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1、1 敬请关注文后特别声明与免责条款 关注经济复苏、欧洲产能转移、需求刚性三关注经济复苏、欧洲产能转移、需求刚性三大主线大主线 方正证券研究所证券研究报告方正证券研究所证券研究报告 年度行业策略报告 行业研究 化工行业化工行业 2022.12.07/推荐 分析师：分析师：任宇超 登记编号：登记编号：S1220522100002 Table_Author 联系人：联系人：张泽亮，韩广智 重要数据：重要数据：上市公司总家数上市公司总家数 445 总股本总股本(亿亿股股)4942.67 销售收入销售收入(亿元亿元)58040.96 利润总额利润总额(亿元亿元)4914.40 行业平均行业平均 PEPE

2、 38.98 平均股价平均股价(元元)20.07 行业相对指数表现：行业相对指数表现：-28%-21%-14%-7%0%2021/122022/32022/62022/9化工沪深300 数据来源：Wind 方正证券研究所 相关研究相关研究 永太科技 15 万吨/年电解液项目试生产，天赐材料拟3.8亿元收购东莞腾威85%股权2022.11.26 宝丰能源内蒙煤制烯烃项目环评获批，润丰 股 份 拟 收 购Sarabia 100%股 权 2022.11.26 沙特辟谣引发原油价格回升，欧盟推进俄油价格上限协商2022.11.26 雪天盐业：合资打造压缩空气储能示范项目，竞争优势稳步提升2022.11

3、.25 受成本上行及需求下行冲击，行业底部逐步形成。受成本上行及需求下行冲击，行业底部逐步形成。内需方面受国内疫情封控影响，地产、汽车、纺服等主要下游需求放缓，导致化工行业总需求下行。仅新能源相关光伏、风电、储能、新能源车等成长属性强的下游行业仍能实现环比增长。外需方面，经过疫情冲击后海外化工供给逐步恢复，同时受能源成本高位、高通胀以及美联储加息冲击，下游需求持续走弱。成本端，年初以来，俄乌冲突刺激下，国际油价、天然气价格大幅上涨，国内煤价也保持高位震荡。原料及能源端成本上升叠加需求下行，Q3 行业归母净利润环比下滑 46.37%，化工行业景气度回落。把握疫情管控优化带来的经济复苏、欧洲产能转

4、移、通胀居高把握疫情管控优化带来的经济复苏、欧洲产能转移、通胀居高不下需求刚性三大主线，分别将在供给不下需求刚性三大主线，分别将在供给端端、需求、需求端端以及以及成本端成本端影响行业走向：影响行业走向：1 1.国内疫情管控的优化以及地产行业融资改善国内疫情管控的优化以及地产行业融资改善，有望刺激下游消费及地产链需求复苏。有望刺激下游消费及地产链需求复苏。疫情防控政策优化虽然在短期内会造成感染人数上升引起人们恐慌，从而一定程度上抑制消费。但长期而言，病毒毒性下降，老龄人口疫苗接种率上升使得新冠带来的危害下降，叠加 2022 年消费低基数，2023年消费回暖将会是大概率事件。地产行业融资情况改善保

5、障供给端稳定交付，“保交楼”和“促销售”的刺激政策使得商品房销售出现一定程度修复态势，未来随着经济修复、居民收入回升及可能出台的房地产刺激政策，房屋销售有望出现修复，带动地产链公司需求上升。2.2.欧洲能源危机后化工行业的供给欧洲能源危机后化工行业的供给转移与需求的外溢。转移与需求的外溢。此次欧洲能源危机暴露出欧洲化工能源及原材料供应的不稳定性。当下欧洲化工行业转移的最优目标是原材料供应稳定、成本较低、基数人才丰富的中国。受益于国外产能转移至国内、国内资本开支加大，国内龙头市占率有望进一步提升。3.3.外围市场加息周期以及通胀高位情况下，传统外围市场加息周期以及通胀高位情况下，传统下游需求受到

6、抑制。下游需求受到抑制。通胀以及外围市场加息的扰动下全球消费逐步回落，农化相对刚性的属性是优质的逆周期子行业。由于俄乌战争，国外通胀居高不下等原因，国际粮价维持高位。而粮食安全背景下农化需求中枢将持续提升，农化相对刚性的属性仍是优质的逆周期品种。供给端双碳与趋严的审批政策对中长期行业新增产能仍有约供给端双碳与趋严的审批政策对中长期行业新增产能仍有约束，强者恒强趋势利好龙头成长。束，强者恒强趋势利好龙头成长。双碳政策方面，短期受经济下行压力影响项目审批要求略有放宽，而 2030 年达峰则给行业发展留出最后 5 年左右供给增量窗口期（考虑到审批-建设周期3 年左右），龙头有望抓住机会进一步完善自身