创维数字-传统业务稳定增长PANCAKE产品力充足有望拉动第二增长曲线-221013（22页）.pdf

《创维数字-传统业务稳定增长PANCAKE产品力充足有望拉动第二增长曲线-221013（22页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《创维数字-传统业务稳定增长PANCAKE产品力充足有望拉动第二增长曲线-221013（22页）.pdf（22页珍藏版）》请在三个皮匠报告上搜索。

1、 1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。传统业务稳定增长，传统业务稳定增长，PANCAKEPANCAKE 产品力产品力充足有望拉动第二增长曲线充足有望拉动第二增长曲线 机顶盒打开迭代空间，倚渠道技术优势稳占龙头：机顶盒打开迭代空间，倚渠道技术优势稳占龙头：截止至 2021 年，公司机顶盒业务规模是全球第一，随着智慧家庭、超高清设备升级迭代，据 Ovum 统计，2020 年我国智慧家庭市场规模共计 183 亿美元，未来 5 年中国智慧家庭用户数将达 5 亿户，为智慧家庭市场提供广阔的增长空间，预计 2025 年

2、市场规模将达到 537 亿美元。据奥维云网统计，2020 年我国电视机出货量达 4910 万台，其中 4K 电视机出货量占比为 69.1%，8k 电视机出货量达6 万台，同比增长 264%，主流电视品牌均推出 8K 电视旗舰产品，8K 机顶盒未来有望快速放量。公司海外市场结合本地化团队及境外生产、交付，在东南亚、南非、拉美、中东、印度、欧洲等市场实现大幅增长；国内三大通信运营商机顶盒由高清向智能及 P60 的升级，使得公司于国内三大通信运营商机顶盒的集采及销售实现了新的突破。2021 年，公司智能终端业务实现营业收入 59.61 亿，同比增长 26.12%，占营业收入比重为 54.95%，尽管

3、芯片价格大涨，但依靠规模化大供应链体系将毛利率稳定在 20%左右。“千兆光网”拉动需求，宽带业务稳定增长：“千兆光网”拉动需求，宽带业务稳定增长：“双千兆”打开市场空间，在国家大力支持的背景下，“千兆光网”建设将推动网络连接设备升级迭代。根据工信部数据，截至 2022Q1，国内三家基础电信运营商的固定互联网宽带接入用户总数达 5.51 亿户，1000Mbps 及以上接入速率的固定互联网宽带接入用户达 0.46 亿户，国内三大运营商千兆宽带用户已突破 3360 万台，千兆用户渗透率达到 8.34%，2019 年起国内三大运营商开始推动千兆宽带入户，GPON 采购火热。公司在国内市场已进入运营商第

4、一梯队，2021 年宽带连接出货量已达 1354 万台，同比增长 95.66%，四年 CAGR 达 49.69%，实现营业收入 17.06 亿，同比增长 89.97%，毛利率在“缺芯”的背景下逆势增长至 15.55%。2022H1 公司在印度、东南亚、欧洲等地宽带连接业务也实现了一定幅度的增长，基于渠道与技术优势，公司宽带业务呈现稳定增长态势。“四化”推动车载显示屏市场发展，技术优势吸引客户形成规模效应：“四化”推动车载显示屏市场发展，技术优势吸引客户形成规模效应：大屏化、多屏化、集成化、智能化推动车载显示屏市场快速发展，目前高端车型开始搭载 4 个以上的车载显示屏，座舱电子正向多屏集成的方向

5、发展。据 Global Market Insights 统计，2021 年全球车载显示市场规模为 159 亿美金，中控屏和仪表盘占比约 86%，预计 2022 年全球车载显示屏市场规模将达 177 亿美元，多屏化将为车载显示屏发展提供肥沃的土壤。公司 2016 年布局汽车电子前装市场业务，作为 Tier1 企业目前公司已经定点奇瑞、吉利等 10 多家国产及合资品牌汽车厂家，并具有很好的口碑及品牌效应，2021 年已初步形成供应规模，有望进Tabl e_Ti t l e 2022 年年 10 月月 13 日日 创维数字创维数字（000810.SZ）Tabl e_BaseI nf o 公司分析公司

6、分析 证券研究报告 黑电 投资评级投资评级 买入买入-A 维持维持评级评级 6 个月目标价：个月目标价：22.62 元元 股价（股价（2022-10-12）16.29 元元 Tabl e_Market I nf o 交易数据交易数据 总市值（百万元）总市值（百万元）17,874.36 流通市值（百万元）流通市值（百万元）17,365.33 总股本（百万股）总股本（百万股）1,150.22 流通股本（百万股）流通股本（百万股）1,117.46 12 个月价格区间个月价格区间 6.92/25.85 元 Tabl e_C hart 股价表现股价表现 资料来源：Wind资讯 升幅升幅%1M 3M 12