非银行金融行业2023年寿险开门红前瞻：寿险开门红如何实现逆风翻盘-221008（16页）.pdf

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1、 敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告|行业深度报告 2022 年 10 月 08 日 推荐推荐（维持）（维持）2023 年年寿险开门红前瞻寿险开门红前瞻 总量研究/非银行金融 本篇报告主要聚焦于对本篇报告主要聚焦于对 2023 年年寿险行寿险行业开门红的预判，从业开门红的预判，从当前寿险的发展现状当前寿险的发展现状和和开门红的开门红的历史规律历史规律出发，可以出发，可以看出看出开门红对于开门红对于险企险企全年业务全年业务目标达成的重要目标达成的重要性依旧显著性依旧显著，同时我们从供给侧、需求侧、外部，同时我们从供给侧、需求侧、外部环境催化环境催化及低基数角度综合考及低基数角度综合考虑，认为虑

2、，认为产业和市场产业和市场对对上市险企上市险企 2023 年年开门红开门红均呈现信心弱、预期低的特征，均呈现信心弱、预期低的特征，但销售结果却有望实现逆风翻盘但销售结果却有望实现逆风翻盘。当前时点对当前时点对 2023 年开门红进行预判具有现实意义。年开门红进行预判具有现实意义。目前看来，2022 年对于寿险行业又是失落的一年，基本面方面，寿险经营在经济承压、地产风险、疫情反复等外部因素干扰下，资负两端均呈现明显压力，股价方面也同步呈现总体低迷特征；结构上看，国寿的负债端表现好于平安、太保、新华。而展望四季度，寿险行业在低基数背景下降幅有望轻微收窄，但下滑趋势短期难以扭转。因此，无论是产业还是

3、市场，更多将目光投向 2023 年，积极备战和交易 2023 年开门红成为大众共识。寿险行业寿险行业 2023 年年开门开门红红有望实现逆风翻盘。有望实现逆风翻盘。从上市险企的战略规划和内部目标来看，各公司仍将积极筹备推进 2023 年开门红销售，但由于过往三年寿险行业持续低迷且受经济环境、疫情等相关因素扰动，各公司对开门红的展望和目标相对谨慎，传递到资本市场上的预期也同样相对看淡。但一方面我们认为当前开门红产品本身具备明显的吸引力，同时核心代理人作为开门红的主力，其留存情况仍然良好；另一方面长期市场需求终将在短期抑制后迎来均值回归。微观角度来看，中国人寿 2023 年开门红主力产品“鑫享未来

4、”（交3 保 8/10，搭配鑫尊宝万能账户，结算利率 4.8%）延续了高流动性的打法，叠加年金险的较高收益特征和刚兑属性，具备显著竞争力。同时随着居民的养老需求不断增长，我们预计部分险企会搭配健康管理及养老服务来吸引客户投保，进而扭转 NBV 持续大幅负增的局面，实现 2023 年的良好开端。当前当前内外部经营环境均利好开门红储蓄类产品内外部经营环境均利好开门红储蓄类产品的的销售。销售。当前居民的资产配置需求相对旺盛，而股票、基金、定期存款、银行理财产品等竞品的收益率在利率下行以及权益市场震荡下出现了较大波动和下滑，而短交年金险、增额终身寿险作为开门红的主力产品，具备久期长、收益率相对较高且功

5、能灵活等特点，有望激发客户需求；叠加各公司今年以来的产品结构和费用投放逐渐向储蓄类险种倾斜，有助于储蓄类险种尤其是大额保单的销售，同时开门红给代理人提供了一个很好的回馈客户的机会，有助于提高代理人对客户的拜访成功率、促成新单成交，在当前背景下有助于代理人的留存和增员，对行业形成正向反馈。投资建议：投资建议：维持行业维持行业“推荐推荐”评级，评级，市场目前对寿险行业的预期仍然悲观，对 2023 年开门红没有目标和预期，但我们认为随着经济增长修复、社会活动有序恢复、居民风险预期改善、自身产品力提升和竞品性价比走低等原因，开门红有望扭转颓势、实现正增长。而结合市场风格转换、股市企稳、利率回升等因素，

6、寿险股价有望迎来阶段性的估值修复。我们看好：中国人寿我们看好：中国人寿（负债端好于同业、开门红更早更积极、资产端相对稳健），中国平安中国平安（队伍转型领先、服务优专业强、资产端有所改善），中国太保中国太保（转型更坚决、养老社区领先、基数和估值双低）。风险提示：风险提示：经济增长乏力经济增长乏力；寿险发展受困寿险发展受困；监管收紧监管收紧；股市低迷股市低迷；利率下行利率下行。行业规模行业规模 占比%股票家数（只）81 1.7 总市值（亿元）52809 7.0 流通市值（亿元）49542 7.8 行业指数行业指数%1m 6m 12m 绝对表现-9.4-12.5-20.1 相对表现-2.7-2.6