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1、 证券研究报告证券研究报告 请务必阅读正文之后第请务必阅读正文之后第 28 页起的免责条款和声明页起的免责条款和声明 能源安全角度透析制造业变局能源安全角度透析制造业变局 制造产业专题2022.12.7 中信证券研究部中信证券研究部 核心观点核心观点 纪敏纪敏 制造产业首席分析师 S1010520030002 刘海博刘海博 机械行业首席分析师 S1010512080011 华鹏伟华鹏伟 电力设备与新能源行业首席分析师 S1010521010007 唐川林唐川林 钢铁行业首席分析师 S1010519060002 李鸿钊李鸿钊 能源化工分析师 S1010520110003 能源独立与供应链安全，是

2、国家工业体系的核心竞争力体现和可持续发展的关能源独立与供应链安全，是国家工业体系的核心竞争力体现和可持续发展的关键要素。近年来，能源危机、疫情以及经济周期波动，与地缘政治的紧张局面键要素。近年来，能源危机、疫情以及经济周期波动，与地缘政治的紧张局面相交织；大国间竞争博弈深化，区域经济面临“再平衡”变数。本篇报告简析相交织；大国间竞争博弈深化，区域经济面临“再平衡”变数。本篇报告简析各主要工业国家的制造业变迁，并尝试指出未来中国制造产业投资的主要方向：各主要工业国家的制造业变迁，并尝试指出未来中国制造产业投资的主要方向：1）战略安全。“能源安全”的油气煤化工及“产业链安全”的机械设备；）战略安全

3、。“能源安全”的油气煤化工及“产业链安全”的机械设备；2）供应链变革。新能源技术持续变革，黑色产业链全球再分配；供应链变革。新能源技术持续变革，黑色产业链全球再分配；3）出海景气。）出海景气。电器热泵、乘用车相关产品及纺织企业投资等有望加速出海电器热泵、乘用车相关产品及纺织企业投资等有望加速出海。欧洲短期能源压力显著欧洲短期能源压力显著，长期均持续推进绿色转型长期均持续推进绿色转型。俄乌战争割裂全球能源定价体系，欧洲遭遇“能源危机”，高端制造和能源密集型产业承压。欧洲能源，短期结构性扰动与长期清洁化趋势并存。目前欧洲天然气等库存水平尚能维持今年冬季的能源消耗；在天然气运输受损难以迅速恢复的情况

4、下，中期将面临能源压力，长期结构转型将继续推进。我国能源对外依存度较高，多元化配置，供给安全尚有保障；并积极强化能源结构抗风险能力和持续推进清洁能源转型。全球制造业变局，区域经济发展再平衡。我国制造业具有相对优势，抓住机遇全球制造业变局，区域经济发展再平衡。我国制造业具有相对优势，抓住机遇助推产业升级助推产业升级。全球政经格局经历深刻变化，中国取代日本成为亚洲区域贸易中心，全球价值链区域化；能源安全成为影响制造业发展前景的重要因素。美国美国，尽管因“去工业化”失去了制造业第一大国的“交椅”，而近年来的“再工业化”使得美国能源及科技相关制造业依然保持竞争力；德国德国，受此次能源危机影响或最为显著

5、，汽车、机械、电子和化工等是德国制造业的重要部门，均因高成本而对外加速转移；日本日本，经历过所谓“失去的三十年”，贸易顺差（2011-2015）一度消失，制造业竞争力有所下降，但在前沿科技和老龄化等领域发展较快；越越南南，受惠于发达经济体的所谓“China+1”供应链战略，但由于自身体量等原因，低端化为主，未来发展空间需要观察；中国中国，正经历由“制造大国”转型“制造强国”。在人口红利逐渐转为工程师红利的背景下，完整的产业链体系为产业高端化升级提供了支撑。在区域竞争博弈加剧的国际形势下，我国正完成部分产业的转型升级并在多个高端领域持续奋进。投资策略：投资策略：能源危机、国际形势变化以及新兴产业

6、发展均会影响中国制造的方向和趋势，我们认为大致可以围绕三条主线布局：1）战略安全：关注能源安全下油气煤化工及产业链安全性机械设备的修复战略安全：关注能源安全下油气煤化工及产业链安全性机械设备的修复。包。包括括油气行业中国海油、中海油服、海油工程中国海油、中海油服、海油工程和海油发展海油发展，煤化工行业宝丰能源宝丰能源；锂电设备的先导智能、利元亨、杭可科技先导智能、利元亨、杭可科技；通用自动化领域的汇川技术、怡合汇川技术、怡合达、豪迈科技达、豪迈科技；工程机械相关的安徽合力、杭叉集团、浙江鼎力安徽合力、杭叉集团、浙江鼎力；服务机器人领域的科沃斯、石头科技科沃斯、石头科技和九号公司九号公司-WD。