苏州银行-进入财务上行周期-221015（29页）.pdf

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1、请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 苏州银行苏州银行(002966)(002966)进入财务上行周期进入财务上行周期 张宇张宇(分析师分析师)蒋中煜蒋中煜(分析师分析师)021-38038184 021-38032030 证书编号 S0880520120007 S0880520120010 本报告导读：本报告导读：苏州银行苏州银行资产质量资产质量已已高水平高水平出清，风险偏好将出清，风险偏好将适度适度提升，营收增速和提升，营收增速和 ROE均均有望有望持持续续改善改善，财务，财务进入上行周期进入上行周期，具有较高具有较高的的投资价值投资价值。投资要点：投资要点：投

2、资建议：投资建议：苏州银行将适度提升风险偏好，财务进入上行周期，上调 2022-2024 年净利润增速预测至 27.89%(+3.85pct)/27.09%(+5.37pct)/24.02%(+3.39pct)，对应 EPS 1.08/1.38/1.71 元。上调目标价至 9.66 元，对应 2022 年 1 倍 PB，维持增持评级。核心逻辑：核心逻辑：资产质量高水平出清，资产端适度提高风险偏好优化结资产质量高水平出清，资产端适度提高风险偏好优化结构，营收增速构，营收增速和和 ROE均有望均有望持续持续提升提升，财务进入上行周期，财务进入上行周期。2022H1末苏州银行不良率仅 0.9%，拨备

3、覆盖率超过 500%，且上半年不良生成率趋近于 0，叠加资本金充足，苏州银行提升风险偏好的内部基础已夯实；苏州当地实体信贷需求旺盛，居民消费意愿回暖，且政府边际更重视本土金融机构的发展，这些使得外部基础也已具备。未来苏州银行将提高信贷投放力度，逐步向苏南地区和苏州“五县市”扩张，向非按揭零售贷款、科创企业贷款、信用类贷款倾斜。量升价稳以及中收高速增长将共同驱动营收增速上行。再结合不良生成压力小，信用成本有望维持低位，预计 ROE 也将稳步上升。苏州银行当前0.7xPB的估值既未充分反映已达到头部水平的资产质量，也没有反映未来潜在的财务上行趋势，具有较高的投资价值。催化剂：催化剂：大股东减持大股

4、东减持完毕完毕，三季报超三季报超出出市场预期市场预期。风险提示：风险提示：疫情和房地产冲击超预期疫情和房地产冲击超预期，区域经济失速下行，区域经济失速下行。财务摘要（百万元）财务摘要（百万元）2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入营业收入 10,364 10,829 12,096 13,562 15,561（+/-）%9.97%4.49%11.70%12.11%14.75%拨备前利润拨备前利润 7,171 7,236 8,004 9,163 10,590（+/-）%13.31%0.91%10.62%14.48%15.57%净利润（归母）净利润（归母）2,572 3

5、,107 3,973 5,049 6,262（+/-）%4.00%20.79%27.89%27.09%24.02%每股净收益（元）每股净收益（元）0.77 0.93 1.08 1.38 1.71 每股净资产（元）每股净资产（元）8.92 9.68 9.66 10.71 12.01 利润率和估值指标利润率和估值指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 净资产收益率（净资产收益率（%）8.94%9.96%11.12%12.40%13.91%总资产收益率（总资产收益率（%）0.70%0.74%0.81%0.89%0.97%风险加权资产收益率风险加权资产收益率（）0.96%0.

6、97%1.15%1.27%1.38%市盈率市盈率 9.14 7.56 6.51 5.12 4.13 市净率市净率 0.79 0.73 0.73 0.66 0.59 股息率（股息率（%）3.40%3.97%4.61%5.86%7.27%每股净收益=（归母净利润-优先股股息）/普通股股本 评级：评级：增持增持 上次评级：增持 目标价格：目标价格：9.66 上次预测：8.59 当前价格：7.05 2022.10.15 交易数据 52 周内股价区间（元）周内股价区间（元）5.84-7.68 总市值（百万元）总市值（百万元）25,850 总股本总股本/流通流通 A股（百万股）股（百万股）3,667/3,