OTA行业深度研究报告：下沉市场空间扩容错位竞争龙头共生-220926（60页）.pdf

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2、展，OTA 行业加速渗透市场，行业加速渗透市场，下沉市场成为行业中重要的增量空间下沉市场成为行业中重要的增量空间，用，用户基本盘、供应链能力、产品与服务户基本盘、供应链能力、产品与服务成为成为 OTA 企业的护城河，企业的护城河，行业资源行业资源愈发愈发向向头部头部集中集中，长期来看长期来看三足鼎立三足鼎立的市场格局的市场格局或将或将保持稳定，龙头通过错位竞争保持稳定，龙头通过错位竞争有有望望实现实现高速成长高速成长，重点推荐：，重点推荐：携程集团、同程旅行、美团。携程集团、同程旅行、美团。在线化率在线化率提升提升驱动驱动在线旅游在线旅游行业发展行业发展，在线住宿在线住宿、在线交通为、在线交通

3、为 OTA 核心赛道核心赛道。得益于旅游行业的快速发展和在线化率的持续提升，近年来在线旅游行业进入快速成长期，2015-2019cagr=30%,在线化率由 2015 年的 19%增长至 2021年的 46%，渗透率的增长成为驱动在线旅游行业发展的重要因素，在线旅游、在线交通市场空间广阔，为 OTA 行业兵家必争之地。疫情加速线上化，下沉市场疫情加速线上化，下沉市场空间扩容空间扩容，三足鼎立，三足鼎立格局格局有望有望稳定稳定。近年来随着互联网流量见顶精细化运营以及供应链服务兴起，下沉市场成为重要的增量空间。后疫情时代跨省和长途旅行受限，短途旅游成为主流，OTA 加速渗透市场，龙头企业通过深耕用

4、户基本盘、供应链能力、产品与服务构建竞争壁垒，行业集中度逐渐提升。2021 年 OTA 行业 cr4 达到 86%，携程/同程/美团/去哪儿各占 36%/15%/21%/14%，携程深耕高线市场，美团、同程发力下线城市，三足鼎立格局有望保持稳定。携程商旅，同程下沉，美团本地，错位竞争共赢增量携程商旅，同程下沉，美团本地，错位竞争共赢增量。由于在线旅游行业细分市场众多，用户需求多元化与差异化共存，龙头公各自依托于资源优势进行错位竞争，共赢增量。携程把握高线城市核心商旅客群，深耕供应链与产品服务，先发优势和规模效应下核心基本盘稳固；同程艺龙拥有腾讯系低成本流量的持续导入，以及携程系供应端产品和服务

5、的资源支持，有望快速渗透下沉市场；美团聚焦本地服务，充分发挥综合性服务平台优势，凭借“本地属性”+“流量协同”加速渗透市场，到店酒旅业务有望保持高速增长的趋势，长期来看美团酒旅能否突破高线城市的关键则是在于用户心智的转变。投资建议：投资建议：整体来看，在线化率提升驱动 OTA 行业迈入发展快车道，万亿市场空间广阔，三足鼎立的市场格局或将稳定，龙头护城河深厚，有望通过错位竞争共享消费升级与渗透率提升的红利实现高速成长。重点推荐：携程集团、同程旅行、美团。风险提示：风险提示：新冠新冠疫情疫情反复反复影响客流恢复影响客流恢复，宏观经济，宏观经济波动影响群众消费能力，波动影响群众消费能力，OTA 行业

6、竞争加剧行业竞争加剧。重点公司主要财务指标重点公司主要财务指标 公司公司 股价股价 20EPS 21EPS 22EPS 21PE 22PE PB 评级评级 携程集团 206.8-1.1-1.0 4.4-190.8 43.1 1.1 强烈推荐 同程旅行 14.6 0.3 0.2 0.6 77.9 23.6 1.7 强烈推荐 美团-W 181.9-3.9-1.4 1.2-117.0 135.0 8.5 强烈推荐 资料来源：公司数据、招商证券 行业规模行业规模 占比%股票家数（只）139 2.9 总市值（亿元）13102 1.7 流通市值（亿元）11882 1.8 行业指数行业指数%1m 6m 12