劲仔食品-公司深度报告：鱼制品龙头再启航大包装+渠道双管齐下-221009（37页）.pdf

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1、 20222022 年年 1010 月月 0909 日日 鱼制品鱼制品龙头再启航龙头再启航，大包装，大包装+渠道渠道双管齐下双管齐下 劲仔食品劲仔食品（003000.SZ003000.SZ）公司深度报告公司深度报告 买入买入(维持维持)投资要点投资要点 分析师：孙山山分析师：孙山山 S1050521110005 基本数据基本数据 20222022-0909-3030 当前股价（元）12.03 总市值（亿元）49 总股本（百万股）403 流通股本（百万股）222 52 周价格范围（元）6.97-12.67 日均成交额（百万元）38.46 市场表现市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研

2、究相关研究 1、华鑫证券*公司报告*劲仔食品（003000）事件点评报告：大包装表现亮眼，渠道多元化发力*20220815*孙山山2022-08-15 2、华鑫证券*公司报告*劲仔食品（003000）事件点评报告：定增助力发展，产品渠道双管齐下*20220531*孙山山2022-06-01 3、华鑫证券*公司报告*劲仔食品（003000）事件点评报告：业绩符合预 期，产 品+渠 道 双 轮 驱 动*20220424*孙山山2022-04-24 深耕十余年终成龙头深耕十余年终成龙头，营收规模已超营收规模已超 1 10 0 亿元亿元 总部位于长沙的公司成立于 2010 年，深耕鱼制品十余年。营收和

3、归母净利润分别从 2016 年 4/0.3 亿元增至 2021 年11/0.9 亿元，5 年 CAGR 分别为 23%/27%。行业规模超万亿，行业规模超万亿，鱼制品规模鱼制品规模将达将达 600600 亿亿 休闲食品行业规模从 2010 年 4100 亿元增至 2021 年 11562 亿元，11 年 CAGR 为 10%，2025 年将达 16447 亿元，CR5 为23%，集中度仍有提升空间。其中休闲鱼制品销售额 2020 年约 200 亿元，2030 年将达 600 亿元，未来 10 年 CAGR 超11%，竞争格局较分散，劲仔市占率 5%-6%为行业第一。产品矩阵产品矩阵持续完善持续

4、完善，大包装，大包装+渠道优化双轮驱动渠道优化双轮驱动 品牌：品牌：“劲仔小鱼”被评为“全球销量领先的卤味零食”，晋升天猫海味零食第一名，小鱼干年销 12 亿包。产品：产品：鱼制品 2021 年营收 8.2 亿元，占比 74%，过去 4 年 CAGR 为 6%。大包装占比近 30%，产品矩阵进一步丰富。量价来看，三大品类增长主要靠销量驱动，其中 2021 年鱼制品销售量 1.8 万吨，2 年 CAGR 为 7.12%；吨价 4.6 万元/吨，2 年 CAGR 为4%。渠道：渠道：流通渠道占比 70%，发力现代、线上、零食专营渠道，渠道多元化发展。区域扩张区域扩张：华东、华中、华南为优势区域，分

5、别为 27%/22%/16%，合计占比约 65%，其中华东销量第一。湖南、湖北、江西为薄弱区域，发展零食专营渠道加快渠道下沉。产能产能：公司在岳阳拥有平江和康王两大生产基地，产能总计 2.8 万吨，定增募投项目预计新增 1 万吨。股权激励股权激励促发展促发展，实控人实控人定增显信心定增显信心 股权激励计划以 2020 年营收为基数，2021/2022 年营收增速分别不低于 20%/44%，2021 年营收同增 22%，顺利完成目标。此外，实控人周劲松于 5 月 30 日以 5.95 元/股认购定增，募集总额不超过 2.85 亿元，拟用于扩大产能 1 万吨、营销网络及品牌建设等。盈利预测盈利预测

6、 不考虑定增对股本影响并结合公司全年目标及中报，我们略调整 2022-2024 年 EPS 为 0.29/0.37/0.45 元（前值为0.26/0.32/0.39 元），当前股价对应 PE 分别为 41/33/27倍，维持“买入”投资评级。风险提示风险提示 宏观经济下行风险、疫情拖累消费、新品推广不及预期、原-30-20-10010203040(%)劲仔食品沪深300公公司司研研究究 证证券券研研究究报报告告 证券研究报告证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 材料上涨风险等。预测指标预测指标 2021A2021A 2022E2022E 2023E2023E 2