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1、证券研究报告公司深度研究电池 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/38 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 鹏辉能源（300438）产品结构持续优化，储能产品结构持续优化，储能+钠钠电池电池焕发新机焕发新机 2022 年年 12 月月 07 日日 证券分析师证券分析师 曾朵红曾朵红 执业证书：S0600516080001 021-60199793 证券分析师证券分析师 阮巧燕阮巧燕 执业证书：S0600517120002 021-60199793 证券分析师证券分析师 岳斯瑶岳斯瑶 执业证书：S0600522090009 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(

2、元)74.48 一年最低/最高价 28.75/98.47 市净率(倍)9.16 流通 A 股市值(百万元)26,709.61 总市值(百万元)34,357.03 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)8.13 资产负债率(%,LF)60.46 总股本(百万股)461.29 流通 A 股(百万股)358.61 相关研究相关研究 买入（首次）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入（百万元）5,693 9,511 16,716 21,754 同比 56%67%76%30%归属母公司净利润（百万元）182 668 1,342 2,

3、015 同比 243%266%101%50%每股收益-最新股本摊薄（元/股）0.40 1.45 2.91 4.37 P/E（现价&最新股本摊薄）188.33 51.43 25.60 17.05 Table_Tag 关键词：关键词：#产品结构变动带来利润率上升产品结构变动带来利润率上升 Table_Summary 投资要点投资要点 动力、消费、储能三大领域全面布局，发力储能盈利稳健向上。动力、消费、储能三大领域全面布局，发力储能盈利稳健向上。公司深耕锂电领域二十余年，产品全面覆盖动力、消费、储能三大领域。管理层技术背景深厚兼具产业背景，聘任前美的高管推行精细化管理。19 年计提大量坏账短暂影响盈

4、利，近年发力储能，产品结构逐步调整，高毛利率户储及便携式产品、海外大储占比上升，盈利稳健向上。客户开拓与产品认证快速推进，主打性价比优势，钠电池带来新增长点。客户开拓与产品认证快速推进，主打性价比优势，钠电池带来新增长点。公司产品主打性价比优势，客户开拓与产品认证进展迅速。储能方面，户储及便携式产品大客户不断突破，认证持续推进，逐步具备自主海外销售能力；大储与通信备电切入阳光电源、铁塔、移动等供应链，多次中标排名靠前；钠电池聚阴离子产品性能优异，增资入股供应商布局硬碳。汽车动力绑定上通五菱，主打入门级 a00 级车型，跟随行业增速发展。轻型动力业务稳步增长，绑定爱玛科技供应两轮车电池产品。消费

5、业务稳定增长，TWS 耳机电池业务平稳，新客户持续开拓。Q3 满产满销量利双升，产品结构优化，后续盈利预计维持。满产满销量利双升，产品结构优化，后续盈利预计维持。22 年储能电芯需求火爆，公司满产满销，我们预计全年储能出货 5.8GWh，动力电池出货 1.5GWh，23 年储能预计出货翻倍，动力预计维持 50%+增长。盈利方面，公司 22 年 Q3 毛利率 20.8%，环比+2.78pct，净利率 8.56%，环比+2.31pct，盈利能力大幅提升，主要系产品结构优化，高毛利户储产品销量增加、通信产品亏损订单减少、价格进一步传导所致。虽然 Q4锂价进一步上探，但随着公司产品结构进一步优化，整体

6、规模效应显现，良品率及自动化水平的提升，预计盈利水平可维持，23 年储能预计出货量翻倍，其中大储有望大幅放量。盈利预测与投资评级：盈利预测与投资评级：考虑储能市场高速增长，公司聚焦储能领域打开成长空间，我们预计 2022-2024 年公司归母净利润为 6.68/13.42/20.15亿元，同比增长 266%/101%/50%，对应 PE 为 51/26/17x。考虑到公司钠电池业务放量在即，产品结构进一步优化，可享受一定估值溢价，我们给予公司 2023 年 35 倍 PE，目标价 101.8 元，首次覆盖给予“买入”评级。风险提示：风险提示：储能市场景气度不及预期，新能源车销量不及预期，原材料