中矿资源-异军突起锂矿锂盐齐头并进开启成长-221024（23页）.pdf

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1、有色金属 2022年 10月 24日 中矿资源(002738.SZ)异军突起，锂矿锂盐齐头并进开启成长 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。公司报告 公司首次覆盖报告 推荐推荐（首次首次）10 月月 21 日日：87.27 元元 主要数据主要数据 行业 有色金属 公司网址 http:/ 中色矿业集团有限公司/15.9%实际控制人 刘新国等七人 总股本(百万股)458 流通 A 股(百万股)423 流通 B/H 股(百万股)总市值（亿元）400 流通 A 股市值(亿元)369 每股净资产(元)11.86 资产负债率(%)

2、40.12 行情走势图行情走势图 证券分析师证券分析师 陈骁陈骁 研究助理研究助理 投资咨询资格编号 S1060516070001 陈潇榕陈潇榕 一般证券业务资格编号 S1060122080021 马书蕾马书蕾 一般证券业务资格编号 S1060122070024 M 平安观点：锂铯铷业务快速布局，公司盈利能力持续提升。锂铯铷业务快速布局，公司盈利能力持续提升。公司初期主营海外固体矿产勘探业务，2018 年公司加码新材料行业，先后收购东鹏新材、Cabot 公司特殊流体事业部、津巴布韦 Bikita 锂矿，实现锂铯铷产业链一体化布局。近年来锂盐及铯铷盐量价齐升，公司业绩实现大幅增长，2022 年上

3、半年公司营收达 34.12 亿，同比增加 290%，归母净利润达 13.23 亿，同比增加 664%。其中锂盐及铯铷盐业务毛利占比达 93.4%，锂盐业务占比达80%，锂铯铷业务毛利合计占比较 2018 年增长 60.9 个百分点。锂板块业务矿冶增量齐释放，打开成长空间。锂板块业务矿冶增量齐释放，打开成长空间。公司拥有海外 Bikita 及Tanco 两座矿山，Bikita 原有选矿产能 70 万吨/年，在建“津巴布韦 Bikita锂矿 120 万 t/a 改扩建工程”及“津巴布韦 Bikita 锂矿 200 万 t/a 建设工程”，建成后共计新增锂辉石精矿（5.5%）约 30 万吨、锂云母矿

4、（2.5%）9 万吨、透锂长石精矿（4.3%）9 万吨、混合精矿（4.3%）6.7万吨。Tanco 矿山 12 万吨/年的锂辉石采选生产线改扩建至 18 万吨/年项目已于 22 年 3 季度完成。2023 年公司合计选矿产能将达到 338 万吨/年。锂盐端公司拟建年产 3.5 万吨高纯锂盐项目，预计 2023 年底前建成投产。达产后公司锂盐产能合计达 6.6 万吨，公司锂资源自给率持续提升，2023 年将达 70%，2025 年预计超过 120%。未来 1-2 年内锂资源短缺格局持续，锂价或将维持高位，同时资源瓶颈下产业链利润上移，锂精矿利润占比持续提升。公司矿盐两端增量释放在锁定锂资源的同时

5、实现锂产业价值链延伸，提升高景气度下锂板块业绩弹性。公司铯铷资源优势显著，铯铷业务稳步增长。公司铯铷资源优势显著，铯铷业务稳步增长。公司拥有的 Tanco 及 Bikita矿山是目前全球可规模化开采铯榴石资源的三座矿山其中之二，拥有全球已探明铯矿产储量的 80%以上。铯铷盐方面，公司 2021 产能利用率达72.4%，较 2018 年提升 31.8 个百分点。公司是全球甲酸铯的唯一生产商和供应商，近年来铯铷盐毛利率持续高达 60%以上。随着未来国内铯铷盐高端需求空间打开，公司铯铷盐业务将持续向好。2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元)1,276 2394

6、 9065 11599 17594 YOY(%)9.5 87.7 278.6 28.0 51.7 归母净利润(百万元)174 558 3309 4917 7319 YOY(%)24.4 220.3 492.8 48.6 48.8 毛利率(%)42.1 48.5 60.4 67.8 68.7 净利率(%)13.4 23.2 36.5 42.4 41.6 ROE(%)5.5 13.7 46.4 42.2 39.9 EPS(摊薄/元)0.38 1.22 7.23 10.74 15.98 P/E(倍)229.3 71.6 12.1 8.1 5.5 P/B(倍)12.9 9.9 5.6 3.4 2.2