诚意药业-聚焦保健药品鱼油与氨糖两大产业链双驱-221012（23页）.pdf

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1、 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 聚焦保健药品，鱼油与氨糖两大产业链双驱 诚意药业(603811)原料制剂一体化，氨糖稳定增长原料制剂一体化，氨糖稳定增长 氨基葡萄糖作为治疗和预防全身所有部位的骨关节炎的 OTC 类药品，在人口老龄化的背景下，氨糖药品市场持续稳定增长。虽然氨糖已被国家带量采购，但是公司凭借原料药一体化的优势在医院端份额大幅增长且量价齐升，而且作为 OTC 渠道占大头的药品，公司在药店端市场份额仍有较大提升空间，氨糖业务将持续稳定增长。鱼油鱼油保健品、原料药、药品全布局，潜力巨大保健品、原料药、药品全布局，潜力巨大 -3 酸乙酯、二十碳五烯酸乙酯胶囊两款作为 FDA 批准

2、的降血脂、降低心脑血管疾病发生风险疗效优异的药品，在美国市场销售规模 10 亿美元以上且快速增长，在高血脂人群更多的国内市场潜力更大。公司从高纯度 EPA 保健品、原料药、药品全面布局，1000 吨 EPA 原料规划及相应转化的保健品、药品供应量有望再造一个“诚意药业”。盈利预测及投资建议盈利预测及投资建议 我们预计，公司 2022-2024 年营业收入分别为 7.20/8.88/11.62亿元，2022-2024 年归母净利润分别为 1.72/2.21/3.19 亿元，2022-2024 年 EPS 分别为 0.73/0.95/1.37 元，对应 2022 年 10 月12 号 14.64

3、元/股股价，2022-2024 年 PE 分别为 20/15/11 倍，鱼油和氨糖两大产业链驱动公司业绩稳定增长，首次覆盖，给予公司“买入”评级。风险提示风险提示 EPA 药品、原料药注册报批进度不及预期；氨糖药品在药店端推广不及预期。盈利预测与估值盈利预测与估值 Table_profit 财务摘要 2020A2020A 2021A2021A 2022E2022E 2023E2023E 2024E2024E 营业收入(百万元)758 694 720 888 1,162 YoY（%）11.3%-8.5%3.8%23.2%30.9%归母净利润(百万元)165 171 172 221 319 YoY

4、（%）25.7%3.4%0.4%28.8%44.4%毛利率（%）73.8%72.2%72.3%71.4%73.5%每股收益（元）0.71 0.73 0.73 0.95 1.37 ROE 18.9%17.3%15.6%16.7%19.5%市盈率 20.62 20.05 19.95 15.49 10.72 评级及分析师信息 Table_Rank 评级：评级：买入 上次评级：首次覆盖 目标价格：目标价格：最新收盘价：14.64 Table_Basedata 股票代码股票代码：603811 52 周最高价/最低价：19.66/11.95 总市值总市值(亿亿)34.25 自由流通市值(亿)34.25 自

5、由流通股数(百万)233.79 Table_Pic 分析师：崔文亮分析师：崔文亮 邮箱： SAC NO：S1120519110002 联系电话：分析师：王帅分析师：王帅 邮箱： SAC NO：S1120520070005 联系电话：-25%-14%-3%8%18%29%2021/102022/012022/042022/072022/10相对股价%诚意药业沪深300Table_Date 2022 年 10 月 12 日 仅供机构投资者使用 证券研究报告|公司深度研究报告 证券研究报告|公司深度研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 正文目录 1.原料制剂一体化，转型聚焦“保健药品”

6、领域.4 2.氨糖集采后持续稳定增长，制剂原料一体化优势明显.6 2.1.氨糖集采量价齐升，药店端仍有较大增长空间.6 2.2.托拉塞米集采在即，有望以价换量.11 2.3.维生素 K1 份额下滑.12 3.鱼油产业链潜力巨大，高纯度 EPA原料有壁垒.14 3.1.美国两款 FDA 批准降血脂鱼油药物，国内蓝海市场.15 3.2.1000 吨 EPA 原料规划，高纯度 EPA保健品已获批销售.18 4.公司盈利预测及投资建议.19 4.1.盈利预测.19 4.2.投资建议及评级.20 5.风险提示.20 图表目录 图 1 公司股权结构.4 图 2 公司营收情况.5 图 3 公司扣非归母净利润