密尔克卫-化工物流综合服务提供商内生外延带动业绩高速增长（62页）.pdf

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2、团各成员分别在其许可的司法管辖区内从事证券活动。关于海通国际的分析师证明，重要披露声明和免责声明，请参阅附录。(Pleasesee appendix for English translation of the disclaimer)Equity Asia Research刘威刘威 Wei Liu,梁爽梁爽 Helen Liang,2022年年11月月05日日2For full disclosure of risks,valuation methodologies and target price formation on all HTI rated stocks,please refer t

3、o the latest full report on our website at 推荐逻辑推荐逻辑1.危化品物流行业高度分散危化品物流行业高度分散，公司为行业龙头份额仅公司为行业龙头份额仅1%左右左右，行业安全问题频行业安全问题频发发，行业集中度有望快速提升行业集中度有望快速提升。2.公司公司“自建自建+收购收购”并举扩张并举扩张，未来几年货代未来几年货代、仓储及运输业务规模有望稳步仓储及运输业务规模有望稳步增长增长。3.化学品市场规模庞大化学品市场规模庞大，第三方分销占比不断提升第三方分销占比不断提升，公司通过线上平台及线下公司通过线上平台及线下一站式综合物流服务的搭建协同一站式综合物流

4、服务的搭建协同，化工品分销业务规模有望高速扩张化工品分销业务规模有望高速扩张。UWcZmUiX8ZmWmM1VnUoZ7N8Q7NoMmMsQoMeRrQpOeRrRzRaQmMxPwMtOpRxNnOrR3For full disclosure of risks,valuation methodologies and target price formation on all HTI rated stocks,please refer to the latest full report on our website at 公司目前主要在中国地区为全球化工百强企业提供化工产品的化工供应链服务，

5、业务主要可分为一站式综合物流服务和化工品交易服务（MCD)两大板块，其中一站式综合物流服务又进一步分为货运代理（MGF+MTT+MPC）、运输服务（MRT）、仓储服务（MRW）。我们认为，公司一站式服务大大减轻了客户不同物流环节单独寻找供应商的时间和成本，是未来物流行业发展的趋势所在。资料来源：招股说明书，海通国际图：公司主要业务范围图：公司主要业务范围1.1 国内一站式综合物流服务提供商国内一站式综合物流服务提供商4For full disclosure of risks,valuation methodologies and target price formation on all HT

6、I rated stocks,please refer to the latest full report on our website at 1.1 国内一站式综合物流服务提供商国内一站式综合物流服务提供商图：公司主要业务概述及其经营模式图：公司主要业务概述及其经营模式分类分类业务板块业务板块业务概述业务概述经营模式经营模式一站式综合物流服务全球货代业务(MGF)提供全球范围内危险品普通货物海运、空运、铁路运输一站式服务。MGF/MPC 的营业模式主要为货运代理环节赚取代理费佣金以及前后段衍生的仓储、运输服务，利润增长主要依靠业务量驱动和服务环节的增加。全球工程物流及干散货(MPC)全球工程