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1、 Table_yemei1 观点聚焦 Investment Focus Table_yejiao1 本研究报告由海通国际分销，海通国际是由海通国际研究有限公司，海通证券印度私人有限公司，海通国际株式会社和海通国际证券集团其他各成员单位的证券研究团队所组成的全球品牌，海通国际证券集团各成员分别在其许可的司法管辖区内从事证券活动。关于海通国际的分析师证明，重要披露声明和免责声明，请参阅附录。(Please see appendix for English translation of the disclaimer)研究报告 Research Report 14 Dec 2022 中国汽车中国汽车

2、China Automobiles 新能源汽车电池展望：动力电池装车量高景气延续，材料结构技术突破催生新机遇 EV Battery Demand Continues to Grow,Technology Breakthroughs Pave the Way for Mass Adoption Table_Info 市盈率 P/E 股票名称 评级 目标价 2022E 2023E 比亚迪 Outperform 309.80 55 37 长安汽车 Outperform 11.58 16 n.a.赛力斯 Outperform 75.25 n.a.719 伯特利 Outperform 31.25 n.a

3、.78 江淮汽车 Outperform 13.90 80 n.a.资料来源：Factset,HTI Related Reports 特斯拉全系国产车型降价，有望垂直延伸市场份额（Tesla cuts starting prices for China-made models to boost Q4 demand）(25 Oct 2022)英伟达发布车芯 Thor，引领汽车智能芯片革新浪潮（Nvidia Releases Drive Thor,One Chip to Rule All Software-Defined Vehicles）(21 Sep 2022)2022 华为秋季新品发布会：问界

4、 M5 EV 全面对标特斯拉 Model Y，鸿蒙生态全场景覆盖智慧生活（Huawei-backed AITO launches first all-electric model M5 EV to take on Tesla Model Y）(7 Sep 2022)(Please see APPENDIX 1 for English summary)受下游新能源车需求拉动，动力电池产销维持高景气。受下游新能源车需求拉动，动力电池产销维持高景气。2022 年 1-11 月，我国动力电池累计产量 489.2GWh，同增 160%。全球动力电池装机量约 436 GWh，同增 78%；我国动力电池累计

5、装车量258.5GWh，同增 102%。锂电企业积极推进产能建设，根据高工锂电统计，2022 年全球动力电池产能超过 1,000 GWh，正式步入 TWh时代。我们认为，2023 年在行业增速基础上，叠加单车带电量提升趋势，锂电池出货量增速将继续高于行业增速。集中度维持高位，行业格局持续优化。集中度维持高位，行业格局持续优化。2022 年 1-11 月，全球动力电池装车量 CR5 和 CR3 市场份额分别为 77.2%和 65.0%。其中宁德时代与比亚迪分别占比 35.8%/13.1%，居一、三位。根据中国汽车动力电池产业创新联盟统计，2022 年 1-11 月我国共计 51 家动力电池企业实

6、现装车配套，较 2021 年同期减少 3 家，CR3/CR5/CR10 装车量分别为 220/245/254GWh，占总装车量比 85.0%/94.7%/98.1%。正极材料正极材料-三元锂与磷酸铁锂份额分化：三元锂与磷酸铁锂份额分化：2022 年磷酸铁锂体系从微型车垂直向上加速覆盖 A 级与 B 级车，在有效提升性价比的同时，促进 A 级电动车销量扩张。根据电池中国统计，至 2025 年国内厂商正极材料扩产规模近1,000万吨，对应超过4TWh动力电池规模，其中磷酸铁锂占比超过 80%。我们认为，正极材料规划产能可以满足未来 3-5 年装机需求，正极材料或出现高端产能紧缺，低端产能过剩情况。