蕉下控股-招股书梳理：小步快跑从硬防晒到轻户外-221123（28页）.pdf

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1、请务必阅读末页的免责条款和声明蕉下控股（蕉下控股（H01783.HK）招股书梳理）招股书梳理小步快跑，从硬防晒到轻户外小步快跑，从硬防晒到轻户外中信证券研究部中信证券研究部冯重光冯重光首席纺织服装分析师首席纺织服装分析师郑一鸣郑一鸣纺织服装行业分析师纺织服装行业分析师郑逸坤郑逸坤纺织服装行业分析师纺织服装行业分析师2022年年11月月23日日21.公司概况：冉冉升起的中国防晒服饰龙头公司概况：冉冉升起的中国防晒服饰龙头 以防晒产品为核心的DTC户外品牌 股东及管理层：两位创始人及其家族合计持股64.9%，红杉等知名机构参股 财务分析：收入爆发式增长，盈利能力逐步改善2.防晒服饰行业：需求旺盛，

2、景气度有望加速上行防晒服饰行业：需求旺盛，景气度有望加速上行 防晒服饰市场：景气度有望加速上行的数百亿级细分赛道 行业竞争格局：集中度低，各类型品牌群雄争霸3.投资亮点投资亮点:品牌认知领先，产品创新驱动多元拓展品牌认知领先，产品创新驱动多元拓展 产品端：公司擅长以颠覆性的解决方案实现创新，不断打造爆款单品 营销端：瞄准都市女性防晒需求，以内容营销实现精准渗透 渠道端：线上渠道销量领先，线下网络拓展加速引流4.风险因素风险因素目录目录CONTENTSYUbWqVqWcVpXmPaQdNaQmOoOsQnPjMmNnMlOsQnRaQnNxOvPpMtRNZpMvN31.公司概况公司概况：冉冉升

3、起的中国防晒服饰龙头冉冉升起的中国防晒服饰龙头4 4蕉下控股是中国防晒服饰领域龙头企业蕉下控股是中国防晒服饰领域龙头企业。公司旗下品牌蕉下是中国防晒服饰龙头品牌，公司早期以防晒伞为起点，产品矩阵逐渐扩展至防晒服饰全品类。公司在中国防晒服饰中市场占有率达5%（线上市占率达13%），位居防晒服饰品牌第一。以防晒伞为突破口以防晒伞为突破口，逐步打开市场逐步打开市场。以防晒伞入围（2013-2016年），深耕防晒服饰领域（2017-2020年），向户外领域延伸（2021年起）公司发展历程公司发展历程2013201420162021202020192017在杭州开始业务并推出首款防晒产品双层小黑伞，瞄准

4、年轻女性户外产品市场。开始经营天猫旗舰店总部迁至深圳第一家品牌直营门店落地上海推出富有创意设计并主打轻小的防晒伞胶囊系列伞品牌从伞具延申至袖套、帽子等非伞类防晒产品非伞类防晒产品进一步扩展至防晒服、口罩等配饰类目将营销和销售业务扩展至内容电商平台，包括抖音从防晒产品进一步大规模扩展至其他非防晒户外产品市场，包括帆布鞋、马丁靴、内物、保暖服装及配饰以防晒产品为核心的以防晒产品为核心的DTC户外品牌户外品牌资料来源：公司招股书资料来源：公司招股书5 5公司各产品收入（百万元）及增速公司各产品收入（百万元）及增速公司各渠道销售收入（百万元）及增速公司各渠道销售收入（百万元）及增速公司各产品收入占比公

5、司各产品收入占比公司各渠道销售收入占比公司各渠道销售收入占比-1000%0%1000%2000%3000%4000%5000%020040060080010002019202020211H22服装伞具帽子其他服饰其他产品YoY-服装YoY-伞具YoY-帽子17.5%29.5%35.8%86.9%46.6%20.8%11.8%6.9%15.3%18.7%22.5%5.3%18.8%25.4%27.3%1.9%5.5%2.6%0%20%40%60%80%100%2019202020211H22服装伞具帽子其他服饰其他产品0%100%200%300%0500100015002000201920202

6、0211H22线上店铺电商平台零售门店及其他分销商YoY-线上店铺YoY-电商平台YoY-零售门店及其他YoY-分销商50.6%66.0%68.3%66.1%23.7%11.8%12.6%11.2%8.1%4.0%2.7%4.3%17.6%18.2%16.4%18.4%0%20%40%60%80%100%2019202020211H22线上店铺电商平台零售门店及其他分销商资料来源：公司招股书，中信证券研究部资料来源：公司招股书，中信证券研究部资料来源：公司招股书，中信证券研究部资料来源：公司招股书，中信证券研究部产品覆盖防晒服饰全品类产品覆盖防晒服饰全品类，线上销售占比超八成线上销售占比超八成