次联采重视“优质优价”，预计对民营中医连锁的利润率影响较小。线上中医线上中医规模小增速快，活跃医师为决定性因素。规模小增速快，活跃医师为决定

5、性因素。我们预计线上中医医疗行业 2022 年行业规模为 15-20 亿元，2025 年有望达到 40 亿元。行业集中度较高，CR4 超 50%。中医师上线率已处于较高水平，但活跃医师占比较低且贡献大部分业绩，活跃医师以副主任医师为主。狭义的异地复诊患者为主要线上客群，配方颗粒使用多于传统饮片。线上平均诊金较低，药费与线下相仿。固生堂近况固生堂近况医师数高速增长，外延扩张有序落地医师数高速增长，外延扩张有序落地。在聚集医师方面，固生堂近半年医师数增长约 10%，总出诊时长增长约 12%。在外延扩张方面，公司继 6 月的 2 家北京门店并购后，于 10-11 月又并购了杭州 2 家门店与上海 1

6、 家门店。郑州、温州的自建店预期于年底前开业，2022 年新增 8 家门店的预期有望达成。风险提示：风险提示：中医政策风险、中医政策风险、消费恢复不及预期、消费恢复不及预期、外延并购不及预期、业外延并购不及预期、业绩预测和估值判断不达预期等绩预测和估值判断不达预期等 Table_CompanyFinance 重点公司主要财务数据重点公司主要财务数据 重点公司重点公司 现价现价（港元）（港元）EPS PE 评级评级 2021 2022E 2023E 2021 2022E 2023E 固生堂 49.50-2.20 0.80 1.12-55.0 39.6 买入 -40%-30%-20%-10%0%1