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1、 华宝新能(301327)/电池/公司深度研究报告/2022.12.29 请阅读最后一页的重要声明！以品牌为核心，打造全球便携储能龙头 证券研究报告 投资评级投资评级:增持增持(首次首次)核心观点核心观点 基本数据基本数据 2022-12-29 收盘价(元)188.01 流通股本(亿股)0.23 每股净资产(元)66.36 总股本(亿股)0.96 最近 12 月市场表现 分析师分析师 于健 SAC 证书编号：S0160522060001 分析师分析师 张一弛 SAC 证书编号：S0160522110002 分析师分析师 李跃博 SAC 证书编号：S0160521120003 相关报告 公司是便

2、携储能龙头公司，公司是便携储能龙头公司，采取采取 M2C 经营模式，海外线上直营快速发经营模式，海外线上直营快速发展，品牌影响力持续深化。展，品牌影响力持续深化。受益海外亚马逊平台红利叠加疫情消费热潮，20 年以来公司市占率快速提升，至 2021 年全球市场份额达 21%。行业：渗透率提升驱动高增行业：渗透率提升驱动高增持续，持续，线下线下拓展拓展&高功率高功率产品带动集中度产品带动集中度提升提升。1）2022 年便携储能渗透率仍处 5%左右较低水平，未来 CAGR3 有望达 45%，赛道处成长阶段；2）从产品结构来看，线上中低价位竞争激烈，中高容量市场仍存在空间；3）当前行业 CR5 约 5

3、0%，伴随未来渠道结构向线下变迁叠加产品单价提升，头部品牌壁垒有望持续加强，行业集中度会进一步提升。公司：公司：品牌自有流量品牌自有流量持续强化持续强化，M2C 模式提供成本优势模式提供成本优势，市占率有，市占率有望持续提升望持续提升。1）公司为便携储能产品首创者，公司为便携储能产品首创者，研发投入较高，专业性优势研发投入较高，专业性优势突突出出，长期积累了软硬件电子设计、安全管理设计、结构设计等核心研发经验；2）Jackery 品牌品牌形象形象深入人心深入人心，第三方平台依赖度持续下降第三方平台依赖度持续下降，22Q1-3 公司品牌官网营收占比达 22%，同时公司凭借线上品牌势能，持续拓展家

4、得宝、JVC等线下渠道；3）公司采取 M2C 经营模式，具备自主生产制造能力，打通上下游供应链，在市场竞争中具备快速响应市场需求及高效率成本管控的优势。未来展望：未来展望：品牌与技术复用打造先发优势，品牌与技术复用打造先发优势，公司家庭储能业务有望成为公司家庭储能业务有望成为第二成长曲线第二成长曲线。针对海外供不应求的家庭备电需求，公司复用供应链推出大功率备电品牌 Geneverse，22 年市占率近 5%，品牌声誉快速积淀，具备先发优势；目前 Geneverse 已推出 2.4 度产品率先满足部分小功率家庭用电需求，未来有望持续推出容量为 5-10 度电的一体化产品，并逐步向户储产品过渡。盈

5、利预测：盈利预测：赛道仍处于成长期，公司具备品牌与产品先发优势，市占率有望持续提升，家庭储能系列有望成为公司第二成长曲线。我们预计公司2022-2024年营收分别为 35.6/58.6/87.6 亿元，同增 53.6%/64.7%/49.5%，归母净利润分别为 3.6/7.3/11.5 亿元，同增 27.6%/104.6%/57.2%，当前对应 22-24 年 PE 分别为51/25/16X，给予“增持”评级。风险提示：风险提示：新品上市不及预期；原材料价格波动风险；境外经营环境波动风险；市场竞争加剧风险。盈利预测：盈利预测：Table_FinchinaSimple 2020A 2021A 2

6、022E 2023E 2024E 营业总收入(百万元)1070 2315 3557 5859 8761 收入增长率（%）235.4 116.4 53.6 64.7 49.5 归母净利润（百万元）234 279 356 729 1146 净利润增长率（%）541.4 19.5 27.6 104.6 57.2 EPS（元/股）3.6 3.9 3.7 7.6 11.9 PE 0.0 0.0 50.7 24.8 15.8 ROE（%）103.2 54.6 5.5 10.1 13.7 PB 0.0 0.0 2.8 2.5 2.2 数据来源：wind 数据，财通证券研究所（2022 年 12 月 29 日