山东路桥-交通强省潜力十足山东基建龙头再腾飞-221205（27页）.pdf

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1、市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告:建筑装饰|个股报告 2022 年 12 月 5 日 股票投资评级 山东路桥山东路桥（000498.SZ000498.SZ）买入买入|首次覆盖首次覆盖 交通强省潜力十足，山东基建龙头再腾飞交通强省潜力十足，山东基建龙头再腾飞 个股表现 东部基建排头兵，订单充沛成长可期东部基建排头兵，订单充沛成长可期 公司是山东高速集团旗下交通基建领军企业，重点发力路桥施工和养护业务。21 年公司营业总收入 575 亿元，YOY+67.0%，归母净利润 21.4 亿元，YOY+59.5%。公司立足山东，积极拓展省外及海外市场，21 年新签订单

2、 1010.4 亿元，YOY+44%。借助“十四五”东风，公司将继续培育工程主业，扩大品牌影响力。交通强省战略托底，未来市场静待机遇交通强省战略托底，未来市场静待机遇“十三五”期间山东交通基建投资 7405 亿元，高速和铁路通车里程升至 7473/6881 公里，投资力度位于各省前列。但是，高速公路人均保有量较低，交通运输在一般公共预算支出占比 2.5%，有较大上升空间。为响应交通强省战略，“十四五”期间山东高速和铁路里程计划增长至 10000/9700 公里，省内交通基建市场空间广阔。公路养护需求扩张，多元业务再添助力公路养护需求扩张，多元业务再添助力 国内公路养护政策逐渐完善，“十四五”期

3、间山东计划完成高速公路、普通国省道养护工程 3000/6000 公里。经测算得出 21-25 年省内公路养护市场约 265 亿元，基建后周期市场潜力十足。公司还通过投资并购延伸业务资质，致力于多元化发展，积极扩张业务版图。大股东重组合并，夯实省内龙头地位大股东重组合并，夯实省内龙头地位 公司大股东山东高速集团合并齐鲁交通后，省内高速公路市占率上升至 82.4%。“十四五”期间山东高速计划投资总额 5200 亿元，借助集团协同优势，我们预计公司有望获得近 2000 亿元业务订单。盈利预测与投资建议盈利预测与投资建议 看好公司在省内“十四五”规划下路桥施工和养护业务的发展机遇。我们预计 22-24

4、 年营业收入 698.43/847.41/1030.40 亿元，归母净利润 25.80/32.65/41.72 亿元。按照 22 年 12 月 2 日收盘价计算，22-24 年对应 PE 4.5/3.6/2.8 倍，首次覆盖给予“买入”评级。风险提示风险提示 省内交通投资景气度不足；原材料价格上涨；工程回款缓慢；突发因素对施工进度的影响。资料来源：iFinD，中邮证券研究所 公司基本情况 52 周内高 11.87 52 周内低 5.98 总市值(亿元)116.40 流通市值(亿元)108.70 总股本(亿股)15.61 A 股(亿股)15.61 已流通(亿股)14.58 限售股(亿股)1.03

5、 研究所 分析师：丁士涛 SAC 登记编号：S1340522090005 Email： 研究助理：刘依然 SAC 登记编号：S1340122090020 Email：-20%0%20%40%60%80%100%2021-12-062022-03-062022-06-062022-09-06建筑装饰山东路桥 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 盈利预测和财务指标盈利预测和财务指标 table_FinchinaSimple 项目项目 年度年度 2021A2021A 2022E2022E 2023E2023E 2024E2024E 营业收入（百万元）57,522.29 69,843.45 84,7

6、41.00 103,039.89 增长率（%）67.04%21.42%21.33%21.59%归属母公司净利润（百万元)2,579.52 3,264.98 4,171.84 2,579.52 增长率（%）59.45%20.82%26.57%27.78%毛利率（%）11.77%11.79%12.01%12.27%净利率（%）3.7%3.7%3.9%4.0%EPS(元/股)1.37 1.65 2.09 2.67 市盈率（P/E）5.45 4.51 3.57 2.79 ROE 15.78%16.21%17.03%17.87%数据来源：iFinD，公司公告，中邮证券研究所预测 注：股价为 2022 年