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1、 公司公司报告报告|首次覆盖报告首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 国瓷材料国瓷材料（300285）证券证券研究报告研究报告 2022 年年 12 月月 14 日日 投资投资评级评级 行业行业 电子/电子化学品 6 个月评级个月评级 买入（首次评级）当前当前价格价格 29.91 元 目标目标价格价格 41.25 元 基本基本数据数据 A 股总股本(百万股)1,003.81 流通A 股股本(百万股)788.30 A 股总市值(百万元)30,023.97 流通A 股市值(百万元)23,577.94 每股净资产(元)5.79 资产负债率(%)18.60 一年内最高/最低(元)4

2、3.46/21.41 作者作者 潘暕潘暕 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517070005 唐婕唐婕 分析师 SAC 执业证书编号：S1110519070001 许俊峰许俊峰 分析师 SAC 执业证书编号：S1110520110003 俞文静俞文静 分析师 SAC 执业证书编号：S1110521070003 资料来源：聚源数据 相关报告相关报告 1 国瓷材料-季报点评:催化与电子材料快速增长，下游客户产品需求旺盛 2021-04-16 2 国瓷材料-首次覆盖报告:多元新材料平台型厂商，技术延伸 5G 成长逻辑顺畅 2020-03-29 3 国瓷材料-公司点评:拟收购爱尔创75%股权，

3、纵深拓展氧化锆产业链 2017-12-19 股价股价走势走势 重点布局陶瓷基板领域，多点开花未来成长可期重点布局陶瓷基板领域，多点开花未来成长可期 1、深耕高端陶瓷材料研发，盈利能力持续向好、深耕高端陶瓷材料研发，盈利能力持续向好 公司主要从事各类高端陶瓷材料的研发、生产和销售。1）公司业绩稳中向好，17 年到 21 年营业收入由 12.18 亿元翻倍增长至 31.62 亿元，22 年前三季度公司实现营业收入 24.43 亿元，同比增长 7.46%；2）近年来公司逐渐形成以电子材料、生物医疗材料、催化材料、其他业务为主的营收结构，22 年 H1 电子材料收入占总营收的 22.2%，成为其营业收

4、入主要来源。2、拓展延伸高端陶瓷基板领域，实现全产业链垂直一体化布局、拓展延伸高端陶瓷基板领域，实现全产业链垂直一体化布局 公司拟收购赛创电气，致力于深耕陶瓷基板领域，已实现 DPC 陶瓷基板领域的全产业链垂直一体化布局。1）在陶瓷粉体-陶瓷基片的上游领域，公司通过自主研发已突破核心技术并实现量产，有望加速实现国产替代；2）通过拟收购头部陶瓷基板企业赛创电气，打通中下游领域，公司有望成为从陶瓷粉体到陶瓷板至下游陶瓷金属化全产业链企业，直接为客户提供全套解决方案。3、新能源、精密陶瓷、催化、生物材料：多点开花助力公司业绩增长、新能源、精密陶瓷、催化、生物材料：多点开花助力公司业绩增长 新能源的普

5、及带动锂电池产业发展，进而驱动电池隔膜及其上游涂覆材料需求增长，公司氧化铝和勃姆石业务有望持续放量；氮化硅陶瓷轴承球是新能源电动汽车电机轴的重要解决方案，受益于新能源汽车产量提升有望迎来发展机遇；公司积极延伸齿科产业链和产品线、大力开拓海外市场赋能增长，同时稳坐氧化锆龙头企业，未来增长持续向好；国六标准刺激国内汽车尾气催化行业的升级扩容，公司在蜂窝陶瓷、铈锆固溶体、分子筛等领域广泛布局，有望凭借自身优势助力国产替代；4、电子材料：、电子材料：MLCC 产业发展打造配方粉业务核心增长点产业发展打造配方粉业务核心增长点 公司作为全球 MLCC 配方粉核心供应商，或将随着 MLCC 行业周期触底反弹

6、而迎来新一轮增长。1）今年受疫情冲击导致全球手机出货量有所下滑，MLCC 行业经历短暂低迷期，但随着 5G 通信推广及汽车电子的快速发展，MLCC 行业有望迎来景气周期。2）公司凭借水热法技术优势构筑行业核心壁垒。此外，积极布局电子浆料业务和电子用纳米级复合氧化锆业务，实现业务新增长点。投资建议：投资建议：预计公司 22-24 年营收分别为 29.88、38.66、45.83 亿元，归母净利润为 5.52、7.50、9.99 亿元，公司 23 年 55估值，对应目标价 41.25元/股，首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示：风险提示：疫情影响下游需求不稳定风险、原材料价格波动风险、募投项目建设