航空装备行业深度研究：国产大飞机C919完成适航取证九万里风鹏正举！-221017（32页）.pdf

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1、 行业行业报告报告|行业深度研究行业深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 航空装备航空装备 证券证券研究报告研究报告 2022 年年 10 月月 17 日日 投资投资评级评级 行业行业评级评级 强于大市(首次评级)上次评级上次评级 作者作者 李鲁靖李鲁靖 分析师 SAC 执业证书编号：S1110519050003 刘明洋刘明洋 分析师 SAC 执业证书编号：S1110521080001 张明磊张明磊 联系人 资料来源：聚源数据 相关报告相关报告 行业走势图行业走势图 国产大飞机国产大飞机 C919 完成适航取证，九万里风鹏正举！完成适航取证，九万里风鹏正举！国产大飞机国产大飞机

2、 C919 完成适航取证，民机市场“完成适航取证，民机市场“A+B”垄断格局迎来关键破局者”垄断格局迎来关键破局者 全球大型民机制造业经历了多次技术革新和产业整合，已形成“空客+波音”的“AB”双寡头垄断格局。而我国自 2007 年大飞机项目正式立项起，正全面加快国产商用飞机项目的推进：根据中国商飞官网披露，ARJ21 支线客机已经步入批产阶段，截至 2022 年 7 月其安全载客已突破 500 万人次；单通道中短程干线客机单通道中短程干线客机 C919C919 已于已于20222022 年年 9 9 月月 2929 日取得民用航空适航证日取得民用航空适航证，并将于，并将于 20222022

3、年底交付首架飞机至中国东年底交付首架飞机至中国东航；航；CR929 双通道中远程干线客机处于前期研制规划阶段，其首架机已开工制造。我们认为，国产大飞机已迈入商业运营时代，揭开了国产民机事业的新篇章。随着我们认为，国产大飞机已迈入商业运营时代，揭开了国产民机事业的新篇章。随着未来中国民航客机制造业和产业链逐渐成型，中国商飞和其旗下的各系列客机有望未来中国民航客机制造业和产业链逐渐成型，中国商飞和其旗下的各系列客机有望背靠我国完善的工业体系与较大的航空需求市场迅速崛起并拓展至全球市场，未来背靠我国完善的工业体系与较大的航空需求市场迅速崛起并拓展至全球市场，未来民航客机制造业或将进入“民航客机制造业

4、或将进入“ABCABC”三足鼎立阶段。”三足鼎立阶段。国产大飞机背靠国内航运市场，或为国内配套产业发展带来重要支撑国产大飞机背靠国内航运市场，或为国内配套产业发展带来重要支撑 根据公开资料显示，C919 客机单价约为 0.99 亿美元，且已累计获得订单约 1060架，累计潜在销售额约为 1049.4 亿美元。随着 C919 干线客机完成适航取证，迈入商业使用新阶段，中国商飞有望进一步获得更多来自于国内航司与租赁公司的订单，而伴随着 C919 客机排产的增加，国产民机制造业有望快速达到经济规模点，迎来规模效应。同时，随着未来 ARJ21/C919 等国产客机存量的增加，民用航空后端 MRO 市场

5、或将迎来快速发展，对应国产民机配套企业有望获得新的业务增量。我们认为，我国商用飞机市场已成为全球主要民航客货运市场，当前民航客机市场我们认为，我国商用飞机市场已成为全球主要民航客货运市场，当前民航客机市场主要由波音、空客两家航空巨头垄断，若我国国产民机能切入该市场，产业链相关主要由波音、空客两家航空巨头垄断，若我国国产民机能切入该市场，产业链相关上市公司将充分受益此广阔市上市公司将充分受益此广阔市场空间。场空间。产业链国产化空间明显，配套企业或分阶段受益产业链国产化空间明显，配套企业或分阶段受益 当前国产大飞机在核心系统部件配套上对国外的依赖程度较高，飞机的动力系统、航电飞控系统、燃油系统、电

6、源系统、起落架等关键领域，或直接采用国外成熟的产品和技术，或是由中外合资企业制造，产业链国产化率仍有明显提升空间。伴随伴随C919C919 客机的取证交付，供应链的国产化进程或将加速发展。客机的取证交付，供应链的国产化进程或将加速发展。我们认为，按照不同系统部件的技术难度和国内产业基础划分，国产大飞机不同系统部件的国内产业链配套替代进度或有所不同，在完成国内供应替代的进程上存在时间差异，这将使未来国内大飞机产业链不同企业的受益节奏有所差异。投资建议：重点关注产业链配套企业民机业务放量及国产化产品配套参与进程：投资建议：重点关注产业链配套企业民机业务放量及国产化产品配套参与进程：1）机体结构加工