克明食品-深度报告：挂面全产业链布局方便食品出圈迎成长-221023（39页）.pdf

《克明食品-深度报告：挂面全产业链布局方便食品出圈迎成长-221023（39页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《克明食品-深度报告：挂面全产业链布局方便食品出圈迎成长-221023（39页）.pdf（39页珍藏版）》请在三个皮匠报告上搜索。

1、挂面全产业链布局，方便食品出圈迎成长克明食品（002661.SZ）深度报告1分析师：寇星分析师：寇星分析师：卢周伟分析师：卢周伟邮箱：邮箱：SAC NO：S1120520040004SAC NO：S1120120070103联系电话：联系电话：证券研究报告|公司深度报告仅供机构投资者使用2022年10月23日评级：评级：买入买入上次评级：首次覆盖目标价格：最新收盘价：11.05股票代码：股票代码：00266100266152 周最高价/最低价：13.57/10.09总市值总市值(亿亿元元)37.31自由流通市值(亿元)36.60自由流通股数(百万股)331.21评级及分析师信息评级及分析师信息

2、请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明-24%-15%-6%4%13%22%2021/102022/012022/042022/072022/10相对股价%克明食品沪深300 170766挂面行业升级挂面行业升级，方便食品持续放量：方便食品持续放量：挂面行业规模超300亿元，供需趋于平衡，行业稳健增长，随着人均消费力的提升和消费习惯融合，消费需求仍有待挖掘。行业格局来看，成本上行和产能扩张使得挂面行业中小企业持续退出，市场空间向头部集中。发展趋势来看，挂面行业预计将向健康化、营养化、功能化和便捷化发展，布局较早的企业优势更为明显。方便食品行业来看方便食品行业来看，近几年居家需求增加，加速了方便食

3、品消费习惯的渗透，消费场景进一步扩充，行业规模达到5000亿元。方便食品逐渐从方便面独大向更多细分、更多元化的品类发展，给了企业更多的参与和发展机会。挂面龙头向上延伸一体化布局挂面龙头向上延伸一体化布局，提升供应效率：提升供应效率：克明聚焦深耕挂面行业三十余年，已经成为中高端挂面的领军品牌，公司2018年开始自建面粉产能，逐渐形成产业一体化布局，提升了供应链效率，面条+面粉总规模超50亿元。公司挂面销量稳健增长，新增遂平和浙江产能为增长提供支撑，结构端战略重点仍在高毛利产品的研发和推广，随着高毛利产品占比提升吨价有望进一步提升，同时近期的两次提价预计也将提振整体吨价。渠道端，公司在南部市场深度

4、布局，借助河南工厂区域优势加快北部市场渗透，同时积极拥抱线上渠道，带动公司挂面产品铺市率提升；品牌端陈克明在挂面行业知名度第一，公司仍持续通过多元化营销投放提升品牌力。面粉业务面粉业务公司已基本布局完成，拥有年处理小麦120万吨的能力，基本实现100%自供，确保公司原材料充分供给和成本控制，后续小麦价格下行也将提供利润弹性。五谷道场出圈五谷道场出圈，加速布局方便食品：加速布局方便食品：克明2017年正式将五谷道场纳入企业，五谷道场是非油炸方便面的领导品牌。克明既保留了五谷道场在非油炸方便面领域的优势，又进行了产品和产能的扩张，丰富产品矩阵，拓展增长边界。得益于克明的持续运作，五谷道场销售规模破

5、3亿元，品牌力进一步提升，近期品牌冠名综艺快乐再出发出圈，品牌知名度再次提升。2核心逻辑：UWaXlXgV8ZgYnN0UlWoZ6MdN6MnPmMsQmOeRrQnNiNsQsOaQpOoOuOnNqRvPmNsP3 我们预计公司2022-2024年收入分别为49.53/53.61/58.79亿元，同比+14.5%/+8.2%/+9.7%；归母净利润分别为1.66/2.12/2.84亿元，分别同比+145.9%/+27.8%/+33.9%；EPS分别为0.49/0.63/0.84元，对应2022年10月21日收盘价11.05元估值分别为22/18/13倍。首次覆盖，给予买入评级。风险提示：

6、原材料价格上涨、行业竞争加剧、食品安全核心逻辑：财务摘要财务摘要2020A2020A2021A2021A2022E2022E2023E2023E2024E2024E营业收入（百万元）3,9584,3274,9535,3615,879YoY（%）30.4%9.3%14.5%8.2%9.7%归母净利润（百万元）29367166212284YoY（%）41.7%-77.0%145.9%27.8%33.9%毛利率（%）22.8%15.8%16.5%17.2%17.9%每股收益（元）0.910.200.490.630.84ROE11.4%2.6%6.3%7.6%9.2%市盈率12.1654.1722.4