社服&零售行业深度报告：从日本放开疫情管控经验看我国消费复苏路径-221221（26页）.pdf

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1、 从日本放开疫情管控经验，看我国消费复苏路径 Table_Industry 社服&零售行业 Table_ReportTime2022 年 12 月 21 日 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 2 证券研究报告 行业研究 行业深度报告 社服零售社服零售 行业行业 投资评级投资评级 看好看好 上次评级上次评级 范欣悦 社服零售行业首席分析师 执业编号：S1500521080001 联系电话：15201927096 邮 箱： 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北 京 市 西 城 区 闹 市 口 大 街9号 院1号 楼 邮编：100031 从日本放开

2、疫情防控从日本放开疫情防控经验经验，看我国消费复苏路径，看我国消费复苏路径 2022 年 12 月 21 日 本期内容提要本期内容提要:Table_Summary 日本国内疫情防控政策、出入境政策全面放开。日本国内疫情防控政策、出入境政策全面放开。防控政策方面，“防疫重点措施”于 22 年 3 月 21 日结束，标志着日本国内疫情管控的放开。出入境政策方面，22 年 6 月 10 日开始放开境外旅行团入境，且无需入境检和居家隔离，标志着日本出入境的真正放开，从 9 月 7 日开始放开个人旅行入境，10 月 11 日开始不再限制入境人数。餐饮餐饮业收入业收入已经超过疫前水平已经超过疫前水平。10

3、 月餐饮业收入水平超过 19 年同期的水平，达到 105.5%。即使在疫情单日新增达到峰值的 8 月，收入恢复情况也远好于之前几波疫情峰值的月份，可见在疫情管控解除后，疫情爆发及反复对餐饮消费的影响较小。日本餐饮客流 10 月恢复超过9 成，客单价不断提升。零售零售业收入业收入超过疫前水平超过疫前水平。日本便利店的营业收入从 22 年 6 月开始超过疫前水平，在疫情峰值的 8 月，营业收入也恢复至 19 年同期的97.9%。10 月，收入达到 19 年同期的 103%。便利店客流情况变化不大，为 19 年同期的 8590%。从客单价来看，呈现逐步提升的趋势。国内旅游及住宿国内旅游及住宿恢复情况

4、良好恢复情况良好。22 年 3 月底放开疫情管控后，日本国内旅游人次和消费额恢复至 19 年同期的 60%以上；特别是 7 月人次恢复至 19 年同期的 80.0%，消费额恢复至 95.6%。22 年 3 月底出租率较 19 年的降幅开始逐步收窄，10 月已收窄至-11.0pct。出入境出入境恢复恢复显著显著。访日人数从 22 年 3 月开始恢复，个人旅游放开后恢复明显提速；而其中访日游客数从 7 月开始恢复。从 22 年 3 月开始，入境隔离时间的缩短带来日本人出国意愿的提升，从 22 年 4 月开始，日本出境人数恢复显著，22 年 10 月已经恢复至 19 年同期的 21.0%。总结总结：

5、从日本放开疫情管控和出入境的经验来看，日本在 22 年 3 月底放开国内疫情管控，出入境无论是从隔离政策，还是限额都是逐步放松的。出入境放开的 12 个月后出现新冠疫情的集中爆发，并出现频繁的医疗崩溃事件。日本政府为了刺激旅游等消费复苏，发布了一系列针对餐饮、交通、住宿等补贴措施，成效十分显著。管控放开后，即使在新冠疫情集中爆发的月份，餐饮、零售、住宿、旅游的数据表现都显著好于放开前，且回撤较小；10 月基本已经超过 19 年同期水平。投资投资建议建议：随着我国防疫政策不断调整优化，建议重点关注社服、零售行业的投资机会，虽然短期会有疫情集中爆发的扰动，但从日本的经验来看，放开后消费的数据表现回

6、撤较小，叠加消费券等刺激消费政策带来的催化，餐饮、旅游、酒店的恢复情况有望持续向好，有望超过19 年同期的水平。风险因素：风险因素：宏观经济下行的风险、政策不确定性的风险。2YbWuZpVeXqUpM9P9R9PnPmMsQtRlOrQtRlOmOoM6MqRnNxNrQsONZsRrN 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 3 目 录 投资聚焦.5 日本放开疫情管控的路径及经验.6 日本国内疫情管控在 3 月底放开.6 日本出入境在 6 月底放开.6 发放补贴刺激旅游消费.8 出入境放开后的第 2 个月，日本新冠疫情达到峰值.8 放开后日本医疗系统崩溃事件显著增加.9 深度数据解析