食品饮料行业：政策预期持续改善把握食饮β机会-221204（17页）.pdf

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1、 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 政策预期持续改善，把握食饮机会 Xi Table_IndNameRptType 食品饮料食品饮料 行业研究/行业周报 行业评级：增持行业评级：增持 报告日期：2022-12-04 Table_Chart 行业指数与沪深行业指数与沪深 300 走势比较走势比较 Table_Author 分析师：刘略天分析师：刘略天 执业证书号：S0010522100001 邮箱： 分析师：陈姝分析师：陈姝 执业证书号：S0010522080001 邮箱： 分析师：杨苑分析师：杨苑 执业证书号：S0010522070004 邮箱： Table_Report 相关报告

2、相关报告 1.无惧短期波动，坚守复苏主线 2022-11-28 2.食品饮料周报：向上情绪难改，布局中长期价值 2022-11-21 3.2022 年 10 月食品饮料线上销售月报 2022-11-15 主要观点：主要观点：Table_Summary 市场表现市场表现 本周食品饮料板块指数整体上涨 7.87%，在申万一级子行业排名第2，分别跑赢上证综指 6.12%、跑赢沪深 300 指数 5.35%。子版块涨跌幅分别为：啤酒 11.22%、其他酒类 8.34%、调味发酵品 8.26%、零食8.22%、白酒 8.07%、保健品 6.26%、乳品 5.75%、软饮料 4.50%、肉制品 1.76%

3、。沪深 300 的 Pettm 值为 20.75，非白酒食品饮料的 Pettm值为 42.99，白酒的 Pettm 值为 34.44。投资建议投资建议 本周各地陆续推出优化版防疫政策，对于进出公共场合、高风险区域划定、特殊人群核酸规定等有了较大变化，我们认为改善预期未来将持续兑现，对于消费场景和消费信心先行修复有重要作用。食品饮料板块有望迎来中长期改善行情，建议把握机会。标的上优先布局复苏主线的板块（绝味、盐津、啤酒、餐饮产业链）、基本面韧性强且估值合理白酒（茅、五、泸、汾、古井），建议关注估值处于底部区间的乳制品、以及具备场景修复弹性的次高端及区域白酒（舍得、迎驾）。大众品：大众品：1）调味

4、品：）调味品：减盐、有机、零添加等产品处于行业风口，千禾 11 月线上数据延续上月增长态势，天猫京东销售额同比增速均超 100%，贡献一定的业绩增量。其余企业也精准卡位，在油醋汁等细分领域挖掘消费者需求。从消费场景复苏的进程来看，关注未来餐饮供应链复苏下的板块机会，把握业绩环比改善预期。把握复苏进程中 2 条主线的受益标的：业绩收入中 B 端占比比较大：海天味业等；关注餐饮供应链复调企业。2）乳制品：）乳制品：乳制品消费分化趋势比较明显，低温白奶及奶酪等实现双位数以上增长，酸奶品类需求相对较弱，预计 Q4 随着消费意愿的恢复及春节备货的前置，送礼场景有望边际恢复，金典特仑苏等大单品收入有望环比

5、改善。龙头伊利股份目前库存水平较为良性，为后续增长带来动能。预计奶价保持平稳或小幅下跌，随着 Q4 规模效应的提升，预计盈利能力有所恢复，全年利润率同比持平。乳制品板块整体估值水平较低，具备板块配置价值，看好低估值的性价比。3）啤酒：）啤酒：啤酒企业逐步进入新一轮原材料采购窗口期，目前大麦成本有确定性的较大涨幅，包材价格 Q3 以来开始下行，但明年全年走势仍有一定的不确定性。作为应对，啤酒企业在 Q4 淡季开始进行精细化提价动作，为明年旺季来临做足准备，啤企的提价分产品、分区域、分渠道，而非简单直接的全国性提价。此外，部分地区疫情管控开始有序放松，明年疫情影响进一步弱化的趋势较为确定，餐饮、夜

6、场等现饮场景占比较高的高档啤酒销量有较大的修复弹性，助力啤酒行业高端化升级。综合来看，我们预计明年结构升级+提价对吨价仍有较为可观的贡-43%-31%-19%-7%5%17%12/213/226/229/22食品饮料沪深300Table_CompanyRptType 行业研究行业研究 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2/17 证券研究报告 献，有望完全对冲成本压力，同时内部管理及费用投放效率进一步提高，预计啤酒企业收入延续稳健增长、利润增速快于收入增速。推荐重点大单品动销较快、结构升级进展顺利的青岛啤酒、华润啤酒，重点关注重庆啤酒乌苏势能恢复以及其他品牌全国化进程。4）卤制品：）卤制品：全国部