冠豪高新-重振科创动能冠豪聚势立新-221128（28页）.pdf

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1、 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 重振科创动能，冠豪聚势立新 冠豪高新(600433)主要观点主要观点:我们为什么看好我们为什么看好冠豪高新冠豪高新？冠豪高新是特种纸行业里的龙头企业，产品线主要包括无碳复写纸、不干胶标签材料、热升华转印纸、热敏纸和高档涂布白卡纸。公司目前特种纸原纸产能为 19 万吨，涂布产能 27 万吨，白卡产能 60 万吨并有望于 2024 年增加至 90 万吨。短期来看，随着下游需求回升叠加成本下行，公司基本面向好。中长期看，随着公司未来产能扩张计划稳步推进，以及特种纸业务、烟卡业务和“液包”业务的持续发展，公司未来有望迎来高速增长。2022年前三季度公司实现收入和

2、归母净利润 58.89/2.52 亿元，分别同比增长了 8.14%/30.57%。我们认为我们认为公司依托于未来产能的扩公司依托于未来产能的扩张，收入将快速增长，同时自有浆的布局也将有效的化解公司成张，收入将快速增长，同时自有浆的布局也将有效的化解公司成本端的压力，公司估值也将得到提升。本端的压力，公司估值也将得到提升。分析判断：分析判断：成本端：木浆价格有望回落，公司盈利能力得到修成本端：木浆价格有望回落，公司盈利能力得到修复复 供给端，智利 Arauco 公司宣布，新的漂白桉木(BEK)纸浆生产线预计会在 12 月中投产，产能将达到 156 万吨/年。而 UPM 在乌拉圭建造的年产量为 2

3、10 万吨的现代化桉木浆厂也计划于 2023 年 3 月底开始投产。此两个项目的投产，将有效的缓解目前商品浆的供给压力。需求端，欧美经济经济承压，全球的纸张需求有望下滑，从而导致木浆需求的下降。我们预计木浆价格有望在 2023年回落 15%-20%。公司成本端的压力有望缓解，盈利能力有望提升。特种特种纸纸：专注“涂布技术”核心竞争力专注“涂布技术”核心竞争力 公司特种纸主要有热敏纸、热升华转印纸、无碳纸、不干胶标签等。热敏纸产品主要应用于票据、标签、传真、收银以及 ATM 用纸等领域，新推出的膜基热敏材料在医疗行业也广受好评。不干胶标签材料主要应用于物流、医药、日化、食品以及酒类等行业的可变信

4、息标签、防伪标签以及基础标签等。热升华转印纸主要应用于含涤类服装、家纺等纺织品领域。无碳纸主要应用于税务、邮政、银行以及商业等行业领域，公司也是各省市税务局及国内五大印钞造币公司的税票类无碳纸的主要供应商。公司还实现了从“涂纸”到“涂膜”的产业跨界发展，推出了市场新兴产品数码烫画膜，为服装箱包成品定制行业带来一种全新的环境友好型耗材解决方案。目前公司规划新增特种纸产能 6 万吨，提高公司在特种纸业务上的竞争力。白卡纸白卡纸：行业集中度较高，公司谋求差异化竞争行业集中度较高，公司谋求差异化竞争 目前全国白卡纸的集中度较高，CR3 达到了 77.28%。但未来行业新增产能较多，目前公布的新增项目产

5、能超过 2000 万吨，行业面临较大的竞争压力。公司则以“差异化”的经营战略为客户提供“个性化”的产品与服务。烟卡方面，公司产品稳定供应各大 评级及分析师信息 Table_Rank 评级：评级：买入 上次评级：首次覆盖 目标价格：目标价格：最新收盘价：3.72 Table_Basedata 股票代码股票代码：600433 52 周最高价/最低价：5.09/2.82 总市值总市值(亿亿)69.17 自由流通市值(亿)53.98 自由流通股数(百万)1,439.46 Table_Pic 分析师：徐林锋分析师：徐林锋 邮箱： SAC NO：S1120519080002 联系电话：分析师：戚志圣分析师

6、：戚志圣 邮箱： SAC NO：S1120519100001 联系电话：研究助理：宋姝旺研究助理：宋姝旺 邮箱： SAC NO：联系电话：相关研究相关研究 -35%-26%-16%-7%2%12%2021/112022/022022/052022/082022/11相对股价%冠豪高新沪深300Table_Date 2022 年 11 月 28 日 仅供机构投资者使用 证券研究报告|公司深度研究报告 证券研究报告|公司深度研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 中烟公司，在国内烟卡市场占有率超过 22%，受益于其央企背景和股东结构，烟卡市占率有望持续提升。食品卡方面，公司率先打破国外