广信股份-公司深度研究：光气化农药细分龙头新项目储备丰富-221115（41页）.pdf

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1、广信股份(603599.SH)公司深度研究：光气化农药细分龙头，新项目储备丰富国海证券研究所评级：买入(维持)证券研究报告2022年11月15日化工行业1李永磊(分析师)董伯骏(分析师)S0350521080004S请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明2相对沪深300表现表现1M3M12M广信股份11.1%12.6%22.5%沪深3001.8%-9.5%-22.5%最近一年走势预测指标预测指标2021A2022E2023E2024E营业收入（百万元）55508352996511318增长率(%)63501914归母净利润（百万元）1479241527

2、633080增长率(%)151631411摊薄每股收益（元）3.183.714.254.74ROE(%)21272523P/E12.268.017.006.28P/B2.602.131.731.42P/S3.262.321.941.71EV/EBITDA8.795.023.602.56资料来源：Wind资讯、国海证券研究所相关报告广信股份（603599）点评报告：Q3业绩同比+51%，对邻硝价格回升至合理水平（买入）*农化制品*李永磊，董伯骏2022-10-28广信股份(603599)2022年中报业绩点评：广信股份(603599)2022年中报点评：受益于农药景气持续，2022H1业绩大幅提

3、升（买入）*农化制品*董伯骏，李永磊2022-08-27广信股份（603599）点评报告：受益于农药景气持续，2022H1业绩大幅预增（买入）*化学制品*李永磊，董伯骏2022-07-07-0.3015-0.1969-0.09230.01220.11680.2213广信股份沪深300OY9UlXhU8ZmWrR3XjYpY8ObPaQtRoOoMmOjMrQrQlOoPpRaQnNyRwMnMnRvPmQtR请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明3广信股份核心提要广信股份核心提要光气化农药细分行业龙头光气化农药细分行业龙头公司是国内最大的以光气为原料的

4、农药及精细化工中间体企业。现有光气产能6.8万吨/年，许可产能32万吨/年，在国内农药企业中，光气资源最优渥。公司依托光气资源，布局了多菌灵、甲基硫菌灵、敌草隆三大农药产品，外加2万吨的草甘膦。自2015年上市以来，公司业绩快速增长，营收由13.25亿元增至55.5亿元，CAGR为27.0%，2015-2021年，归母净利润由1.3亿元增至14.79亿元，CAGR为49.9%。公司在手现金充沛，截止至2022年三季度末，公司货币资金33.3亿元，交易性金融资产43.9亿元，公司扩张具备良好的资金基础。公司存量产品竞争格局稳定，中间体配套完善公司存量产品竞争格局稳定，中间体配套完善公司现有产品产

5、能行业领先，且中间体配套不断完善。公司依托丰富的光气资源，拥有1.8万吨多菌灵、0.6万吨甲基硫菌灵、1万吨敌草隆的产品产能，产能行业领先。并向上游完成30万吨离子膜烧碱、20万吨邻（对）硝基氯化苯的布局，实现氯气、光气、邻硝基氯化苯、邻苯二胺、3-4二氯苯胺（在建)等核心原料及中间体的自主供应，产业链一体化优势显著。在建在建项目丰富项目丰富，并，并进军医药中间体进军医药中间体，成，成长空间广阔长空间广阔公司外延并购+内生增长，进军医药中间体行业。一方面，收购世星药化70%股权，世星药化拥有对硝基氯化苯4.67万吨、邻硝基氯化苯2.33万吨、对氨基苯酚1.8万吨；另一方面，公司将原计划的300

6、0吨吡唑醚菌酯项目变更为4万吨对氨基苯酚项目，向对硝基氯化苯下游拓展，增加产品附加值。1500吨/年噁草酮、5000吨噻嗪酮项目预计2022年年底前投产，1000吨/年茚虫威2022年年底建成，2023年上半年投产。此外，2000吨/年嘧菌酯、2000吨/年环嗪酮、4万吨/年对氨基苯酚顺利推进中，叠加新增农药产品价格较高，公司未来业绩增量可期。盈利预测与估值盈利预测与估值：公司盈利水平显示出韧性，农药产品原材料价格回落比例高于产品回落比例，叠加公司在建项目储备丰富，包括农药原药和医药中间体项目，预计2022/2023/2024年归母净利润分别为24.15、27.63、30.80亿元，EPS为3