中粮科工-粮油产业链先行者紧抓“粮食+冷链”发展新机遇-221205（28页）.pdf

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1、 公司公司报告报告|首次覆盖报告首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 中粮科工中粮科工（301058）证券证券研究报告研究报告 2022 年年 12 月月 05 日日 投资投资评级评级 行业行业 建筑装饰/工程咨询服务 6 个月评级个月评级 买入（首次评级）当前当前价格价格 18.71 元 目标目标价格价格 20.17 元 基本基本数据数据 A 股总股本(百万股)512.27 流通A 股股本(百万股)203.41 A 股总市值(百万元)9,584.65 流通A 股市值(百万元)3,805.87 每股净资产(元)3.50 资产负债率(%)48.30 一年内最高/最低(元)24

2、.13/12.48 作者作者 鲍荣富鲍荣富 分析师 SAC 执业证书编号：S1110520120003 吴立吴立 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517010002 王涛王涛 分析师 SAC 执业证书编号：S1110521010001 王雯王雯 分析师 SAC 执业证书编号：S1110521120005 资料来源：聚源数据 相关报告相关报告 股价股价走势走势 粮油粮油产业链先行者产业链先行者，紧抓“粮食，紧抓“粮食+冷链”发展新机遇冷链”发展新机遇 粮食仓储粮食仓储+冷链冷链工程工程+设备制造一体多元设备制造一体多元，给予“买入”评级给予“买入”评级 公司为中粮集团旗下粮食工程产业链工

3、程服务及设备制造商，看点有三：1）聚焦高毛利的专业工程服务，在手订单充裕提供发展动能；2）市场扩容带动专业工程业务放量：我们统计十四五期间全国各省改造、新增粮仓仓容达 4136 万吨，对应市场空间 921 亿元；冷链物流体系建设带来重大发展机遇，十四五期间规划建设 83 个冷链物流基地有望带来市场规模 4150 亿元；2）粮油加工设备自供率提升，带来机电工程交付业务的利润逐步增厚。预计 22-24 年归母净利润为 2.1/3.2/4.5 亿元，给予公司 23 年 PEG=0.8，对应 PE 为 32 倍，目标价 20.17 元，首次覆盖，给予“买入”评级。看点一：看点一：订单高增长订单高增长，

4、粮油和冷链专业工程粮油和冷链专业工程领域领域先行者先行者 公司业务覆盖粮食仓储、粮油加工及冷链工程三大领域，聚焦粮食及冷链专业工程，业务包括设计咨询、机电工程交付、工程承包，2020 年总承包管理办法实施后，低毛利的工程承包业务占比逐步缩减，2021 年机电工程交付业务收入占比超 40%，我们预计未来设计咨询、机电工程交付和设备制造业务占比有望更高。订单角度，截至 2021 年底公司新签订单 28亿元，同比+37.7%，在手订单充裕为收入高增长提供支撑。看点二：看点二：十四五市场扩容，粮仓十四五市场扩容，粮仓+冷链冷链“新基建”带来发展机遇“新基建”带来发展机遇 1）粮食仓储：十四五粮仓建设有

5、望显著提速，到 2025 年我国计划新建高标准粮仓仓容 2000 万吨；“六大提升行动”方案驱动新一轮粮仓建设周期，我们统计十四五期间各省市有望新增粮食仓容 4136 万吨，对应市场规模 921 亿元，21-25 年均投资 184 亿元，公司在手订单充裕，市场扩容显著受益；2）冷链工程：冷链食品需求攀升带动我国冷链市场快速扩容，“十四五”冷链物流规划率先发力，规划建设 83 个国家骨干冷链物流基地有望带来市场规模 4150 亿元。公司子公司华商国际具备充足冷链项目承接经验，承接了冬奥会场馆建设等冰雪工程，后续对其他专业冷链工程的承接亦有望贡献业绩增量。看点三：看点三：技术创新不止步，技术创新不

6、止步，设备自供率设备自供率有望有望提升提升 公司拥有 7 家二级子公司从事设备制造业务，IPO 募投张家口装备制造基地二期项目有望进一步提高设备自供比例。公司机电工程系统交付及工程承包项目均涉及外购机械设备，外采成本占比 90%左右，后续设备自供率的提高有望带来工程项目利润端的逐步增厚。此外，公司具备丰富的海外项目经验，随着海外疫情影响逐步减弱，后续海外业务承接有望多点开花。盈利预测盈利预测&投资建议投资建议 我们看好公司发展前景，预计 22-24 年归母净利润为 2.1/3.2/4.5 亿元，参考可比公司 23 年平均 PEG 为 0.71，考虑到公司设备业务自供比例有望提升，带来工程业务利